El crecimiento económico de EE.UU. se aceleró en el segundo trimestre, pero el dólar hizo caso omiso de este hecho. Casi todos los componentes del informe de crecimiento económico estadounidense publicado ayer se situaron en la zona verde. Al mismo tiempo, el índice del dólar estadounidense se mantuvo bajo presión, y el par eur/usd incluso mostró un crecimiento correctivo, subiendo hasta 1,0870.
¿Por qué la divisa estadounidense ignoró el informe macroeconómico más importante, que reflejaba el crecimiento de la economía del país? En mi opinión, todo tiene que ver con la inflación. El componente inflacionista de la publicación no favoreció al billete verde, así que, en general, el panorama fundamental no ha cambiado mucho para los toros del dólar, al menos en el contexto de las dos próximas reuniones de la Reserva Federal.
En el lenguaje de las cifras secas
Así, el PIB estadounidense creció un 2,8% en términos anuales en el segundo trimestre, mientras que la previsión era de un crecimiento del 1,9% (algunos expertos esperaban un crecimiento del 2,0%). Este resultado se debió, en particular, al crecimiento del gasto de los consumidores, que representa casi dos tercios de la economía estadounidense. En el segundo trimestre, el gasto de los consumidores aumentó un 2,3%. En comparación, este indicador aumentó un 1,5% en el primer trimestre. El gasto público aumentó un 3,1% (1,8% en el trimestre anterior).
La esfera del comercio exterior también mostró un buen resultado: la tasa de crecimiento de las exportaciones se aceleró al 2% (el primer trimestre - 1,6%), las importaciones - al 6,9% (6,1%).
Las inversiones de capital en activos no residenciales también crecieron: un 5,2% (4,4% en el trimestre anterior). Pero las inversiones en el sector de la vivienda disminuyeron (por primera vez en un año): un 1,4%.
Esto, como suele decirse, es una cara de la moneda. En la otra cara estaban los indicadores inflacionistas, que cumplieron el papel de llave de paso para los alcistas del dólar. En particular, el índice de precios subyacente de los gastos de consumo personal aumentó un 2,9% en términos trimestrales. Por un lado, el índice se situó en la zona verde, ya que la mayoría de los expertos esperaban verlo en el 2,7%. Por otro lado, el índice aún se desaceleró bastante, cayendo desde el valor anterior del 3,7%. Además, el índice de precios del PIB aumentó un 2,3% en el segundo trimestre, mientras que los analistas habían previsto un descenso hasta el 2,6%. En el primer trimestre este índice se situó en el 3,1%, por lo que aquí también podemos hablar de dinámica a la baja.
Reacción del mercado
Como ya se ha mencionado, el índice del dólar estadounidense tuvo una reacción muy variada al informe: primero subió hasta 104,21, luego bajó bruscamente hasta 103,91 y terminó el día en la base de la cifra de 104. Hoy también muestra una dinámica contradictoria: los operadores siguen sin poder decidir el vector de su movimiento.
El par eur/usd refleja la dinámica del índice dólar, fluctuando en un rango de precios bastante estrecho, pero dentro de la octava cifra.
Los operadores necesitan ayuda del público, pero no la hay: ahora impera el llamado modo silencio, un periodo de 10 días antes de la reunión de la Fed (31 de julio), en el que sus miembros no pueden comentar la situación actual ni dar sus previsiones. Por tanto, los participantes en el mercado tienen que interpretar por su cuenta las cifras publicadas.
Por el momento, la balanza no está a favor de la divisa estadounidense. La ralentización del componente inflacionista es un argumento importante, que permite a los operadores seguir contando con la reducción de las tasas de interés en la reunión de septiembre. Según la herramienta FedWatch de CME, la probabilidad de un recorte de las tasas de 25 puntos básicos en septiembre es ahora del 88%, mientras que la probabilidad de un recorte de 50 puntos básicos es del 12%. Es decir, el mercado confía al 100% en que el regulador comience a flexibilizar la política monetaria a principios de otoño. Los operadores siguen estimando que la probabilidad de una reducción adicional en una de las dos reuniones que quedan este año (en noviembre o diciembre) es del 50%.
Se trata, digamos, de conclusiones independientes de los participantes en el mercado. Por supuesto, los miembros del regulador estadounidense pueden interpretar las cifras publicadas de forma diferente, especialmente en lo que respecta a la segunda ronda de descenso tras el primer paso dado en septiembre. Por este motivo, los operadores del par eur/usd están pisando en el mismo lugar, con indecisión.
Este rompecabezas se complica con otros informes macroeconómicos que se publicaron ayer en Estados Unidos y Europa. Por ejemplo, el volumen total de pedidos de bienes duraderos en Estados Unidos bajó un 0,6% en junio, frente a una previsión de crecimiento del 0,3% (el peor resultado desde enero de este año). Además, el indicador semanal de solicitudes iniciales de subsidio de desempleo sigue por encima de 230 mil (la semana pasada +235 mil).
Por otra parte, los índices PMI publicados en Europa se situaron en su mayoría en la «zona roja». En particular, el índice alemán de actividad empresarial en el sector manufacturero cayó a 42,6 (previsión - 44,1), mostrando una dinámica a la baja por segundo mes consecutivo. El índice paneuropeo del sector manufacturero también se mantuvo en la zona de contracción y también mostró una dinámica negativa, cayendo a 45,6 (previsión - 46,0).
Conclusiones
El par euro-dólar se encuentra en una encrucijada. De parte de los vendedores, el crecimiento inesperadamente fuerte de la economía estadounidense en el segundo trimestre, así como la intriga sobre la reacción de los miembros de la Fed ante el informe publicado. Además, ha aumentado el sentimiento contrario al riesgo ante la caída de las acciones de las empresas tecnológicas en Wall Street. El índice blue-chip S&P 500 cayó un 2,3% (antirrécord desde diciembre de 2022), y el tecnológico Nasdaq Composite - un 3,6% (antirrécord desde octubre anterior al año pasado). En particular, las acciones de Tesla cayeron un 12,3% de golpe (el peor resultado diario desde 2020).
A favor de los compradores del par eur/usd: la desaceleración del componente de inflación del informe de crecimiento del PIB estadounidense, la disminución del volumen de pedidos de bienes a largo plazo en Estados Unidos y el sentimiento "moderado" del mercado con respecto a las nuevas acciones de la Fed.
Ante tal incertidumbre, lo más aconsejable es mantenerse al margen del mercado. Por el momento, no hay señales claras e " irrefutables" que indiquen la prioridad de las posiciones largas o cortas, especialmente en vísperas del fin de semana. Por lo tanto, lo mejor es adoptar una posición de espera en el par eur/usd.