FX.co ★ EUR/USD. El dólar tiene problemas, pero el euro tiene incluso más

Los datos sobre el crecimiento de la inflación estadounidense fueron francamente débiles. Todos los componentes de la publicación de hoy estuvieron en zona roja, lo que muestra un declive sistemático. El CPI está disminuyendo lentamente después de alcanzar su pico en julio (2.9% a/a), llegando a 2.3% en septiembre. A vísperas de la publicación, los expertos pronosticaron una disminución en los indicadores de la inflación, pero las cifras reales fueron incluso peor que los pronósticos pesimistas. El índice de inflación core (Core CPI) tampoco cumplió con las expectativas y en términos anuales llegó a 2.2%, el segundo mes consecutivo.

Las cifras publicadas hacen reflexionar a los toros del dólar. Es una cosa cuando se trata de una reducción única de un indicador clave, y otra cuando hay signos de cierta tendencia. La inflación en los Estados Unidos muestra una desaceleración por segundo mes consecutivo, por lo que el regulador no podrá simplemente ignorar este hecho, como lo hizo la Reserva Federal en su última reunión. Además, los eventos de los últimos días pueden tener implicaciones más amplias que afectarán el ritmo de ajuste monetario. El hecho es que al mercado se le recuerda cada vez más que el crecimiento de la tasa de interés tiene una dirección inversa: en primer lugar, el rendimiento de los bonos del tesoro está aumentando, ejerciendo presión en el mercado de valores y, en segundo lugar, frena la inflación.

Por una sorprendente coincidencia, los operadores en un solo día pudieron sentir la manifestación de estos "efectos secundarios" en solo un día: los mercados de valores cayeron ayer a mínimos de varios meses (tratando de recuperar las posiciones de hoy) y la inflación se desaceleró más de lo esperado . Donald Trump es un fondo ilustrativo de esta imagen, que criticó a la Fed, acusando a los miembros del banco central de acciones imprudentes.

Los funcionarios estadounidenses de menor rango (en particular, el Secretario del Tesoro de los Estados Unidos y el asesor económico de la Casa Blanca) con su diplomacia inherente están tratando de "aclarar" la posición de su jefe, explicando que Trump no presiona a la Fed y respeta su independencia . Pero estos intentos parecen claramente absurdos, porque las acusaciones de Trump son bastante directas y es imposible entenderlas de manera ambigua. Es por eso que si la Fed acelera el ritmo de la subida de tasas, todos los problemas económicos adicionales (que al menos indirectamente pueden vincularse a las acciones del regulador) se "colgarán" sobre Jerome Powell y sobre los otros miembros de la Reserva Federal.

Sin embargo, el principal problema del dólar (hasta ahora hipotético) es la posición de la Reserva Federal. La próxima reunión del banco central de Estados Unidos, la última, pero una para este año, se llevará a cabo el 8 de noviembre, es decir, casi un mes antes. Lo más probable es que los datos sobre el crecimiento de la inflación en Estados Unidos para octubre se publiquen después de la reunión de noviembre, por lo que los miembros de la Fed tendrán que estimar las cifras que estarán a su disposición en el momento de la reunión. Es dudoso que la dinámica de PPI y CPI reduzca la determinación de los miembros de la Fed para que cambien sus planes para diciembre. En mi opinión, los toros en dólares deberían temer a otro factor, a saber, el colapso de las cotizaciones en los mercados bursátiles.

Si tal situación persiste antes de noviembre, entonces los reguladores no podrán mostrar una determinación despreocupada sobre las acciones de diciembre, y al menos tomarán una posición más cautelosa. Permítame recordarle que al final de la reunión de noviembre no hay una conferencia de prensa de Jerome Powell, por lo que los operadores deberán estar satisfechos solo con la declaración adjunta. Esto significa que cualquier cambio en la redacción, cualquier palabra que arroje una sombra de duda sobre la determinación de la Reserva Federal, causará una fuerte volatilidad en el mercado de divisas.

Dado el trasfondo fundamental pesimista, la resistencia de los "osos" del EUR/USD es algo sorprendente. Pero solo a primera vista: después de todo, los problemas del dólar son hipotéticos, mientras que los problemas del euro son tangibles en "tiempo real". Roma sigue insistiendo en el tamaño declarado del déficit presupuestario, la Comisión Europea amenaza con imponer sanciones a los italianos, y Moody's y S&P se están preparando para reducir la calificación de Italia a fines de octubre. Además, hoy se publicó un acta bastante vaga de la última reunión del BCE, que dejó más preguntas que respuestas.

Por lo tanto, según algunos miembros del regulador europeo, una serie de factores que han frenado el crecimiento económico de la eurozona no son temporales, por lo que pueden seguir sirviendo como un "ancla" en particular. Desafortunadamente, el regulador no ha expresado exactamente qué significaron los factores y qué tan extendida está su influencia. Se puede llegar a una conclusión general a partir del documento publicado hoy: el BCE no considerará aumentar la tasa antes de mediados de otoño de 2019. Esta posición no fue una sorpresa para los operadores del EUR/USD, pero, naturalmente, tampoco evocó deleite.

Por consiguiente, a pesar del debilitamiento del dólar, el euro no tiene suficiente fuerza para detener la iniciativa y revertir la tendencia por el momento. Hasta el momento, estamos tratando con un crecimiento correctivo, donde las marcas claves son 1.1580 (el límite superior de la nube Kumo en el gráfico diario) y 1.1620 (la línea promedio del indicador de las Bandas Bollinger que coincide con la línea Kijun-sen en el D1). Nosotros solo podemos hablar sobre la perspectiva de crecimiento a larga escala cuando estos niveles de resistencia se fijan. Y por el momento, el crecimiento del par es incierto, donde el riesgo de caer al piso de la figura 15 es bastante largo.