FX.co ★ El par EUR/USD está al borde de una nueva caída, o trampas del pensamiento positivo: la Fed y el BCE corren el riesgo de socavar la confianza en sí mismos

Aparentemente, la Reserva Federal y el Banco Central Europeo subestimaron los desafíos que han tenido que enfrentar en los últimos años. Ahora se ven obligados a tomar un camino inestable, con el riesgo de socavar su credibilidad.

Al igual que los malabaristas, los banqueros centrales de ambos lados del Atlántico solo pueden concentrarse, ignorar las distracciones y esperar poder mantener el equilibrio.

Por supuesto, no se puede culpar a los funcionarios del BCE y sus homólogos estadounidenses por no predecir los picos de precios debido a la escalada del conflicto entre Rusia y Ucrania o, posiblemente, la duración de los problemas de la cadena de suministro global.

Sin embargo, un aumento adicional en los balances de los bancos centrales en 2021 y el mantenimiento de las tasas cerca de cero parece haber ayudado a preparar el escenario para la agitación actual.

La inflación general de la eurozona en mayo alcanzó el 8,1% interanual, nivel similar al de Estados Unidos.

El presidente de la Fed, Jerome Powell, esperó hasta noviembre del año pasado para dejar de llamar a la inflación "temporal". El mes pasado, admitió que, en retrospectiva, probablemente hubiera sido mejor subir las tasas antes.

La semana pasada, la presidenta del BCE, Christine Lagarde, anunció que la tasa de inflación ha aumentado considerablemente y, para resolver este problema, el banco central anunciará un aumento de la tasa de 25 puntos básicos en julio. El BCE tiene previsto implementar una segunda subida de tasas en septiembre y dará un paso mayor si no mejora la previsión de inflación. Después de septiembre, el banco central tiene la intención de subir la tasa base gradualmente.

"Nos aseguraremos de que la inflación regrese a nuestro objetivo del 2% en el mediano plazo. No es solo un paso, es un viaje", dijo Lagarde.

Cabe destacar que hasta hace poco hablaba de la ausencia de la necesidad de múltiples alzas de tasas.

Según Lagarde, los factores que sustentan la actividad económica en la eurozona se mantienen y es probable que su influencia se intensifique en un futuro próximo.

La eurozona evitará la recesión este año, y el crecimiento económico en la región se acelerará notablemente después de tocar el "fondo" en el segundo trimestre, mostró una encuesta de analistas monetarios de junio publicada por el BCE el lunes.

Esperan que la economía del bloque monetario crezca un 0,1% en el segundo trimestre, acelerándose a un 0,4% tanto en el tercer como en el cuarto trimestre.

En mayo, la inflación subyacente en la eurozona fue del 3,8% interanual, inferior al mismo indicador en América del 6%. Esto es un reflejo de un crecimiento salarial más lento en la eurozona, así como del hecho de que los precios más altos de la energía ya están limitando el gasto de los europeos en otros bienes.

Por lo tanto, el BCE tiene muchas más posibilidades de suprimir cualquier exceso de demanda en el sistema debido a un par de subidas de tipos que la Fed. Pero el "recalentamiento" de la economía no es un problema para la eurozona. Sus problemas reales están en otro plano: en el conflicto de Ucrania y en la incapacidad de China para convivir con la COVID-19. Ambos factores ya están provocando una notable ralentización de la producción en Alemania, que es tradicionalmente el motor del crecimiento de la región. A menos que haya cambios significativos en estas dos áreas, la inflación en la eurozona puede permanecer más alta por más tiempo de lo que se pensaba anteriormente.

"La inflación es muy alta, más estable y generalizada de lo que pensábamos hace unos meses. Pretendemos subir las tasas un 0,25% en julio. Para septiembre, podemos considerar un aumento mayor si la inflación se define como una medida cuantitativa de la tasa en que persiste o empeora la previsión del nivel medio de precios", dijo el vicepresidente del BCE, Luis de Guindos.

Los mercados monetarios están descontando actualmente un aumento en el costo de los préstamos en la eurozona de aproximadamente 190 puntos básicos para diciembre.

Sin embargo, la triste verdad es que la mayoría de los países de la eurozona no pueden permitirse una tasa de interés más alta. La economía del bloque monetario no ha crecido lo suficientemente rápido durante la mayor parte de su existencia para soportar la carga de la deuda que tiene actualmente. La deuda soberana ya era alta antes de la COVID-19, pero la pandemia ha creado un gran superávit de deuda pública. Cada aumento en la tasa de interés del mercado obligará a los gobiernos nacionales a dedicar más y más recursos al servicio de esta deuda, en lugar de invertir en manufactura, atención médica e infraestructura.

Aparentemente, el BCE se enfrentó a una elección difícil. Si el banco central se apega a una subida de tasas de 25 puntos básicos para septiembre, podría ser acusado de complacencia después de que los precios al consumidor alcanzaran un máximo histórico en mayo. Pero con una subida de tasas inmediata de 50 puntos básicos, el banco central corre el riesgo de dejar salir al genio del mercado de bonos, provocando una especie de pánico que se refuerza a sí mismo y que condujo a la crisis de la deuda en 2011 y 2012.

Mientras tanto, la Fed ha enfrentado críticas de algunos expertos de que ha actuado con demasiada lentitud para frenar la inflación o que ya está retrasada.

"Los funcionarios de la Fed están en una posición muy difícil, en la que, francamente, se han puesto, conduciendo incorrectamente la política monetaria y permitiendo que la inflación crezca tanto. El llamado 'aterrizaje suave' parece cada vez más dudoso". dijeron los estrategas de Angeles Investment Advisors.

La inflación en EE. UU. es demasiado alta y la Fed está lista para actuar con decisión para contenerla, dijo Powell el jueves tras los resultados de la reunión del FOMC.

La economía estadounidense es muy fuerte y podrá hacer frente al endurecimiento de la política monetaria, agregó.

Powell señaló la presencia de señales de que el crecimiento del PIB se aceleró en el segundo trimestre y el gasto de los consumidores sigue siendo fuerte. Espera una fuerte caída de la inflación en los próximos años. El presidente de la Fed también dijo que el objetivo del banco central es lograr tasas de crecimiento de los precios al consumidor del 2% anual mientras se mantiene un mercado laboral sólido.

"La conclusión es que en este momento hay un pequeño conflicto entre los dos mandatos de la Fed. Pero el trabajo del banco central puede volverse mucho más difícil el próximo año si la inflación se mantiene alta y la tasa de desempleo supera el 4%", dijeron los analistas de Bank of America.

El FOMC elevó la tasa clave en 75 puntos básicos a 1,5-1,75% el día anterior.

"Estamos firmemente comprometidos con la reducción de la inflación en Estados Unidos y estamos actuando con urgencia para lograrlo. Tenemos las herramientas y la determinación necesarias para restaurar la estabilidad de precios", dijo Powell.

A pesar del aumento más alto en la tasa de interés base de la Fed desde 1994, el mercado de valores de EE. UU. mostró un crecimiento constante el miércoles.

En particular, el índice S&P 500 subió un 1,45% hasta los 3.789,99 puntos, como resultado de lo que algunos inversores calificaron como un voto de confianza al banco central, que demostró que pretende tomar medidas contundentes contra la inflación obstinadamente alta.

Como reacción inicial, el billete verde saltó al nivel más alto desde diciembre de 2002 en la zona de 105,80, pero luego se dio la vuelta y cayó a 104,50. En muchos sentidos, esta reacción se explica por el uso de la estrategia "comprar en rumores - vender en hechos".

El hecho es que los inversores ya estaban preparados para una agresiva subida de tasas por parte de la Fed. Además, los jugadores parecen haber decidido centrarse en las declaraciones del banco central de que, a la larga, la economía se beneficiará de la actual contención de la inflación.

El repunte de la "inversión" no solo levantó los activos de riesgo del "fondo", sino también el yen protector, que alcanzó un nuevo mínimo de 24 años de 135,60 por dólar al comienzo de la sesión de ayer, antes de borrar pérdidas y crecer alrededor de 1,3% contra la moneda estadounidense.

El par EUR/USD también cambió de dirección y cerró en territorio positivo, subiendo casi un 0,3% hasta 1,0443.

El jueves, el dólar retrocedió aún más desde un nuevo máximo de 20 años después de un intento fallido de volver a la trayectoria de crecimiento y recuperar el nivel de 105,00. Esta vez, el dólar cayó para la empresa con los índices clave de Wall Street, que devolvieron los logros del día anterior.

A pesar de las garantías de la creencia de Powell de que los legisladores podrán proporcionar un "aterrizaje suave", los participantes del mercado ya tienen menos confianza en que la economía saldrá ilesa de lo que podría ser el ciclo de ajuste más agudo desde 1994.

Los analistas de Wells Fargo dijeron que la probabilidad de una recesión actualmente es superior al 50%. Deutsche Bank y Morgan Stanley también advirtieron sobre los crecientes riesgos de recesión.

Siguiendo la renovada debilidad del dólar, el par EUR/USD saltó más de 200 puntos el jueves, tocando mínimos locales anteriores alrededor de 1,0380.

Al no haber podido contener la inflación con decisiones anteriores, el banco central de EE. UU. está haciendo todo lo posible en un intento por revertir el crecimiento de los precios y reducir la inflación.

Ahora la Fed necesita datos que le sigan la corriente y que la inflación no vuelva a sorprender. Si eso sucede, las subidas de tipos de 75 puntos básicos en julio y septiembre se sobrevalorarán rápidamente.

Sin embargo, por ahora, el banco central de los EE. UU. tiene la intención de seguir el camino elegido, que debería respaldar al dólar.

El FOMC ciertamente se apegará a su posición decididamente agresiva. En consecuencia, el índice USD puede organizar una corrida a la marca de 107, según los estrategas de Westpac.

Según ellos, el par EUR/USD aún es vulnerable y puede probar el área 1,0340-1,0350 (los mínimos de los últimos siete años). Al mismo tiempo, no excluyen la posibilidad de deslizarse a 1,0100 o incluso al nivel de paridad.

"Los costos más altos del servicio de la deuda exacerbarán la crisis del costo de vida en la eurozona y expandirán las presiones inflacionarias del conflicto en Ucrania. La dependencia del bloque monetario de los vectores energéticos rusos se siente agudamente en Alemania, así como en los países del sur, especialmente en Italia y Grecia. Por lo tanto, el BCE debe eliminar los riesgos de ampliar el diferencial de rendimiento (o "fragmentación"), desestabilizando la eurozona", informó Westpac.

Los economistas de MUFG Bank señalan que las preocupaciones sobre el suministro de energía a Europa y los riesgos de fragmentación en la eurozona también están ejerciendo presión sobre la moneda única.

"Las interrupciones significativas en el suministro de energía a las principales economías de la eurozona continúan representando los principales riesgos a la baja para el euro y pueden causar una desaceleración más fuerte en el crecimiento regional. La llamada "fragmentación" generará un riesgo a la baja adicional para el euro en el corto plazo, y es importante que el BCE continúe tomando medidas para abordar este problema de manera efectiva", dijeron.

Los especialistas de Credit Suisse se adhieren al estado de ánimo bajista del par EUR/USD y esperan un posible avance por debajo de los mínimos de principios de año y 2017 en 1,0350-1,0341 para caer a la paridad.

"Esperamos una posible ruptura clara y constante por debajo de los mínimos de principios de año y 2017 en 1,0350-1,0341, que servirá como catalizador para la reanudación de la tendencia bajista principal con soporte inicial en 1,2810 y más allá, en 1,0217, 1,0209. Una ruptura de esta zona permitirá caer a la paridad o incluso a 0.99", dijeron.

Credit Suisse considera que el actual debilitamiento de la moneda estadounidense es un fenómeno temporal y predice que el índice USD subirá a 109,25-110,25.

"Seguimos esperando que el índice USD supere la marca de 105,00 para pasar a 109,25-110,25. El soporte en el nivel de 101,49-101,05 idealmente debería limitar la caída. Una ruptura por debajo advertirá de un retroceso más profundo, aunque todavía correctivo, hacia soporte en el nivel de 99,82-99,42", dijeron los analistas del banco.