FX.co ★ EUR/USD: Aunque el dólar, la locomotora del mercado de divisas, se está desacelerando, sigue avanzando. Próxima estación: ¿recesión o estanflación?

El dólar aflojó un poco su agarre después de volver a llegar a picos de 20 años la semana pasada.

Desde entonces, la moneda estadounidense ha perdido más de un 1% de peso. Sin embargo, los expertos señalan que en el futuro el USD puede reanudar su crecimiento.

Mientras que los alcistas del dólar están cobrando fuerza para una nueva carrera alcista, los inversores están evaluando los riesgos de que los principales bancos centrales empujen a la economía mundial a la recesión, tratando de frenar la inflación elevando las tasas de interés.

"La economía global está esperando un debilitamiento de las tasas de crecimiento, una alta inflación y un endurecimiento de las condiciones monetarias. Las economías más grandes del mundo sufrirán por varias causas", pronostican los analistas de Capital Economics.

"El deterioro del apetito por el riesgo en los mercados globales, así como el endurecimiento agresivo de la política por parte de la Reserva Federal, contribuirán al fortalecimiento de la moneda estadounidense", creen.

El índice USD puede desplazarse hacia el área de 105,00-105,50 en medio de la posición agresiva de la Reserva Federal y la difícil situación internacional, que ejerce presión sobre los activos de riesgo, según creen los estrategas de ING.

Uno de los eventos centrales de esta semana, literal y figurativamente, fue el discurso del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, en el Comité Bancario del Senado del Congreso de los Estados Unidos.

El jefe del banco central de EE. UU. compareció ante los legisladores una semana después de que el banco central elevara la tasa de referencia en 75 puntos básicos por primera vez desde 1994, y se encontró bajo el fuego tanto de la izquierda como de la derecha.

Elizabeth Warren, senadora demócrata por Massachusetts, criticó a la Fed por insistir en subir las tasas, lo que aumentó el riesgo de una recesión que podría dejar sin trabajo a millones de personas.

El senador republicano John Kennedy de Louisiana, a su vez, señaló la reacción tardía de la Fed a la inflación. Dijo que la inflación está golpeando tan fuerte a sus votantes que están "tosiendo huesos".

En general, Powell no se desvió mucho de sus declaraciones en la conferencia de prensa posterior a la última decisión de política monetaria de la Fed. Sin embargo, esta vez sus declaraciones sonaron más alarmantes que hace una semana.

Powell dijo que el banco central está totalmente comprometido a establecer un control sobre los precios, incluso si está plagado de una recesión económica.

Señaló que una recesión es indudablemente posible, aunque este no es un escenario por el que se esfuerzan los funcionarios de la Fed.

Reiteró que el continuo aumento de la tasa de interés clave es apropiado. Al mismo tiempo, el ritmo exacto de la subida de tipos, según Powell, depende de las perspectivas económicas.

Powell se negó a descartar una subida de tipos de 100 puntos básicos si resulta justificada.

"Obviamente, la inflación ha aumentado inesperadamente durante el año pasado, y puede haber otras sorpresas", dijo, repitiendo que el banco central debe ser flexible en respuesta a los datos entrantes.

El miércoles, varias autoridades de la Fed hablaron de que es probable que el banco central necesite aumentar las tasas en 50 o 75 puntos básicos en su próxima reunión en julio.

El presidente de la Fed de Chicago, Charles Evans, ha señalado que apoyará otra subida significativa de tipos en julio si los datos de inflación no mejoran.

"La Fed sigue enfocada en desahogarse debido a la presión de los precios. Creo que un aumento de la tasa de 75 puntos básicos estaría en línea con los temores actuales de que la inflación no está cayendo tan rápido como pensábamos", dijo Evans, reconociendo el creciente riesgo de un recesión.

"Las rápidas subidas de tipos aumentan el riesgo de una recesión económica", dijo. El presidente de la Fed de Filadelfia, Patrick Harker, cree que la economía estadounidense puede experimentar una recesión moderada en un futuro próximo.

"Podríamos tener un par de trimestres con dinámicas negativas", dijo Harker, y agregó que en la reunión de julio podría respaldar un aumento de tasas de 50 pb y uno de 75 pb, pero eso dependería de las estadísticas que aparezcan para entonces.

Los comentarios de Powell y sus colegas llevaron al hecho de que el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años cayó el miércoles a casi un mínimo de dos semanas, arrastrando consigo a la moneda estadounidense.

Tras los resultados de la negociación del día anterior, el dólar se desplomó más de un 0,3% y terminó en la región de 104,00.

"El discurso de Powell debilitó levemente al dólar, ya que sus comentarios sobre el aumento del riesgo de recesión importaron más al mercado que su compromiso incondicional de restaurar la estabilidad de precios", dijeron los estrategas de Westpac.

Ven el riesgo de un retroceso del índice USD al nivel de 102 en el corto plazo, pero aún recomiendan comprar la moneda estadounidense a la baja.

"Teniendo en cuenta el hecho de que el aumento de la tasa de referencia de la Fed en julio en 75 pb todavía está bajo consideración y los costos de endeudamiento de EE. UU. deberían aumentar por encima del 3% para fin de año, esto seguirá apoyando al dólar", dijo Westpac.

Los índices bursátiles estadounidenses también terminaron de cotizar el miércoles con una caída moderada después del discurso de Powell. En particular, el S&P 500 se desplomó un 0,13% hasta los 3.759,89 puntos. El índice no logró aprovechar el impulso positivo del día anterior.

El martes, el S&P 500 ganó alrededor de un 2,5% en lo que resultó ser solo un "rebote".

El mercado acogió con beneplácito la declaración del presidente de los EE. UU., Joe Biden, quien dijo durante el fin de semana que una recesión en los EE. UU. aún no parece inevitable.

Además, los inversores han adoptado el punto de vista del presidente de la Fed de St. Louis, James Bullard, quien durante mucho tiempo ha pedido un aumento rápido de las tasas de interés y llevarlas al 3,5%. Según él, esto permitirá controlar la inflación, por lo que, a finales de 2023, pueden darse condiciones para bajar las tasas.

Los comentarios de Bullard estaban en el espíritu de los inversores que sintieron que reaccionaron demasiado emocionalmente la semana pasada ante el aumento de la tasa de la Fed en 75 pb. Creían que un aumento agresivo de las tasas en los próximos meses daría frutos y permitiría al banco central de EE. UU. frenar la inflación. A esto se sumaron las esperanzas de que las ganancias corporativas del segundo trimestre trajeran más sorpresas positivas que negativas.

En este escenario, las acciones deberían volver a una trayectoria ascendente y el dólar se debilitará.

Sin embargo, la última palabra, como saben, la tiene Powell. Y trajo los índices bursátiles del cielo a la tierra, recordándonos que la vida es mucho más complicada de lo que parece.

Powell dijo que el banco central detendrá el ciclo de aumento de la tasa clave si registra señales claras de desaceleración de la inflación en el país.

Sin embargo, el conflicto en Ucrania y la cuarentena por el COVID-19 en China continúan presionando al alza la inflación. Estos son los factores en los que la Fed puede influir menos al subir las tasas.

El índice S&P 500 entró en un mercado bajista a principios de la semana pasada y luego se recuperó bruscamente el martes, pero las acciones estadounidenses mostraron el miércoles que el repunte puede ser de corta duración.

"Para iniciar un repunte sostenido del mercado de valores de EE. UU., necesitamos ver que la inflación y la actitud agresiva de la Reserva Federal han alcanzado un pico", dijeron los analistas de Sevens Report Research.

Este año, el índice USD ha crecido más de un 8 %, lo que refleja la falta de voluntad general de los inversores para asumir riesgos y la ventaja del dólar en rentabilidad gracias a la Reserva Federal.

Mientras tanto, el S&P 500 ha caído un 21 % desde principios de año en medio de las expectativas de que una mezcla tóxica de alta inflación y acciones agresivas de la Reserva Federal lleven a la economía estadounidense a la recesión.

El índice S&P 500 ahora se prepara para la peor primera mitad del año desde el gobierno de Richard Nixon en los Estados Unidos, informa Bloomberg.

Según la agencia, la última vez que el S&P 500 cayó tanto durante los primeros seis meses fue recién en la década de 1970.

"Un choque inflacionario al estilo de la década de 1970 podría conducir a una caída del índice S&P 500 en aproximadamente un 33 % desde los niveles actuales hasta 2525 en un contexto de estancamiento económico y mayor inflación", señalaron los estrategas de Société Générale.

"Un punto clave de la década de 1970 es el riesgo de que si los inversores comienzan a creer que la inflación se mantendrá alta por más tiempo, los mercados bursátiles comenzarán a enfocarse en la tasa real de ganancias por acción, en lugar de la nominal, que probablemente sea negativa este año", agregaron.

Al mismo tiempo, mucho dependerá de lo que finalmente elija la Fed, la lucha contra la inflación o el mantenimiento de la estabilidad financiera.

El caso es que durante las últimas décadas, la economía americana ha acumulado una enorme deuda que, según datos del primer trimestre de 2022, asciende a casi 67 billones de dólares.

Incluso con las expectativas actuales de un aumento del 3,5% en la tasa de los fondos federales para fines de este año, el costo del servicio de la deuda estadounidense se disparará.

Por lo tanto, hay motivos para creer que la Fed seguirá optando por no luchar contra la inflación hasta el final.

Por lo tanto, es probable que la alta inflación se quede con los estadounidenses durante mucho tiempo y, en un futuro no muy lejano, es posible que veamos una situación de estanflación en los Estados Unidos, cuando el rápido aumento de los precios vaya acompañado de una desaceleración del crecimiento económico.

Sin embargo, todo esto será más tarde, pero por ahora, los índices clave de Wall Street están tratando de estabilizarse en los niveles alcanzados, ya que la mayoría de las noticias negativas ya se han tenido en cuenta en las cotizaciones.

En cuanto al dólar, los alcistas del dólar están acostumbrados a la retórica de línea dura de los funcionarios de la Fed, y un nuevo impulso al alza del USD requerirá una aversión al riesgo a gran escala o mayores expectativas de un aumento de la tasa de la Fed de 100 puntos básicos. Ninguno de estos ha sido observado todavía.

El dólar recuperó la compostura el jueves después de tres días consecutivos de retrocesos.

Un avance por encima de 104,60 apuntaría a la moneda estadounidense a 104,94 (máximo semanal del 22 de junio) y luego conduciría a 105,78 (máximo de 2022 del 15 de junio) y 107,30 (máximo mensual de diciembre de 2002).

Por otro lado, el soporte inicial se encuentra en 103,40 (mínimo semanal del 16 de junio), seguido de 102,70 (promedio móvil de 55 días) y 101,30 (mínimo mensual del 30 de mayo).

Mientras que el dólar intenta decidirse por un nuevo vector de movimiento, el par EUR/USD ha encontrado refugio en el rango de 1,0450-1,0600.

Desde principios de año, el precio del euro ha bajado frente al dólar en más de un 7 %.

Debido al continuo diferencial de tasas de interés entre la eurozona y los EE. UU., el par EUR/USD puede extender la tendencia a la baja en el corto plazo, sin embargo, las perspectivas a mediano plazo parecen más favorables para el euro, dicen los economistas de ANZ Bank.

"En el corto plazo, el fortalecimiento del dólar puede continuar. Sin embargo, no estamos seguros de que el dólar continúe fortaleciéndose en el mediano plazo. Primero, esperamos que el BCE se vuelva más agresivo. Segundo, creemos que el banco central está decidido a evitar la fragmentación. En tercer lugar, la política del BCE se vuelve positiva para el euro a medida que se expande la política fiscal. La expansión fiscal y el endurecimiento monetario crean un entorno favorable para la eurozona, cuyos términos de intercambio también se recuperarán en el mediano plazo", dijeron.

Si bien los analistas de MUFG Bank continúan siendo bajistas con respecto al par, apuntan a que los diferenciales de rendimiento de la zona euro y los EE. UU. cambiarán a favor de un euro más fuerte a medida que se reduzcan las divergencias entre bancos centrales a ambos lados del Atlántico.

"El principal riesgo alcista para nuestra perspectiva bajista del EUR/USD podría provenir de la disminución de las preocupaciones sobre el suministro de energía a Europa. Si bien creemos que esto es poco probable en el próximo mes, el euro está bien posicionado para recuperarse si las preocupaciones sobre el crecimiento económico de la eurozona disminuyen", dijeron.

Los datos comerciales de la zona euro publicados el miércoles mostraron que el índice compuesto de gerentes de compras del bloque monetario cayó de 54,8 en mayo a 51,9 en junio, muy por debajo del 54,0 pronosticado.
"El PMI más bajo de lo esperado alimenta el debate sobre el empeoramiento del crecimiento económico en la eurozona y plantea la pregunta de cuánto puede realmente subir las tasas el BCE", dijeron los estrategas de Société Générale.

La mayoría de los expertos entrevistados recientemente por Reuters creen que el BCE aumentará su tasa de descuento en 25 puntos básicos en julio y luego en otros 50 puntos básicos en septiembre, lo que llevará la tasa de depósito desde territorio negativo hasta el 0,25%.

Respondiendo a una pregunta adicional, los encuestados dijeron que la probabilidad de una recesión en la eurozona durante el año es de una en tres.

"El BCE se está precipitando hacia un tipo de cambio neutral para detener el crecimiento de la presión inflacionaria subyacente. Los riesgos para las perspectivas a corto plazo se desplazan hacia subidas de tipos más rápidas. No solo por las probables sorpresas del aumento de la inflación, sino también porque la presencia de un mecanismo de soporte mitiga en cierta medida las preocupaciones sobre los posibles efectos secundarios para los diferenciales periféricos", señalaron los analistas de BNP Paribas.

El principal objetivo del BCE es mantener la inflación en la eurozona en un 2 % a mediano plazo, dijo el lunes la presidenta del BCE, Christine Lagarde.

La previsión actual del BCE supone una inflación del 6,8 % este año, del 3,5 % en 2023 y del 2,1 % en 2024.

Lagarde también dijo que el banco central debería monitorear el impacto de su política en el campo de la normalización de precios en la economía de la eurozona. Hasta el momento, la principal previsión del BCE no implica una caída del PIB de la región. Para el año en curso, se espera que crezca un 2,8 %, y para 2023 y 2024, un 2,1 %.

"Esperamos que la debilidad del crecimiento económico se vuelva más evidente en los próximos meses, lo que debería hacer que el BCE sea cauteloso. Actualmente, nuestro pronóstico base es una caída moderada", dijeron analistas de Rabobank.

"Una recesión obligará al BCE a poner fin a su ciclo de subidas de tipos, pero si la inflación o las expectativas de inflación no dan señales de disminuir, el banco central se verá obligado a seguir subiendo los tipos a pesar de la caída", añadieron.

Los datos decepcionantes del índice PMI de la eurozona obligaron a la moneda única a romper una racha ganadora de tres días frente al dólar estadounidense. El día anterior, el par EUR/USD subió casi un 0,3 %.

Habiendo pasado la sesión asiática del jueves en un rango relativamente estrecho por debajo de la marca de 1,0600, luego perdió impulso lateral y probó el nivel de 1,0500 antes de reducir ligeramente las pérdidas.

El soporte más cercano es 1,0470 (el nivel de corrección de Fibonacci en un 23,6 %). Si esta marca se convierte en resistencia, son posibles pérdidas adicionales en la dirección de 1,0400 y 1,0380.

La resistencia inicial está en 1,0520 (38,2 % del nivel de retroceso de Fibonacci), y luego en 1,0560 (50 % del nivel de retroceso de Fibonacci) y 1,0580 (media móvil de 200 días).