FX.co ★ EUR/USD. Lo que no se dijo en la reunión del Banco Central Europeo

Los resultados de la reunión del BCE de septiembre no impresionaron a los operadores, ni a los alcistas ni a los bajistas del par EUR/USD. Por un lado, el Banco Central Europeo no implementó los escenarios más pesimistas que se discutieron en vísperas de la reunión. Por otro lado, después de la reunión, los inversores tienen más preguntas que respuestas. Es por eso que los participantes del mercado no pueden decidir sobre el vector de dirección del EUR/USD: al principio, el par subió al nivel de 1,1850, pero tras los resultados de la conferencia de prensa de la presidenta del BCE, Christine Lagarde, el precio se dirigió a la parte inferior de la cifra 18.

El sentimiento de eufemismo y la actitud general moderada del BCE no permitieron que la moneda única fortaleciera su posición en el mercado. Aunque los bajistas del EUR/USD no se convirtieron en los beneficiarios de la situación actual hoy, los alcistas tampoco pudieron beneficiarse del anuncio de la liquidación del RERR. Las partes en conflicto permanecieron "en punto muerto", en el contexto de una volatilidad inesperadamente baja. En general, toda la reacción de los operadores se redujo a saltos impulsivos dentro del rango de precios de 50 puntos. Pero a juzgar por la "cuenta general", en mi opinión, la posición del euro se ha visto muy afectada hoy. Se hizo evidente que el BCE se quedará atrás de la Reserva Federal, tanto en el contexto de los primeros pasos para normalizar la política monetaria como en el contexto de los primeros pasos para endurecer los parámetros de la política monetaria. Aunque esta disociación se sintió antes, hoy ha adquirido tonos más fuertes. En general, los resultados de la reunión de hoy se pueden comparar con una bomba de tiempo: si la Fed en la reunión de septiembre designa fechas específicas para el inicio de la reducción de la EC, el euro volverá a estar en una posición perdedora, ya que el BCE no se atrevió a anunciar la fecha de la reducción del RERR.

Pero comencemos con las tesis expresadas por el BCE. En primer lugar, cabe señalar que el BCE ha elevado su previsión de crecimiento del PIB en la eurozona este año. Según los economistas del banco central, la economía crecerá un 5%, superior a las previsiones de junio (4,6%). También se elevó la previsión de crecimiento de la inflación en la región: para el año en curso - a 2,2% (desde 1,9%), para 2022 - a 1,7% (desde 1,5%). Al mismo tiempo, Lagarde señaló que el actual aumento de precios es temporal y que la inflación a mediano plazo está "significativamente por debajo de la meta". Lagarde también señaló la mejora de la situación en el mercado laboral (la tasa de desempleo está disminuyendo constantemente), pero al mismo tiempo llamó la atención sobre el débil crecimiento de los salarios y la posición cautelosa de los consumidores. Estos factores preocupan al BCE.

¿Sobre qué guardó silencio el BCE, decepcionando así a los alcistas del EUR/USD? En primer lugar, la presidenta del BCE no dijo nada sobre cuándo se ralentizará exactamente el ritmo de recompra de activos en el marco del programa de incentivos RERR. En la declaración adjunta, se afirma en "lenguaje seco de oficina" que la Junta de Gobernadores del Banco Central Europeo en la reunión permitió la posibilidad de reducir el ritmo de compras de activos en el marco del programa especial de compras de emergencia por la pandemia (PEPP). El BCE también admitió que no puede utilizar la totalidad de los fondos comprometidos en PEPP, si las condiciones son favorables.

Al comentar esta frase clave del comunicado final, Lagarde destacó que la dotación del PEPP corresponderá a 1,85 billones de euros "al menos hasta finales de marzo de 2022". Al mismo tiempo, señaló que al BCE "no le gustaría utilizar toda la dotación del PEPP, pero al mismo tiempo se puede aumentar". Por un lado, Lagarde emitió una señal agresiva, confirmando la pronta reducción del programa de emergencia. Por otro lado, la presidenta del BCE no descartó la ampliación del programa. Esta posición dual no puede servir como trampolín para un avance alcista del EUR/USD. Además, en la conferencia de prensa final Lagarde no dijo cuándo exactamente se podría reducir el programa de incentivos. En cambio, enumeró los riesgos para el crecimiento de la economía de la eurozona que están asociados con las consecuencias de la pandemia y/o la escasez de oferta. Al comentar sobre el crecimiento actual del IPC, recordó la nueva estrategia del BCE y agregó que la inflación puede superar el nivel objetivo en el período de transición.

Por lo tanto, en mi opinión, la "brecha" entre la Fed y el BCE solo ha aumentado hoy, a pesar de que Lagarde de hecho anunció la reducción del programa RERR, aunque sin especificar cuándo ocurrirá exactamente. Además, el RERR puede ser reemplazado por un programa APP "mejorado". Por el momento, su volumen es de 20.000 millones de euros al mes y, según algunos expertos, puede aumentarse significativamente la próxima primavera (hasta 30-40.000 millones).

Todo esto sugiere que la descorrelación de las posiciones de la Fed y el BCE seguirá ejerciendo una presión de fondo sobre el par EUR/USD. Por tanto, a medio plazo se priorizarán las posiciones cortas sobre el par. El nivel de soporte más cercano (el objetivo del movimiento bajista) es la marca de 1,1780, que corresponde a la línea promedio del indicador BB en el gráfico diario, que coincide con la línea Kijun-sen. El objetivo principal es la marca de 1,1650: este es el mínimo del año, que coincide simultáneamente con la línea inferior del BB en el mismo período de tiempo. Sin embargo, es demasiado pronto para hablar de la cifra 16: la marca "redonda" de 1,1700 es el objetivo clave.