FX.co ★ EUR/USD. Atrapado en expectativas infladas: vista previa de la reunión de julio del BCE

El Banco Central Europeo resumirá los resultados de su próxima reunión, la de julio, el jueves. Esta no es una reunión "de paso": por primera vez en los últimos 11 años, el BCE subirá las tasas de interés.

De por sí, ya se ha resuelto el hecho de que habrá un aumento de la tarifa, queda la intriga sobre la magnitud de este aumento. Además, los operadores están interesados en nuevas perspectivas de endurecimiento de la política monetaria en medio de los riesgos existentes para el mercado de deuda. En otras palabras, los resultados de la reunión seguramente provocarán una fuerte volatilidad para el par EUR/USD. La única pregunta es, en qué molino se verterá el agua. Si el banco central sorprende con un tono ultra agresivo, el par podría no solo probar el nivel de resistencia de 1,0300, sino también consolidarse en el área de la 3ra cifra. De lo contrario, el euro volverá a estar bajo presión en todo el mercado. En mi opinión, las expectativas actuales del mercado están algo exageradas, por lo que existe la posibilidad de que el BCE no esté a la altura de sus expectativas.

Vale la pena señalar que unas pocas semanas antes de la reunión de julio, los operadores se resignaron al hecho de que el BCE endurecería la política monetaria de forma gradual y mesurada. Los representantes del BCE han dicho en repetidas ocasiones que es imposible aumentar bruscamente la tasa para frenar la inflación, principalmente debido a los riesgos para el mercado de deuda. Apenas la semana pasada, un miembro de la Junta de Gobernadores del banco central, Olli Rehn, anunció que en la reunión de julio la tasa se incrementaría en 25 puntos básicos. Previsiones similares han sido expresadas por la presidenta del BCE, Christine Lagarde, y algunos otros miembros de la Junta de Gobernadores.

Con un avance tan amplio e inequívoco, el mercado se ha acostumbrado a la idea de un avance de 25 puntos en julio. Toda la atención se centró principalmente en las perspectivas de nuevas medidas por parte del BCE, principalmente en el contexto de la reunión de septiembre.

Sin embargo, anteayer, el mercado fue alborotado por periodistas de la agencia de noticias Reuters. Refiriéndose a sus fuentes anónimas en el BCE, dijeron que la opción de una subida de tipos de 50 puntos sigue en la agenda. Al mismo tiempo, los reporteros de la agencia entrevistaron recientemente (15 de julio) a más de 60 economistas sobre los posibles resultados de la reunión de julio. 62 de los 63 expertos encuestados afirmaron por unanimidad que el banco central aumentará la tasa en 25 puntos. En este caso, los economistas reflejaron las expectativas del mercado, que hasta hace poco prevalecían entre los operadores. Sin embargo, la información privilegiada de Reuters, como se suele decir, mezcló todas las cartas.

En medio de estos rumores agresivos, el euro ha fortalecido significativamente su posición frente al dólar. Los alcistas pudieron alejarse del nivel de paridad en más de 200 puntos, actualizando un precio máximo de dos semanas el miércoles, subiendo a 1,0274. Pero, en mi opinión, esta es una victoria pírrica para los alcistas del EUR/USD, lo que podría tener consecuencias negativas para el euro.

De hecho, los alcistas del EUR/USD están repitiendo el error de los alcistas del dólar, quienes se inspiraron la semana pasada en los rumores de que la Reserva Federal podría subir las tasas en 100 puntos de una vez tras los resultados de la reunión de julio. Tal escenario agresivo fue apoyado por la portavoz de la Fed, Mary Daly, quien, sin embargo, no tiene voto en el Comité este año. Sin embargo, los rumores agresivos hicieron su trabajo: el par EUR/USD nuevamente renovó el precio mínimo de 20 años, cayendo por debajo del nivel de paridad, al nivel de 0,9953. Pero tan pronto como otros funcionarios de la Fed (principalmente aquellos con derecho a voto) criticaron la idea de un aumento de 100 puntos, el dólar se debilitó en todo el mercado. El dólar literalmente se deslizó por nada y permitió que los opositores tomaran la iniciativa.

Los alcistas del EUR/USD pueden encontrarse en una situación similar el jueves. Después de todo, ahora un aumento de 25 puntos en la tasa ya no es el escenario base, sino un escenario "blando condicional", cuya implementación ejercerá presión sobre el euro. Para fortalecer la moneda única, el BCE debe subir la tasa en 50 puntos el jueves o anunciar tal paso en el contexto de la reunión de septiembre. Cualquier duda del banco central se interpretará en contra del euro.

También en la agenda del BCE está el tema de una posible expansión descontrolada de los diferenciales entre los rendimientos de los bonos gubernamentales de los países centrales de la UE y los estados del sur del bloque. En junio, el BCE anunció el desarrollo de una nueva herramienta para limitar la fragmentación en la eurozona. Según Bloomberg, en su reunión de julio, el banco central presentará una herramienta ilimitada de compra de bonos que ayudará a los mercados a "ajustarse a subidas de tipos de interés más pronunciadas y rápidas de lo que se pensaba". Sin embargo, si los representantes del BCE muestran una excesiva cautela al endurecer la política monetaria, el mercado ignorará este factor fundamental.

Así, la moneda única se encontró en una especie de trampa de expectativas infladas antes de la reunión del BCE. En mi opinión, será difícil que los miembros del BCE se den cuenta del escenario agresivo esperado, incluso a pesar de un aumento récord en la inflación general. También es necesario tener en cuenta que el índice de precios al consumidor subyacente en la eurozona (excluyendo los precios volátiles de la energía y los alimentos) desaceleró inesperadamente su crecimiento en forma anualizada, alcanzando el 3,7% en lugar del crecimiento previsto del 3,9%. Y la inflación alemana mostró el mes pasado los primeros signos de desaceleración. Todos estos factores reducen la probabilidad de que el BCE decida una subida de tipos de 50 puntos.

En consecuencia, los alcistas del EUR/USD se ven obligados a depender únicamente de un inesperado "impulso agresivo" del BCE. Para decirlo sin rodeos, este es un escenario poco probable.

En previsión de eventos tan importantes y de carácter fundamental, es recomendable mantenerse al margen del mercado. En medio de un debilitamiento general de la moneda estadounidense y un (posible) debilitamiento del euro, es razonable esperar los resultados de la reunión de julio del BCE: el péndulo oscilará en una dirección el jueves, determinando el vector de movimiento adicional para el EUR/USD.