FX.co ★ EUR/USD: La tendencia bajista señala estabilidad

Cuando las tensiones geopolíticas por el conflicto armado en Ucrania se disparan y aumentan la demanda de monedas de refugio seguro, y la inflación en todo el mundo sigue siendo elevada, lo que obliga a los bancos centrales a endurecer la política monetaria, no se puede contar con el debilitamiento del dólar estadounidense. Al final, ganan aquellas monedas cuyos emisores suben las tasas más rápido, y la Fed es una de ellas. El BCE, por el contrario, no tiene prisa con las restricciones monetarias. Y esta circunstancia atestigua la estabilidad de la tendencia bajista del EURUSD.

Como muestra la historia, los rendimientos del Tesoro de EE.UU. a 10 años alcanzan su punto máximo cuando la Fed sube las tasas a su ciclo máximo. Actualmente, el Banco Central tiene la intención de llevar los costos de endeudamiento a un nivel neutral a partir de 2022 y, muy probablemente, continuará con la restricción monetaria en 2023, aunque a un ritmo más lento. En mayo y junio, tiene sentido contar con dos grandes pasos de 50 puntos básicos, en todas las reuniones posteriores del FOMC, con un aumento de la tasa de 25 puntos básicos. Como resultado, los rendimientos de los bonos estadounidenses podrían aumentar hasta el 3,5% en la primera mitad del próximo año.

Dinámica de la tasa de fondos federales y los rendimientos de los bonos estadounidenses

El BCE claramente se está quedando atrás. Aunque la retórica de los miembros del Consejo de Gobierno es cada vez más beligerante, el vicepresidente Luis de Guindos dice que las tasas podrían subir en el tercer trimestre después de la terminación de los programas de flexibilización cuantitativa. Los jefes de los bancos centrales de Letonia y Bélgica argumentan que la inflación está en niveles que requieren acción y que un aumento en la tasa de depósito por encima de cero parece un asunto simple. Los mercados monetarios creen que los costos de endeudamiento aumentarán 75 puntos básicos para fin de año, pero personalmente, su crecimiento de 25 puntos básicos me parece el evento más probable en septiembre y diciembre.

En tales condiciones, cuando debido a la divergencia en la política monetaria del BCE y la Fed, el rendimiento de los bonos alemanes esté en torno al 1% y el estadounidense en torno al 3%, la presión sobre el EURUSD continuará. Esta circunstancia aumenta la probabilidad de continuación del movimiento bajista del par en dirección a 1,065 y 1,05. Otra cosa es que en la segunda mitad de este año la situación puede cambiar seriamente.

Dinámica del EURUSD y diferencial de rendimiento de los bonos estadounidenses y alemanes

Primero, debido al agotamiento del estímulo fiscal y las agresivas restricciones monetarias, la economía estadounidense comenzará a desacelerarse seriamente. Puede que no llegue a una recesión, como predijo la curva de rendimiento, pero la recesión estará cerca. Por el contrario, en el contexto de un endurecimiento lento de la política monetaria del BCE y, me gustaría creer, el fin del conflicto armado en Ucrania, la eurozona comenzará a recuperar el terreno perdido. Como resultado, el euro puede subir a 1,1 a finales de 2022.

Técnicamente, el rebote de la barra pin en el gráfico diario del EURUSD indica la debilidad de los alcistas. Sus oponentes tienen la intención de actualizar el mínimo de abril y continuar con su pico hacia los puntos pivote en 1,071 y 1,066. En tales condiciones, uno debe apegarse a las tácticas anteriores de vender el euro frente al dólar estadounidense con los objetivos anteriores.

EURUSD, gráfico diario