Crecimiento anormal del par USD/JPY. ¿Por qué el dólar cae en todas partes, pero sube frente al yen?

El viernes pasado, la divisa estadounidense se vio afectada por una oleada de ventas a medida que los operadores aumentaban sus apuestas sobre la reversión monetaria de la Fed en septiembre. En este contexto, el dólar cayó en todas las direcciones, salvo frente al yen. En cambio, en el par con el "japonés", registró fuertes ganancias que se han fortalecido aún más esta mañana. Veamos por qué el par USD/JPY se está fortaleciendo a pesar de la caída generalizada del billete verde y cuánto durará la tendencia alcista de la divisa principal.

La semana pasada, el principal acontecimiento para los operadores de divisas fue la publicación de los datos de inflación de EE.UU.. En vísperas de la publicación de las estadísticas, los alcistas del dólar esperaban un informe más alcista, que indicara la estabilidad de la presión de los precios en el país y la falta de necesidad de un cambio rápido en el actual rumbo monetario de la Fed.

Sin embargo, esta vez los participantes en el mercado no observaron ningún signo de fortalecimiento de la inflación estadounidense. En abril, el índice de precios del gasto en consumo personal subió un 0,3% intermensual y un 2,7% interanual, en línea con la lectura de marzo.

Los datos del PCE son el indicador de inflación favorito de la Reserva Federal. Se considera que reflejan mejor el panorama general de la evolución de los precios y las preferencias de los consumidores.

Se trata de que el índice de precios subyacente PCE tiene en cuenta una gama más amplia de bienes y servicios que otros indicadores de inflación, como el Índice de Precios de Consumo (IPC), por ejemplo, y ajusta los cambios en los hábitos de los consumidores. Por ello, la Reserva Federal concede gran importancia a estos datos a la hora de evaluar la evolución de la inflación y tomar decisiones de política monetaria.

El hecho de que las presiones sobre los precios en EE.UU. se mantengan por encima del objetivo del 2% fijado por la Fed sugiere que los tipos de interés deberían permanecer altos a corto plazo.

Sin embargo, la falta de impulso al alza es un argumento de peso para que el regulador emprenda la senda de un recorte un poco más adelante este año.

Tras la publicación de los datos del PCE, los operadores elevaron al 53% la probabilidad de que el Banco Central inicie la relajación de su política monetaria en la reunión de septiembre. A modo de comparación: antes de que se publicaran las estadísticas, la probabilidad de tal escenario se estimaba en el 49%.

Además, muchos participantes en el mercado volvieron a dudar de que la Reserva Federal vaya a iniciar una única ronda de recortes de los tipos de interés este año. Ahora prevén un recorte de 37 puntos básicos, aunque anteriormente habían anticipado una relajación de 25 puntos básicos.

El fortalecimiento del sentimiento pesimista respecto a la futura política de la Reserva Federal provocó una debilidad generalizada del dólar a finales de la semana pasada. Al final de las operaciones del viernes, la divisa estadounidense retrocedió más de un 0,1% sobre la base del índice, hasta 104,64.

En cuanto a la dinámica mensual, el billete verde registró en mayo su primer descenso desde diciembre del año pasado, con una caída del 1,6% frente a una cesta de divisas.

Incluso el yen, que había caído frente al dólar durante cuatro meses consecutivos, mostró un crecimiento inesperado en mayo. Esto sucedió gracias a la intervención de las autoridades japonesas en el mercado, que ahora se ha confirmado oficialmente.

El viernes pasado, el Ministerio de Finanzas de Japón publicó los esperados datos de la intervención, que abarcan el periodo comprendido entre el 26 de abril y el 29 de mayo. La publicación mostró que Tokio gastó unos 9,8 billones de yenes, o 62.000 millones de dólares, de sus reservas de divisas para apoyar el tipo de cambio del yen durante ese periodo de tiempo.

Eso es más de lo que esperaban los economistas, y más en comparación con lo que gastaron las autoridades japonesas en tres intervenciones en 2022.

– La cantidad es un récord. El anterior récord de intervención mensual de Japón, de 9,1 billones de yenes, se estableció en circunstancias muy diferentes, cuando las autoridades intentaron debilitar el yen en otoño de 2011 - según los analistas de Bloomberg.

El gasto récord en intervención indica el deseo de las autoridades de contraatacar a los especuladores que apuestan contra el yen en medio de la persistente divergencia monetaria entre Japón y Estados Unidos.

Aunque el Banco de Japón subió los tipos de interés al 0,1 por ciento en marzo de este año por primera vez desde 2007, siguen estando muy por detrás de su homólogo estadounidense, con un límite superior del 5,5 por ciento.

Esta amplia divergencia en los tipos de interés oficiales de ambos países sigue impulsando el auge de las operaciones de carry trade, en las que los operadores toman prestados yenes de bajo rendimiento para invertirlos en activos de mayor rendimiento, como el dólar.

Debido al creciente interés de los inversores por las operaciones de carry trade, el par USD/JPY alcanzó a finales de abril su nivel más alto desde 1990, 160,245, lo que fue en realidad el detonante de la intervención japonesa.

- Aunque el yen sigue negociándose en mínimos de 34 años frente al dólar, las recientes intervenciones japonesas siguieron siendo eficaces. Sin la intervención, el yen se habría debilitado aún más frente al dólar",-afirmó Hideo Kumano, economista del Dai-Ichi Life Research Institute.

El viernes pasado, la divisa japonesa fue la única del Grupo de los 10 que no se benefició del debilitamiento del dólar. Terminó la semana con una caída del 0,24%, hasta un mínimo de 4 semanas de 157,210.

El yen se vio presionado por unos datos de inflación dispares en la capital nipona, que mostraron que el IPC subyacente de Tokio se aceleró en mayo, pero el crecimiento de los precios, que excluye los costes del combustible, se ralentizó. Esto aumentó la incertidumbre sobre el calendario de la próxima subida de tipos de interés en Japón.

Los operadores son conscientes de que si la inflación nacional de Japón desciende, probablemente disuadirá al Banco de Japón de subir los tipos de interés en un futuro próximo.

Muchos analistas creen que la persistencia del enorme diferencial de tipos de interés entre Japón y EE.UU. seguirá ejerciendo presión sobre el yen japonés en los próximos 3-4 meses.

- Hasta que no haya señales más claras de que los tipos de interés en EE.UU. van a empezar a bajar, o hasta que el Banco de Japón empiece a subir más agresivamente los costes de los préstamos o a reducir las compras de bonos, es poco probable que la situación para el yen cambie a mejor, - compartían la opinión los economistas de Bloomberg.

Su colega de UBS Vasily Serebryakov también es optimista sobre el par USD/JPY. Confía en que, los operadores seguirán comprando activamente en las caídas del dólaresperando un mayor crecimiento del activo debido a la divergencia monetaria en curso entre EE.UU. y Japón.

La dinámica de hoy del par USD/JPY confirma esta teoría. El yen se debilitó frente al dólar hasta 157,33 a comienzos del lunes, presionado por los comentarios moderados de los funcionarios japoneses.

Esta mañana, el Ministro de Recuperación Económica de Japón, Yoshitaka Shindo, afirmó que el gobierno continuará esforzándose por lograr un superávit del saldo primario en el año fiscal 2025.

Alcanzar un superávit implica generalmente que el gobierno estimulará el crecimiento económico del país frenando el gasto y subiendo los impuestos, lo que a su vez reduce la probabilidad de subidas agresivas de tipos de interés por parte del Banco de Japón.

Mientras el par USD/JPY mantiene su potencial alcista, muchos expertos no descartan la posibilidad de que el gobierno japonés vuelva a intervenir en el mercado.

– Japón financia sus intervenciones comprando yenes con sus reservas de divisas. Los datos de finales de abril mostraban que estas reservas ascendían a 1,14 billones de dólares, lo que sugiere que Tokio aún tiene suficiente para contrarrestar a los osos del yen"- , señalaron los economistas de Bloomberg.

En su opinión, la estrategia actual del Ministerio de Finanzas japonés consiste en elegir cuidadosamente el momento de las intervenciones, en lugar de gastar sus dólares de forma temeraria. Esto significa que el riesgo de que las reservas de divisas del país se agoten repentinamente sigue siendo muy limitado.

Sin embargo, no hay que olvidar que Japón sólo puede utilizar una parte de sus reservas para comprar yenes, dada la necesidad de mantener el tipo de cambio en caso de crisis mundial u otras emergencias.

Además, el país debe tener en cuenta sus obligaciones internacionales de permitir que los mercados determinen los tipos de cambio.

No hace mucho, la Secretaria del Tesoro de EE.UU., Janet Yellen, reiteró que la intervención monetaria debe ser una herramienta poco utilizada y que los funcionarios deben avisar con suficiente antelación cuando recurran a ella.

El análisis del gráfico diario muestra la formación de un triángulo simétrico, que indica una posible pausa en la tendencia alcista actual.

Sin embargo, el RSI de 14 días continúa por encima de 50, lo que indica la continuidad del impulso alcista.

El próximo objetivo alcista es el nivel de 158,00, de gran importancia psicológica. La superación de esta marca podría abrir un rápido camino para volver a probar el máximo de 34 años de 160,245.

Por otra parte, el soporte más cercano se sitúa ahora en torno a la cifra redonda de 157,00, seguida de la media móvil exponencial (EMA) de 14 días en 156,72. Si la tendencia bajista continúa, el par USD/JPY podría caer hasta el límite inferior del triángulo simétrico, lo que confirmaría una corrección bajista.