FX.co ★ Se pospone la crisis bancaria, aumenta la demanda de riesgo antes de la reunión del FOMC. Análisis del USD, NZD, AUD

Después de un shock bastante severo, causado por la quiebra de SVB, la caída del sector bancario en su conjunto y la huida de los inversores de Credit Suisse, que condujo a su adquisición por parte de UBS Bank (y, de hecho, a una quiebra en toda regla), el miércoles, hay un aumento en los índices bursátiles y los rendimientos de los bonos. Los temores en el sector bancario siguen siendo muy fuertes, pero las rápidas acciones de la Fed primero y luego de otros bancos centrales condujeron, si no a una restauración de la confianza, a una notable disminución de la tensión.

Los mercados parecen haber confirmado que no habrá un colapso global del sistema bancario. Sin embargo, debemos partir del hecho de que el Banco se ve obligado a utilizar el mismo mecanismo que durante la crisis de 2008: suministrar liquidez a todos los necesitados a pedido. Esto significa, entre otras cosas, un rechazo casi instantáneo a la reducción de los balances del Banco y una ralentización del crecimiento de las tasas como principal medio para combatir la inflación. Y si las economías de la mayoría de los países en su conjunto resisten el endurecimiento de las condiciones financieras y no caen en recesión, entonces el sector bancario está al borde de un funcionamiento estable.

En relación con los últimos acontecimientos, la reunión de la Fed de mañana es de particular importancia. La Reserva Federal no puede permitirse el riesgo de pérdida de confianza, por lo que es probable que se produzca el aumento de tipos previamente planificado, y la retórica debería seguir siendo alegre y tranquilizadora. Este es el resultado por el que se guían los mercados, retrocediendo desde los niveles mínimos. La crisis, si es inevitable, se desarrollará más adelante, pero no en los próximos días, por lo que de momento nos centramos en que la demanda de riesgo se mantendrá estable hasta final de la semana.

NZDUSD

El déficit por cuenta corriente de Nueva Zelanda alcanzó un nivel récord en el cuarto trimestre del 8,9 % del PIB, el crecimiento del PIB se volvió negativo, cayendo del 2 % al -0,6 %, pero todavía no hay una preocupación particular. ANZ Bank cree que el déficit de cuenta corriente aumentará y la inflación será más estable, ya que el crecimiento de la afluencia de inmigrantes, el turismo y la demanda económica contribuirán a ello.

La crisis bancaria agrega incertidumbre a las acciones que tomará el RBNZ a continuación. La estabilidad financiera en Nueva Zelanda depende en gran medida de la financiación extraterritorial y nadie sabe todavía cómo cambiará la velocidad y la dirección de los flujos financieros. Si prestamos atención a la dinámica de las tasas de interés en Nueva Zelanda y Estados Unidos, podemos notar un mayor diferencial de rendimiento a favor de Nueva Zelanda, y si esta tendencia continúa, el diferencial creciente puede brindar un apoyo significativo al kiwi en el largo término.

El pico de la tasa se proyecta actualmente en 5,25 %, y esto es más alto que el pico de la tasa de la Reserva Federal. Los riesgos introducen mucha incertidumbre, por ejemplo, la profundidad de la crisis bancaria que se está desarrollando no está del todo clara, el mercado de la vivienda se está desacelerando de forma muy activa (los precios de la vivienda en febrero disminuyeron un 1,1 % y un 16 % en relación con el máximo desde noviembre 2021, las ventas de viviendas en febrero disminuyeron un 11,4 % m/m, el número de ventas de viviendas es un mínimo histórico para todo el historial de observaciones desde 1992).

Hasta el momento, la dirección de los flujos financieros no se ha formado, el precio estimado, teniendo en cuenta la entrada de capital en bonos e índices bursátiles, se dirige hacia abajo, lo que indica que el dólar estadounidense se percibe como un instrumento más confiable en las condiciones actuales.

NZDUSD, como asumimos una semana antes, alcanzó la resistencia de 0,6271, pero no logró establecerse más alto, y las posibilidades de un crecimiento continuo se redujeron debido a los crecientes riesgos y la creciente demanda de activos de protección. Se considera improbable un crecimiento por encima de 0,6280, un escenario más probable es la reanudación de la caída hasta el soporte de 0,6079.

AUDUSD

La economía de Australia se está desacelerando, pero sigue siendo resistente. En 2022, el crecimiento del PIB fue del 2,8 %, en 2023 se espera un 0,7 %, es decir, una caída hacia la recesión, según el banco NAB, todavía no sucederá. Una desaceleración del crecimiento debería conducir a una disminución de la demanda de mano de obra, lo que se espera que eleve la tasa de desempleo al 4,7 %, un aumento del desempleo debería conducir eventualmente a una disminución del crecimiento de los salarios y, como resultado, a una disminución de la presión inflacionaria.

La inflación ya se está desacelerando, como en la mayoría de los países, pero no se espera que alcance el límite superior del rango objetivo del 3 % antes de finales de 2024. Y si las expectativas para la tasa de la Fed han disminuido drásticamente, las previsiones para la tasa del RBA se mantienen bastante estables por ahora, se esperan dos subidas del 0,25 % en cada una de las próximas dos reuniones, la tasa máxima del 4,1 %, que se mantendrá hasta principios de 2024.

Dado que se espera que la Fed reduzca la tasa en el verano, el diferencial de rendimiento, que actualmente está a favor del dólar, comenzará a desvanecerse en la segunda mitad del año. A la larga, esto dará la oportunidad de un crecimiento del dólar australiano frente al dólar.

Todos estos argumentos parecen lógicos, pero solo con la condición de que se detenga una crisis bancaria a gran escala y no se extienda más. Si se desarrolla la crisis, estos cálculos se volverán irrelevantes, pero en este caso cualquier pronóstico estará cubierto de convenciones que lo dejarán sin sentido.

El precio estimado está bajando, por lo que en el corto plazo, deberíamos esperar una disminución en AUDUSD debido a un fuerte aumento en la demanda de activos de protección.

El aumento correctivo del AUDUSD finalizó antes de que el par alcanzara la zona de resistencia 0,6780/90, y un regreso a este nivel se ha vuelto aún menos probable. Supongo que el par seguirá cayendo, la zona de soporte de 0,6570/85 se probará en un futuro cercano, luego de lo cual el objetivo cambiará al nivel técnico de 0,6466.