FX.co ★ USD/JPY: ¿Un cambio de tendencia o una trampa?

La semana pasada ha sido desastrosa para los alcistas del dólar. El "color rojo" de la publicación de la inflación hizo caer la moneda estadounidense en todo el mercado. El índice del dólar estadounidense cayó a 106 puntos, a pesar de que a principios de noviembre alcanzó la cifra 113. La disminución de las expectativas de línea dura con respecto al ritmo de endurecimiento de la política monetaria de la Reserva Federal se produjo simultáneamente con una disminución del sentimiento antiriesgo en los mercados (que también apoyó al dólar). El resultado no se hizo esperar: la demanda del dólar cayó bruscamente, gracias a lo cual los principales pares de divisas pudieron cambiar su configuración en consecuencia.

El par dólar-yen no es una excepción aquí. Los bajistas del USD/JPY pudieron organizar un poderoso ataque a la baja: al final de la negociación del viernes, el precio ya había actualizado un mínimo de 2,5 meses, habiendo sido designado en 138.80.

Permítanme recordarles que después de la última intervención monetaria de las autoridades japonesas, el par se negoció en un amplio rango de precios durante varias semanas, cuyo límite inferior correspondía al nivel de 145.50, el superior a 149.00. Los toros no se atrevieron a superar el límite de este rango, para no acercarse a la "línea roja" condicional (150.00 y más). La mayoría de los expertos del mercado cambiario coincidieron en que superar esta meta provocará una respuesta de las autoridades japonesas. En septiembre (y antes de eso, en los años 90), el límite correspondiente se ubicaba más bajo, en el área de las cifras 146-147. Pero aparentemente, después de la decepcionante intervención de septiembre (el precio del USD/JPY volvió casi inmediatamente a los niveles anteriores), el Ministerio de Finanzas japonés decidió mover el "límite de lo permitido". Los traders, por así decirlo, aceptaron esta condición: desde la intervención de octubre, el par no ha cruzado la marca de 150.00, incluso durante los períodos de fortalecimiento general de la moneda estadounidense.

Y si el destino del límite superior del rango 145.50-149.00 estaba predeterminado (al menos a mediano plazo), entonces la cuestión de la "estabilidad" del límite inferior estaba en el limbo.

Debe enfatizarse de inmediato: una tendencia a la baja (es decir, una tendencia, y no una caída impulsiva debido, por ejemplo, a la intervención de la moneda) solo es posible en el caso de un debilitamiento a gran escala de la moneda estadounidense. El yen es a priori incapaz de "recoger el estandarte que cae": no puede ejercer presión de forma independiente sobre el par si el índice del dólar está ganando impulso al mismo tiempo. Por lo tanto, las perspectivas para el movimiento a la baja del par deben verse a través del prisma de las perspectivas generales de la divisa estadounidense.

Es obvio que el dólar estuvo bajo una fuerte presión luego de la publicación del informe de inflación, que reflejó una desaceleración en el crecimiento del índice de precios al consumidor en los Estados Unidos. Luego siguió el efecto dominó: los representantes de la Fed comenzaron a llamar "directamente" a la voz para reducir el ritmo de las subidas de tipos, tras lo cual la probabilidad de implementar un escenario de 75 puntos en la reunión de diciembre se redujo al 15%. Permítanme recordarles que antes de la publicación de la inflación, esta probabilidad era del 48%, es decir, en general, los traders estimaban la probabilidad en 50/50. Pero la inflación estadounidense ha frustrado las esperanzas de los alcistas del dólar. Y después de que varios representantes de la Fed (Esther George, Mary Daly y Patrick Harker) apoyaran una subida de tipos de solo 50 puntos en diciembre, este asunto perdió algo de intriga.

Entonces, ahora podemos hablar de una desaceleración en el ritmo de endurecimiento de la política monetaria de la Fed, a partir de la próxima reunión, como un hecho consumado. Pero, ¿Qué cambia esto en el contexto del par USD/JPY? Fundamentalmente, nada. Si nos abstraemos de las emociones (que son provocadas principalmente por el efecto de sorpresa después de la publicación de la inflación "roja"), entonces podemos sacar una conclusión obvia de que las posiciones de los bajistas siguen siendo muy vulnerables, principalmente debido a la continua divergencia de la Fed y las tasas del Banco de Japón. Este factor fundamental fue la locomotora de la tendencia alcista del USD/JPY este año.

Debe enfatizarse aquí que la Fed solo está ralentizando el ritmo de los aumentos de tasas, mientras que no se habla de reducir la tasa agresiva. Además, el presidente de la Fed, Jerome Powell, ha declarado repetidamente que el banco central endurecerá la política monetaria y mantendrá las tasas en un nivel alto incluso cuando la inflación de EE. UU. muestre signos de desaceleración. Esto sugiere que la Fed seguirá aumentando sistemáticamente la tasa en incrementos de 50 puntos, al menos hasta un nivel del 5%. Y dadas las declaraciones recientes de Powell, el banco central puede superar este objetivo.

Mientras que el gobernador del BOJ, Haruhiko Kuroda, ha declarado repetidamente que el banco central japonés no seguirá a otros bancos centrales de los principales países del mundo y no normalizará la política monetaria en el futuro previsible. Según la mayoría de los analistas, el banco central japonés mantendrá las tasas en el nivel actual y continuará la estimulación a gran escala al menos hasta la primavera de 2023. Los expertos atribuyen los posibles cambios al hecho de que se garantiza que Kuroda dejará su cargo en abril del próximo año (expira su segundo mandato).

Pero abril aún está lejos, y no hay duda de que la divergencia de tasas de la Fed y el BOJ continuará en el futuro previsible.

En mi opinión, las emociones de los traders relacionadas con los últimos eventos se calmarán la próxima semana. La presión sobre el dólar se debilitará, luego de lo cual los alcistas del USD/JPY podrán organizar una contraofensiva alcista, ya que, en general, los factores fundamentales para el par se mantienen del lado del dólar. Por lo tanto, desde las posiciones actuales, es recomendable considerar posiciones largas apuntando a 141.70 (línea inferior del indicador de Bandas de Bollinger en el gráfico diario) y 143.80 (límite superior de la nube de Kumo en el mismo marco de tiempo).