FX.co ★ EUR/USD. La Fed no se ha convertido en aliada del dólar, pese a la actitud de línea dura de Powell

El par EUR/USD, reaccionando a los resultados de la reunión de febrero de la Reserva Federal, probó el nivel de resistencia de 1,1000 por primera vez desde abril del año pasado. Y aunque los alcistas no lograron conquistar impulsivamente la décima cifra, el par sigue siendo alcista. La Fed no se convirtió en un aliado de la moneda estadounidense, a pesar de los mensajes agresivos del presidente de la Fed, Jerome Powell.

Como era de esperar, el banco central bajó la velocidad

Los resultados formales de la reunión de febrero coincidieron plenamente con las expectativas del mercado. El banco central frenó la subida de tipos a 25 puntos, elevándola al 4,75%, la más alta desde octubre de 2007. Les recuerdo que la semana pasada el mercado estimó en un 90 % la probabilidad de un escenario de 25 puntos (según el CME herramienta FedWatch). En vísperas de la reunión de febrero, esta probabilidad aumentó al 99,5 %. En otras palabras, aquí no hubo intriga: si el banco central hubiera tomado cualquier otra decisión, habría provocado graves turbulencias en los mercados, lo cual es inaceptable (y poco característico) de parte de Powell.

Cabe mencionar que luego del anuncio de los resultados inmediatos de la reunión de febrero, el par cayó a 1,0890. Y solo una hora después, el precio se disparó hasta los bordes de la décima cifra, reaccionando a la retórica de Powell. Los operadores estaban interesados principalmente en nuevas perspectivas para endurecer la política monetaria y, a juzgar por la reacción del par, el jefe de la Fed aún decepcionó a los alcistas del dólar. Es obvio que la Fed está llegando al final del ciclo, y este hecho ya no puede ser eclipsado por "bombeos" verbales.

Lo que dijo la Reserva Federal

Powell como es usual trató de mantener un equilibrio en su retórica: por un lado, dijo que el banco central "tiene mucho trabajo por hacer", lo que insinuó un nuevo aumento en la tasa de interés. El banco central también retuvo en la declaración adjunta la redacción de que "se justifica un mayor endurecimiento de los parámetros de la política monetaria".

Por otro lado, el presidente de la Fed señaló la desaceleración del crecimiento inflacionario. En ese contexto, dijo que los miembros del Comité discutieron la posibilidad de subir la tasa "unas cuantas veces más" antes de que finalice el actual ciclo de endurecimiento de la política monetaria. Al mismo tiempo, Powell enfatizó que el banco central no tiene la intención de hacer una pausa temporal, luego de la cual se retomará el proceso de elevación de la tasa. El banco central tiene la intención de completar el ciclo y ponerle fin, luego de lo cual el Comité mantendrá la tasa en el nivel alcanzado por un "largo período de tiempo".

Como resultado de la reunión, el índice del dólar estadounidense cayó a 100,83 (el valor más bajo desde abril de 2022), ignorando el estado de ánimo agresivo general de Powell. Los alcistas del dólar estaban claramente avergonzados por las "notas finales" en la retórica del presidente de la Fed. En particular, dijo que ahora podemos hablar de "un par de aumentos de tasas más antes de que el Banco Central pase a un régimen restrictivo adecuado". Al mismo tiempo, agregó que "no estamos muy lejos de este nivel". Al mismo tiempo, Powell reconoció que el proceso desinflacionario ya comenzó en varios sectores, por ejemplo, en el sector de la vivienda.

Los acentos han cambiado

En el texto de la declaración adjunta, la "redacción inflacionaria" también se suavizó un poco. Como resultado de reuniones anteriores, el banco central notó desequilibrios en la oferta y la demanda y altos precios de la energía. En el comunicado final de febrero, el banco central dijo que el aumento de precios "se debilitó un poco", aunque se encuentra en niveles elevados.

Cabe señalar una frase más, por la que, al parecer, los alcistas se engancharon. La Fed dijo que "tomaría en cuenta el alcance acumulativo del endurecimiento monetario y los efectos rezagados de la política monetaria" cuando se trata de determinar el camino a seguir. Al evaluar el ritmo de las futuras alzas de tasas, los miembros de la Fed también señalaron que tomarían en cuenta "los retrasos en la transferencia de tasas más altas a la economía real, el nivel de inflación y el estado de la economía".

Permítanme recordarles que el pronóstico actualizado de la Fed se publicará después de los resultados de la próxima reunión en marzo. Con base en los resultados de la reunión de febrero, se puede concluir con cautela que el banco central está preparando los mercados para la finalización del proceso de endurecimiento de la política monetaria. El cambio de énfasis en la retórica apunta al inminente final del ciclo. Si las cifras de inflación de enero y febrero vuelven a mostrar una tendencia a la baja, en el mercado circularán rumores de que el banco central se limitará a otro -el último- aumento de 25 puntos (pese a las garantías de Powell de varios aumentos). Tales discusiones ejercerán presión sobre el dólar.

Observo que por el momento la probabilidad de mantener el statu quo tras los resultados de la reunión de marzo se estima en un 15 % (según CME FedWatch Tool). Esto es bastante, dada la actitud agresiva del jefe de la Fed.

Conclusiones

La Fed está preparando gradualmente a los mercados para el final del actual ciclo de endurecimiento de la política monetaria. Powell descartó los escenarios más moderados (pausa en las subidas de tipos, recortes de tipos en 2023), pero también dejó en claro que la película está llegando a su fin y que los créditos finales están a la vuelta de la esquina. Ahora, los indicadores macroeconómicos de EE. UU. (principalmente la inflación) serán vistos por el mercado a través del prisma de las preguntas más importantes: ¿el ciclo actual terminará en mayo o en marzo? ¿Mantendrá el banco central su ritmo de 25 puntos o volverá a reducir el ritmo de subida de tipos?

En general, tales discusiones no son a favor del dólar, independientemente de la probabilidad de que se discutan las opciones.

Pero a pesar del estado de ánimo alcista, las posiciones largas siguen siendo riesgosas. Una prueba más para el par está por delante, y esta vez es la prueba dada por el Banco Central Europeo. Los resultados de la reunión de febrero del BCE abrirán la puerta a los operadores a la zona de las cifras 10-11 o llevarán al par de regreso al rango de 1,0700-1,0850.