En noviembre los mercados perdieron la cabeza. En diciembre les llega una revelación. ¿De qué podemos hablar cuando la economía estadounidense crece al 5,2% y la inflación del 3,5% sigue lejos del objetivo? Al mismo tiempo, los bancos centrales no dejan de repetir que la última milla de la lucha contra los precios altos es la más difícil. ¿Ha subido demasiado el S&P 500? ¿No es hora de que se maree y caiga, arrastrando consigo al par EUR/USD?
Todo parece mucho más lógico con la Eurozona. Su PIB se tambalea al borde de la recesión y la estanflación, y la caída del 3,7% de los pedidos manufactureros alemanes en octubre demuestra que Alemania aún no ha salido del agujero. Mientras tanto, la inflación en el bloque monetario se ha ralentizado hasta el 2,4%. Como era de esperar, el mercado de derivados cree que será con el BCE cuando comience la flexibilización masiva de la política monetaria.
Dinámica de los pedidos de producción alemanes
Y aunque los responsables del Consejo de Gobierno intentan disuadir a los mercados de su idea de un giro moderado, los inversores no les creen. Así, prácticamente ignoraron las palabras del jefe del Banco de Letonia, Martins Kazaks, quien afirmó que la tasa de depósito no se reducirá en los próximos 6 meses. A menos, claro está, que cambien las condiciones. Los derivados confían plenamente en el fin de los ciclos de restricción monetaria y, en cualquier caso, a unos costes de financiación más elevados les siguen unos costes de financiación más bajos.
La valoración del BCE sobre la posible flexibilización de la política monetaria va más rápida que la de la Fed a principios de diciembre. Por eso el par EUR/USD no logró consolidarse por encima de 1,1 y cayó desde la zona de máximos de 3,5 meses. Según ING, el euro podría caer hasta 1,05 $ a finales de diciembre del año que viene, ya que los recortes de las tasas tanto por parte de la Fed como del Banco Europeo serán más lentos de lo que el mercado de derivados sugiere actualmente. Washington reducirá los costes de endeudamiento en 50 puntos básicos y Francfort en 50 puntos básicos.
Dinámica de las expectativas del mercado sobre las tasas del BCE y la Fed
Esto debilitará el apetito mundial por el riesgo y aumentará la demanda del dólar estadounidense como activo refugio. El proceso puede verse acelerado por el creciente rating político de Donald Trump, que aumentará los riesgos de su victoria en las elecciones presidenciales-2024 y la probabilidad de una renovada guerra comercial entre EEUU y China. En 2018-2029, contribuyó a la fortaleza del dólar frente a las principales unidades monetarias del mundo.
En mi opinión, solo una recuperación de la tendencia alcista del S&P 500 permitirá que el par EUR/USD se recupere. Si los índices bursátiles estadounidenses caen, el aumento de la demanda de refugio seguro y la divergencia de la política monetaria ejercerán presión sobre el principal par de divisas.
Técnicamente, la incapacidad del par EUR/USD para volver a los límites del rango de 1,08-1,1 indica debilidad alcista. Mientras el euro se cotice por debajo de 1,08 dólares, deberíamos centrarnos en vender y acumular posiciones cortas formadas desde el nivel de 1,094. Sólo la subida del par de divisas principal por encima de 1,08 obligará a abandonar esta estrategia e iniciar posiciones largas a medio y largo plazo.