FX.co ★ EUR/USD. Lobo con piel de oveja: el dólar insinúa al euro que una casa dividida por la mitad no podrá resistir la tormenta

El dólar continúa arrollando a sus principales competidores en Forex, a pesar del intenso debate sobre el futuro estatus de reserva del dólar en el ámbito internacional.

Según los expertos, los inversores deben separar las tendencias a largo plazo y los impulsos del mercado a corto plazo.

Hasta el final de la Segunda Guerra Mundial, la función de moneda de reserva global la realizaba la libra esterlina, pero en 1945 fue reemplazada por el dólar.

Desde entonces, el USD ha seguido siendo un instrumento de liquidación internacional y un componente importante de las reservas de divisas de muchos países. La credibilidad de la misma se explica por la estabilidad económica y política de los Estados Unidos.

Según el Fondo Monetario Internacional, la participación del dólar en las reservas de divisas de los bancos centrales del mundo a finales del año pasado era del 58,8%. Esto es inferior al 59,2% del trimestre anterior y es el más bajo desde el seguimiento de datos comparables en 1999-2000. Esta es una tendencia a largo plazo: la participación del dólar en las reservas conocidas en 2002 fue más del 70%.

El Banco de Pagos Internacionales estima que el dólar se compró o vendió en aproximadamente el 88% de las transacciones mundiales de divisas en 2019.

Según la Conferencia de las Naciones Unidas sobre Comercio y Desarrollo, alrededor del 40% de las transacciones globales con bienes se pagan en moneda estadounidense.

El período 2000-2020 estuvo marcado por un fuerte aumento de la demanda de reservas en dólares de Asia después de la crisis de 1997, así como por la aceleración de la globalización y los flujos de capital y comercio transfronterizos.

Los analistas admiten que en los próximos 20 años estas tendencias no serán tan fuertes, por lo que la demanda de la moneda estadounidense disminuirá, aunque de manera lenta y leve. Sin embargo, lo mismo ocurrirá con la demanda de todas las demás monedas de reserva, y esto no significa que el dólar perderá.

"No olviden que se necesitaron dos guerras mundiales y la pérdida del estatus de imperio de Gran Bretaña para que la libra perdiera el título de moneda de reserva número uno en el mundo", dijeron economistas de UBS Global Wealth Management.

Barry Eichengreen, profesor de la Universidad de California, y sus colegas argumentan que el estatus único del dólar disminuirá gradualmente a medida que se forme un mundo más multipolar. Se refieren a un informe publicado el mes pasado por el FMI, según el cual los administradores de reservas del banco central han estado diversificando activamente las carteras en monedas "no convencionales" durante muchos años.

El profesor de la Universidad de Columbia, Adam Tooze, no discute este punto de vista, pero señala que muchas de estas monedas, como el dólar canadiense y el dólar australiano, son en gran parte parte del sistema de seguridad financiera ampliado de Estados Unidos, protegido y respaldado por líneas de canje de dólares entre sus bancos centrales y la reserva Federal.

Los principales competidores a largo plazo del dólar en términos de reservas oficiales o uso de la moneda como "vehículo" -de facturación- son el yuan chino y el euro.

Sin embargo, hay muchas razones por las que pasarán años antes de que se consideren tan seguros, líquidos y asequibles como un dólar.

Por ejemplo, la eurozona está experimentando una escasez de activos de alta calidad que los bancos centrales puedan utilizar como medio de ahorro, y algunos inversores internacionales pueden asustarse por las políticas internas del bloque de 19 países.

En el caso de China, puede llevar décadas: el yuan no se convierte por completo en el extranjero. Además, Beijing no está ansioso por tirar el dólar "del pedestal", ya que esto conducirá a la acumulación de moneda china por parte de los inversores y permitirá a los extranjeros comprar partes de los negocios chinos. Este problema es especialmente agudo en el sector de la construcción de China, que sigue siendo uno de los más cerrados y rentables del país.

Aunque algunos países pueden reducir la participación del USD en las reservas o transferir parte de sus pagos a monedas locales, esto no causará un daño grave al dólar todavía.

Por lo tanto, es probable que el dólar siga siendo la moneda principal del mundo durante las próximas décadas.

Joey Politano, de la Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU., cree que el estatus del dólar como principal moneda de reserva es tan fuerte que es casi inexpugnable.

"Ningún otro país del mundo, como Estados Unidos, tiene una combinación adecuada de mercados de capital profundos, un estado de derecho claro, tal poder económico y dinamismo tecnológico", dijo.

El jueves, el índice USD actualizó los máximos desde mayo de 2020, superando los 99,80 puntos, tras lo cual retrocedió un poco.

Aunque la marca de 100,00 sigue siendo difícil de alcanzar para los alcistas del dólar, el camino de menor resistencia para la divisa estadounidense sigue estando hacia el norte.

Las intenciones de la Fed de endurecer agresivamente la política están alimentando el interés en los activos denominados en dólares, prometiendo mayores rendimientos.

Si añadimos aquí la escalada del conflicto ruso-ucraniano, una nueva tanda de sanciones occidentales contra el Kremlin, el brote de coronavirus en China, entonces se crea un caldo de cultivo para una nueva ola de fortalecimiento del dólar.

En tales condiciones, los inversores no tienen prisa por abandonar el protector dólar.

Según los últimos datos de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC), las posiciones largas netas de los especuladores en USD han alcanzado un máximo de 11 semanas.

El banco central estadounidense ahora está tratando con todas sus fuerzas de mantener a flote la moneda nacional, por temor a perder una de las herramientas más poderosas en la lucha contra la inflación en el momento más inoportuno, cuando la incertidumbre geopolítica ensombrece las perspectivas económicas.

Las actas publicadas el día anterior de la reunión del FOMC de marzo mostraron que muchos de sus participantes expresaron su voluntad de aumentar las tasas de interés en incrementos de 50 puntos básicos en las próximas reuniones.

También mostraron un acuerdo general sobre la reducción de activos en $95 mil millones por mes, que aumentaron fuertemente durante la pandemia.

El banco central ha dejado claro que es probable que empiece a dar de baja activos de su balance en una reunión que se celebrará en mayo y lo hará casi el doble de rápido que durante el anterior ajuste cuantitativo, ya que se enfrenta a una inflación que ha alcanzado un máximo de 40 años.

"Las actas de la reunión del FOMC de marzo muestran que muchos funcionarios están a favor de uno o más aumentos en la tasa clave en 50 pb y tasas agresivas de reducción del balance por un monto de $95 mil millones por mes, que ocurrirán en etapas durante tres meses a partir de mayo", dijeron los analistas de Westpac.

"Dado que el enfoque ahora se está desplazando hacia la reducción del balance general, la diferencia en la rentabilidad más adelante en la curva de tesorería debería comenzar a cambiar de manera más significativa a favor del dólar estadounidense. En un futuro cercano, el índice USD podría probar el nivel de 100. Una ruptura limpia de esta marca pondrá en juego niveles en la zona de 100,50-100,90", agregaron.

Los estrategas de ING también esperan que el dólar pronto alcance la marca de 100. Todo indica que la Fed está presionando con fuerza los frenos monetarios, lo que debería ser positivo para el dólar, señalan.

"Este año esperamos un endurecimiento agresivo por parte del banco central estadounidense. Creemos que es probable que la tasa de los fondos federales alcance el 3% en el primer trimestre del próximo año", dijo ING.

Según el pronóstico del banco, el dólar puede mantenerse en la trayectoria de crecimiento durante la mayor parte de 2022.

Pocos bancos centrales podrán igualar el ritmo de endurecimiento de la política de la Fed este año, y el dólar debería mantenerse fuerte, especialmente frente a monedas de bajo rendimiento como el euro, según ING.

El par EUR/USD continuó registrando pérdidas el miércoles y cerró en territorio negativo, alrededor de 1,0900. El jueves, el par actualizó mínimos mensuales en el área de 1,0865, luego de lo cual se recuperó un poco. Sin embargo, el par aún carece de impulso alcista, por lo que es demasiado pronto para descartar nuevas pérdidas.

Durante las cinco sesiones de negociación anteriores, el precio del euro ha bajado frente al dólar estadounidense en más de un 2%. Esta dinámica se vio facilitada principalmente por los riesgos geopolíticos y las sanciones contra Rusia.

Las recientes conversaciones sobre la expansión de las sanciones occidentales contra Rusia no han beneficiado al euro, lo cual es una mala noticia para la economía de la eurozona, según estrategas del Banco Nacional de Australia.

El jueves, el jefe de la diplomacia de la UE, Josep Borrell, dijo que el 11 de abril los ministros de Asuntos Exteriores de la UE discutirán las sanciones contra el petróleo ruso.

Según él, este tema no está en el paquete de sanciones que se discute hoy, se trata solo del carbón.

Borrel también expresó su esperanza por la aprobación del quinto paquete de sanciones contra Rusia. Espera que este paquete sea finalmente aprobado primero por los representantes permanentes, y luego por el Consejo de Ministros de Relaciones Exteriores en un procedimiento escrito.

Anteriormente, los diplomáticos de la UE no lograron ponerse de acuerdo sobre un nuevo paquete de sanciones contra Rusia.

Las divisiones en Europa se han vuelto más evidentes esta semana. Después de que Lituania anunciara el sábado que dejaría de importar gas ruso para el consumo interno, el ministro de Finanzas de Austria, Magnus Brunner, se pronunció en contra de las sanciones al petróleo y el gas rusos, diciendo que causarían más daño a Austria que a Rusia.

La falta de unidad entre los políticos europeos sobre el tema de la restricción de las importaciones de energía de Rusia significa que Bruselas tiene oportunidades limitadas para fortalecer aún más la presión de las sanciones sobre Moscú, dicen los expertos. Ahora habrá una búsqueda de varios mecanismos, alguien insistirá en la continuación de la presión de las sanciones, alguien abogará por las negociaciones, y con el tiempo solo será más difícil acordar una posición europea única, dicen.

Mientras persista el riesgo de detener la importación de ciertos productos energéticos a la UE desde Rusia o incluso un embargo energético completo, el euro seguirá bajo presión, según Commerzbank.

"Probablemente no ayude mucho a la moneda única que se espere que el BCE anuncie el final de su política monetaria expansiva a finales de año. En tiempos tan inciertos, es difícil decir qué más puede pasar durante este período". El riesgo de que el BCE cambie de opinión en el último minuto se mantiene, y por eso es difícil imaginar que el euro pueda recuperarse de manera sostenida en el corto plazo", señalaron los estrategas del banco.

Los economistas de MUFG tienen una opinión similar.

"La dinámica de los precios aún sugiere fuertemente que se requerirá alguna forma de reducción del conflicto entre Rusia y Ucrania para provocar una reversión de la actual tendencia bajista del euro", dijeron.

"En las condiciones actuales, el euro puede seguir siendo débil en el corto plazo, a menos que el BCE presente a los mercados una gran sorpresa de línea dura que podría provocar una revisión de las expectativas de una subida de tasas más temprana en el tercer trimestre. El siguiente nivel importante de soporte técnico digno de atención es el mínimo del 7 de marzo, que está en el nivel de 1,0806", agregaron.

Según algunas estimaciones, el mes pasado los fondos de renta variable europeos se enfrentaron a una salida de 27.000 millones de dólares por primera vez desde marzo de 2020. Al mismo tiempo, los fondos de renta variable estadounidenses recibieron 20.000 millones de dólares.

La divergencia en los flujos subraya la renuencia de los inversores a trabajar en mercados que se consideran vulnerables debido al conflicto en curso entre Kyiv y Moscú, así como a los lazos comerciales más estrechos de Europa con Rusia y Ucrania.

Se espera que las ganancias de las empresas grandes y medianas de la eurozona crezcan alrededor de un 4% este año, que es mucho menos que el crecimiento de las ganancias proyectado de las empresas estadounidenses en más del 10%.

Por lo tanto, los inversores "votan" por América en lugar de Europa debido a las perspectivas económicas. Esto no se suma al optimismo de la moneda única, ni el hecho de que la política monetaria en la eurozona prometa permanecer más "suave" en el futuro previsible para respaldar el crecimiento y reducir los costos del servicio de la deuda de los gobiernos nacionales.

Los funcionarios del FOMC prácticamente acordaron que se pueden requerir uno o más aumentos de tasas del 0,50% a la vez, teniendo en cuenta que la inflación supera significativamente el objetivo de la Fed.

Mientras tanto, el Banco Central Europeo se enfrenta a un dilema que podría dividir aún más al Consejo de Gobierno del BCE a la hora de fijar las tasas de interés. Los halcones ya están pidiendo un aumento de las tasas para combatir la alta inflación, y las palomas dicen que tal medida podría llevar a la economía de la eurozona a la recesión.

La inflación en el bloque monetario es alta, por lo que es posible que el BCE pronto deba aumentar las tasas de interés, dijo el miércoles el presidente del Bundesbank, Joachim Nagel.

"Lo que estamos viendo en este momento sugiere que los depositantes pronto pueden esperar tasas de interés más altas nuevamente", dijo.

Al mismo tiempo, el economista jefe del BCE, Philip Lane, argumenta que es importante que el banco central no reaccione de forma exagerada ante el aumento de la inflación.

Actualmente, el par EUR/USD muestra un rebote moderado después de alcanzar nuevos mínimos mensuales el jueves. La recuperación actual se considera un fenómeno temporal y, por el momento, existe la perspectiva de una mayor caída.

Por lo tanto, no debería sorprender si el par EUR/USD reescribe los mínimos de marzo en los próximos días, cayendo por debajo de 1,0800, y luego va en busca de un "fondo" hasta el final del año con el potencial de caer a 1,0500 .

Sin embargo, el par puede tocar esta marca antes.

Además del conflicto ruso-ucraniano y las acciones de los bancos centrales, la atención se centra ahora en las elecciones presidenciales en Francia.

Crecen las tensiones en la carrera electoral en Francia. La victoria de Marine Le Pen puede llevar a una caída del par EUR/USD a 1,0500, según ING.

"Aunque hoy el llamado 'Frexit' plantea menos riesgo que en 2017, la preocupación por la victoria de Le Pen y lo que significará para la unidad de la política de la UE simplemente pone otra garra bajista en la garganta del EUR/USD. Un buen discurso de Le Pen en la primera ronda y una victoria inesperada en la segunda llevarán al par a cotizar en 1,0500", señalaron los especialistas del banco.

La primera vuelta de las elecciones presidenciales francesas se llevará a cabo el domingo 10 de abril. Si ninguno de los candidatos obtiene la mayoría de votos en la primera vuelta, se realizará una segunda vuelta el 24 de abril entre los dos mejores candidatos.

El mercado está lejos de poner en serio riesgo la victoria de Le Pen en las cotizaciones. Sin embargo, el par EUR/USD puede caer a 1,0500 si gana Le Pen, según creen los economistas de Credit Suisse.

"Nuestro mínimo esperado actual para el EUR/USD en el segundo trimestre en 1,0750 no incluye la victoria de Le Pen. Si esto sucede, sospechamos que la prueba de la marca de 1,0500 seguirá relativamente rápido", dijeron.