FX.co ★ El par EUR/USD continuará cayendo si el BCE no le da al mercado una sorpresa agresiva.

Tras los resultados de los últimos cinco días, el dólar se fortaleció frente a sus principales competidores en un 1,3%.

El viernes, el índice USD llegó a 100,19, que fue el mejor indicador desde mayo de 2020. Luego, el dólar se ajustó y terminó cotizando cerca de 99,80.

Aprovechando el hecho de que el dólar aflojó un poco su control, el par EUR/USD pudo recuperarse de un mínimo de varias semanas en el área de 1,0840 y recuperarse a 1,0875. Sin embargo, no logró romper una racha de siete días de derrotas. El par terminó la sesión del viernes en un negativo simbólico.

Arrancó el lunes en 1,1050, la moneda única cayó un 1,6 % frente al dólar estadounidense en los últimos cinco días, marcando el peor cierre semanal en casi dos años.

En la víspera del fin de semana, el calendario económico no estaba repleto de publicaciones significativas y hubo un deterioro en el sentimiento en los mercados mundiales. Esto no permitió que el par EUR/USD desarrollara un impulso alcista.

Reflejando una disminución en el apetito por el riesgo, los principales índices de Wall Street terminaron el viernes operando en su mayoría con un estado de ánimo negativo. En particular, el S&P 500 disminuyó un 0,27% a 4488,28 puntos y, en general, el índice perdió un 1,3% durante la semana.

Los inversores continuaron dándole vueltas al posible endurecimiento de la política monetaria de la Reserva Federal.

Las actas publicadas el miércoles pasado de la reunión del FOMC de marzo reflejaron la disposición de las autoridades monetarias estadounidenses para comenzar a reducir el balance en $95 mil millones por mes a partir de mayo, lo que casi duplicará el ritmo del anterior ciclo de normalización de políticas en 2017-2019. Para fines de 2023, el indicador puede disminuir de los $9 billones actuales a $6,5 billones. Los miembros del Comité también están listos para aumentar la tasa clave en un 0,5% de una vez.

Tales perspectivas contribuyen al aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU., lo que ejerce presión sobre las acciones.

El viernes, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años subió por encima del 2,7% con la perspectiva de un salto por encima del 3% en la próxima reunión de la Fed.

Los inversores en el mercado de valores deben prepararse para una caída del índice S&P 500 por debajo de los 4000 puntos para fines de 2022, lo que crea el potencial de una caída del 11% desde los niveles actuales, según el estratega de Bank of America, Michael Hartnett.

En su opinión, en el contexto de la recuperación de la demanda de los consumidores, la persistencia de brechas en las cadenas de suministro y el conflicto militar en Ucrania, la inflación se salió de control, alcanzando valores máximos de 40 años.

A un choque inflacionario le sigue un choque de tasas de interés y luego un choque de recesión, advierte el experto.

La gran mayoría de los economistas encuestados recientemente por Reuters esperan que la Fed suba la tasa clave en 50 puntos básicos en mayo, y más de la mitad de ellos considera una posible suba de tasas en 50 pb en junio.

Al mismo tiempo, los analistas estimaron la probabilidad de una recesión en Estados Unidos en un año y dos años en 25% y 40%, respectivamente.

Los rendimientos de los bonos de la eurozona también aumentaron el viernes. Sin embargo, las señales provenientes de los mercados de deuda soberana del bloque monetario son completamente diferentes a las de Estados Unidos.

Recientemente, se registró una inversión de la curva de rendimiento de los bonos del Tesoro, cuando el rendimiento de dos años superó al de 10 años, lo que fue una advertencia para los mercados, ya que este paso se considera presagio de una recesión.

Mientras tanto, el segmento de 2 años/10 años de la curva alemana se ha vuelto más pronunciado este año, lo que significa que el rendimiento de los bonos a 10 años ha crecido más rápido que el mismo indicador de los bonos a corto plazo. Pero este paso parece ilógico, ya que se espera que el conflicto militar en Ucrania cause más daño a la economía de la eurozona que a la economía estadounidense, dados los lazos económicos más estrechos del bloque monetario con Rusia y su dependencia de la energía rusa.

Una explicación de la reciente inversión en los EE. UU. fue que reflejó la preocupación de que la Fed, dispuesta a un fuerte y rápido aumento de las tasas de interés, provocaría una desaceleración del crecimiento económico.

Pero la recesión en la eurozona no será provocada por las acciones del banco central, sino por las consecuencias del conflicto militar en Ucrania. Por lo tanto, no es necesario centrarse en la dinámica de la curva de rendimiento en esta etapa, según los analistas de Morgan Stanley.

Los estrategas de ING, por su parte, señalaron que la curva debería ser incluso un poco más pronunciada, dado que la subida de tasas del Banco Central Europeo en 60 puntos básicos para finales de año parece excesiva para muchos analistas.

Las actas de la reunión de marzo del BCE publicadas el jueves pasado mostraron que los legisladores querían ir más allá de detener las compras de bonos en algún momento del tercer trimestre.

Como resultado, los operadores comenzaron a poner en los precios un aumento de las tasas del BCE en más de 65 puntos básicos a finales de año, en comparación con los 60 puntos básicos antes de la publicación de las actas.

Las expectativas de un aumento de las tasas de interés en la eurozona el próximo año también han aumentado considerablemente. Por ejemplo, los mercados monetarios están apostando a que las tasas subirán a alrededor del 1,15 % en julio de 2023, frente al 0,95 % a principios de mes.

Los principales bancos también están ajustando sus previsiones.

Así, Goldman Sachs y Danske Bank esperan ahora que el BCE suba las tasas en 25 puntos básicos, tanto en septiembre como en diciembre.

"El contexto económico desde la última reunión del BCE se ha desplazado aún más hacia un escenario de estanflación en la eurozona, con un crecimiento económico debilitado, mayor incertidumbre, disminución de la confianza y mayor inflación", dijeron analistas del Danske Bank.

"El creciente riesgo de expectativas de inflación no sustentadas y el impacto de los efectos de la segunda ronda sobre los salarios presionarán al BCE para que continúe normalizando su política, a pesar de los crecientes riesgos de recesión", agregaron.

Economistas de Goldman Sachs admiten que una subida de tasas en la eurozona puede producirse ya en julio si la demanda, afectada por el conflicto en Ucrania, resulta ser inferior a la esperada, y hay claros indicios de las consecuencias de la segunda vuelta de inflación.

Si el reciente fortalecimiento del dólar estadounidense frente a la moneda europea se debió en gran medida a que el BCE, a diferencia de la Fed, no tiene prisa por abandonar la política monetaria ultrablanda, ahora, según varios analistas, hay signos de cambios.

"Esperamos un cambio brusco de tono por parte del BCE, con el anuncio de la terminación anticipada de la expansión cuantitativa en mayo y sentando las bases, pero no del todo un compromiso, para que el banco central suba la tasa en junio cambiando su futura orientación", dijeron los estrategas de TD Securities.

Según los expertos, esto será suficiente para revertir el tipo de cambio EUR/USD, que está cerca de mínimos de dos años.

El lunes, el euro subió brevemente a la zona de $1,0930 antes de volver a caer por debajo de la marca de $1,0900.

La noticia de que Emmanuel Macron ganó la primera vuelta de las elecciones presidenciales francesas con el 27,6% de los votos frente al 23,4% de Marine Le Pen proporcionó solo un apoyo temporal al par de divisas. Los dos candidatos se enfrentarán de nuevo en la segunda vuelta dentro de dos semanas.

"Algunas encuestas preliminares muestran que Macron obtendrá el 46-54% en la segunda vuelta, mientras que otros estiman sus posibilidades más cercanas al 49-51%. Advertimos sobre el llamado efecto Bradley, que sugiere que es probable que las encuestas subestimen el apoyo a Le Pen. Si la competencia se vuelve más dura antes de la segunda ronda, esperamos que los mercados se pongan más nerviosos", dijeron analistas de Brown Brothers Harriman.

"Es necesario una ruptura por encima de 1,1050 para señalar el aumento del EUR/USD al máximo del 31 de marzo cerca de 1,1185. Al mismo tiempo, todavía parece probable que se pruebe el mínimo del 7 de marzo en torno a 1,0805", agregaron.

El par de divisas principal está teniendo dificultades para atraer alcistas, ya que las expectativas de la política agresiva de la Fed y las nuevas restricciones por el coronavirus en China están anulando el apetito por el riesgo.

Los índices clave de Wall Street están hoy en zona roja, perdiendo alrededor de un 1% en promedio.

El dólar se mantiene estable frente a sus rivales en el contexto del continuo aumento en el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 años, lo que limita el potencial de crecimiento del EUR/USD en este momento.

El lunes, el dólar cotiza con una suba superior al 0,2%, unos 100,00 puntos.

El movimiento alcista del USD aún se debe en gran medida al aumento de la inflación y al hecho de que la Fed parece estar lista para hacerle frente a través de una rápida normalización de la política monetaria, dicen los estrategas de ING.

"Dada la gran incertidumbre en la economía global, sospechamos que los inversores estarán encantados de mantener posiciones largas en el dólar antes de las vacaciones de Semana Santa, y creemos que la moneda estadounidense tiene la oportunidad de afianzarse por encima de 100", señalaron.

En cuanto al EUR/USD, ING espera que el par caiga a 1,0800 al final de la semana.

"Macron y Le Pen han aumentado sus porcentajes de votos y parecen estar preparándose para una dura segunda ronda de votaciones el 24 de abril. Por lo tanto, es demasiado pronto para que los mercados se relajen. No sorprende que el par EUR/USD no se mantuviera a flote Nuestro escenario base asume que terminará la semana alrededor de 1,0800. Actualmente, esperamos que el EUR/USD se negocie entre 1,0850 y 1,0950", dijo el banco.

El calendario macroeconómico del lunes no está lleno de acontecimientos, aunque en general la semana promete ser tensa, ya que EE. UU. publicará los datos de inflación de marzo el martes y el BCE realizará su próxima reunión de política monetaria el jueves.

Según las previsiones, la inflación anual en Estados Unidos se aceleró hasta el 8,5% en marzo desde el 7,9% del mes anterior.

En caso de que se publiquen datos sólidos sobre la inflación de EE. UU., el USD podrá volver a jugar con la divergencia de las tasas monetarias de los bancos centrales a ambos lados del Atlántico, ya que un nuevo récord de crecimiento de los precios al consumidor fortalecerá los argumentos a favor de un endurecimiento más agresivo de la política de la Fed.

Mientras tanto, el BCE tendrá que encontrar un equilibrio entre el aumento de los precios al consumidor y la presión sobre el crecimiento económico causada por el conflicto en Ucrania.

Los inversores están interesados en saber si el banco central proporcionará información más detallada sobre la reducción de las compras de activos y si dará pistas claras sobre un aumento de la tasa.

Si las autoridades monetarias de Europa anuncian una finalización más temprana del programa de expansión cuantitativa y también preparan el terreno para una subida de tasas en junio, esto no solo ralentizará el repunte del USD, sino que también impedirá que la divisa estadounidense domine nuevos territorios.

Los economistas de Scotiabank destacan el potencial de crecimiento limitado del euro frente al dólar estadounidense en el contexto de los riesgos continuos asociados con el conflicto en Ucrania y la divergencia de la política monetaria de los bancos centrales de EE. UU. y Europa.

"Creemos que los problemas que pueden retrasar el aumento de las tasas de interés en la eurozona este año, en general, persisten. Los precios de los combustibles y la energía, aunque se debilitaron después de un repunte inmediatamente después de la entrada de las tropas rusas en el territorio de Ucrania, todavía están a niveles que reducen los costos del consumidor secundario, y permanecerán altos mientras permanezcan las sanciones contra Rusia", dijeron.

"Las posibilidades de resolver el conflicto entre Kyiv y Moscú han aumentado, pero todavía hay demasiada incertidumbre para que el BCE apoye dos subidas de tasas de 25 pb, que los mercados han puesto en los precios. Creemos que una de esas subidas es más probable. Mientras tanto, la Fed está fortaleciendo su tono agresivo", agregaron los expertos.

"Después de un breve crecimiento del par EUR/USD, siguieron posiciones cortas constantes por debajo de la marca de 1,0900. El mínimo diario alrededor de 1,0875 ahora actúa como soporte, luego el mínimo intermedio está en 1,0850, seguido por el mínimo del viernes de 1,0837, antes de un soporte más firme aparece cerca de la cifra redonda. La resistencia se ubica en 1,0950, luego en 1,1000", señaló Scotiabank.