FX.co ★ El oro está bajo presión fundamental

El mercado de metales preciosos, sin exagerar, se convirtió en el perdedor de 2021. En un momento en que las acciones de todo el mundo batieron récord tras récord y trajeron a los inversores rendimientos impresionantes del 40% al 60% anual, el oro solo trajo desilusión a los tenedores, perdiendo alrededor de 9 % al año. Esto hace que muchos inversores reconsideren su visión del papel del oro en sus carteras. Sin embargo, al decidir excluir de la cartera a las empresas mineras de oro o de oro, conviene recordar que a una distancia de 20 años, el oro trajo a los inversores una rentabilidad media del 10% anual, pero al mismo tiempo, tampoco conviene olvidar que a una distancia de 10 años, el oro dio un incremento por debajo de la inflación, solo 0,04% anual.

Por supuesto, estamos hablando de comprar oro por dólares estadounidenses y otras monedas, la situación no es tan triste. Pero el hecho es que en las condiciones del modelo financiero moderno, que tiene una de las mayores liquidez entre otros activos y sigue siendo uno de los bienes más manipulados, el oro en su mayor parte no justifica las esperanzas puestas en él de un rápido enriquecimiento. El oro es una inversión para el paciente.

La situación con la plata es aún más triste que con el oro. Debido a la revolución industrial de las fuentes de energía renovables, la plata recibió grandes avances, pero no tiene prisa por resolverlos. Además, la plata está estrechamente relacionada con el oro, por lo que subirá y bajará con él y, por lo tanto, no es prometedor considerar el mercado de la plata de forma aislada del mercado del oro.

Al mismo tiempo, al ser uno de los activos más líquidos del mundo, el oro siempre está presente en la cartera de un operadores que busca ganar dinero con las fluctuaciones de su precio. En el contexto de la toma de decisiones a mediano plazo, de un mes a seis meses, teniendo en cuenta el análisis técnico entre mercados y los factores estacionales de hoy, consideraremos el oro.

Desafortunadamente, el factor estacional no favorece el precio en este momento. Como muestra el análisis de la oferta y la demanda estacional para el período de 5, 10 y 20 años, los precios alcanzan su punto máximo en agosto y septiembre, después de lo cual comienza un período de disminución estacional en las cotizaciones hasta diciembre. Luego, con la llegada de diciembre, el precio del oro comienza a subir en el contexto de la celebración del Año Nuevo chino. Como sabemos, los precios de este año alcanzaron su punto máximo en mayo, cuando el oro alcanzó el nivel de $1,920 la onza troy, pero luego no pudo desarrollar su éxito, alcanzando precios en el nivel de $1,830 en agosto y septiembre, lo que, en mi opinión, muestra la debilidad del oro en vísperas de principios de otoño.

Una de las principales fuentes de demanda de oro es la demanda de fondos cotizados ETF, donde el papel más importante lo juegan los grandes fondos de Estados Unidos y Europa, incluido el Reino Unido. Según los datos del World Gold Council, en agosto grandes fondos de Estados Unidos continuaron vendiendo oro (Fig. 1), lo que provocó una disminución de las cotizaciones. Al mismo tiempo, fondos más pequeños de Europa y Asia compraron oro, pero en el contexto de ventas masivas en los Estados Unidos, esto no pudo respaldar las cotizaciones.

Fig.1: Dinámica de compras de fondos cotizados

Es muy difícil predecir el comportamiento de los tenedores de oro en activos negociados en bolsa. Sin embargo, puede ver la posición de los comerciantes en las bolsas de futuros CME-COMEX analizando el informe COT - Compromisos de los comerciantes. Desafortunadamente para el oro y la plata, tampoco hay nada positivo aquí todavía. La demanda de oro, el llamado Interés Abierto, se ha mantenido en valores mínimos durante todo el año y ahora asciende a solo 640 mil contratos. Se suma un poco positivo por el crecimiento de las posiciones largas, los grupos de los principales compradores de Money Manager comenzaron a crecer levemente desde sus mínimos. Durante las últimas cuatro semanas, las compras de futuros han aumentado de 123,000 a 154,000 contratos, lo que equivale a casi 400 toneladas (Fig. 2).

Figura 2: Precio del oro y posiciones largas de Money Manager en CME-COMEX

Esto puede ser un precursor del crecimiento de los precios, pero hasta ahora hay muy pocas esperanzas al respecto, especialmente en el contexto de otros factores, como los rendimientos de los bonos estadounidenses. Hablar de que la Fed pronto reducirá el ritmo de las compras de activos agrega oportunidades de crecimiento en la rentabilidad de los instrumentos libres de riesgo.

El análisis técnico del gráfico de los bonos del Tesoro a 10 años también señala un aumento de la rentabilidad, o al menos su estabilización en un estrecho rango entre el 1,3% y el 1,60% (Fig. 3). Como se puede ver en el gráfico, el crecimiento del rendimiento de TNX desde agosto de 2020 hasta marzo de 2021 tuvo el impacto más negativo en el precio del oro. A su vez, la caída de la rentabilidad de los bonos del 1,75% al 1,35% provocó una leve recuperación del precio del oro.

Figura 3: Rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos

Para ser justos, se debe tener en cuenta que no existe una relación lineal entre el oro y los rendimientos de los bonos, pero durante los últimos diez años, el aumento en los rendimientos de los bonos en la mayoría de los casos afectó negativamente el precio del oro. Al mismo tiempo, el crecimiento de la inflación tampoco es positivo para los inversores todavía, pero debería.

En la situación actual, al analizar el precio, también se debe considerar la interacción del oro con el dólar, ya que, en el mediano plazo, la influencia del dólar en las cotizaciones del oro puede ser bastante significativa. Con base en este supuesto, podemos concluir que el crecimiento del tipo de cambio EUR/USD será positivo para el oro y viceversa: la caída del euro será negativa. Actualmente, no hay certeza en la dinámica del euro frente al dólar, pero una caída en la tasa de EUR/USD satisface los intereses de los bancos centrales que buscan frenar la inflación, por lo que desde un punto de vista fundamental, tal caída es bastante probable.

Figura 4: Cuadro técnico del precio del oro

Resumiendo y sacando conclusiones, se puede suponer que el precio del oro en el futuro de un mes a seis meses es más probable que baje que crezca y, en el mejor de los casos, se mantendrá en un rango amplio, el límite superior. de los cuales será la resistencia de $1,840 la onza. El límite inferior del rango será el nivel de soporte de $1,720 por onza troy, lo que permite a los operadores vender desde el límite superior del rango a los objetivos ubicados en $1,760 y $1,720.

Mark Mobius de Mobius Capital Partners declaró recientemente que los inversores deberían tener un contenido de oro del 10% en sus carteras, según su punto de vista, las monedas mundiales se depreciarán en 2022 como un subproducto de los paquetes de incentivos relacionados con COVID. Él cree que la devaluación también será causada por la inflación al consumidor.

John Paulson de Paulson and Company se hizo famoso por su trabajo durante la crisis financiera mundial cuando cerró posiciones cortas en bonos hipotecarios de alto riesgo con enormes ganancias. Cuando se le preguntó si el oro es una buena inversión hoy en día, respondió: "Sí, realmente [creemos que el oro es una buena inversión]. La cantidad de oro invertida es muy limitada. Se trata de varios billones de dólares, y la cantidad total de dinero los activos se acercan a los 200 billones de dólares. A medida que aumenta la inflación, la gente está tratando de deshacerse de la renta fija. Están tratando de salir del dinero. Y el lugar lógico para esto es el oro". Paulson está convencido de que la inflación aumentará mucho más de lo que la gente espera y, en este escenario, el oro tendrá resultados muy altos.