En el mercado, no es suficiente saber la dirección del movimiento futuro del activo; es crucial elegir el momento adecuado. Antes de la publicación de los datos de empleo de EE. UU. para agosto, los inversores creían seriamente que lo peor había quedado atrás para el oro. Según la investigación de Commerzbank, la posición alcista en el metal precioso aumentó cuatro veces en comparación con la semana anterior, y la entrada de capital en los ETF ascendió a 5.200 millones de dólares. El mercado anticipaba genuinamente una señal del fin del ciclo de endurecimiento monetario de la Reserva Federal, y parece haberse equivocado.
La reacción de XAU/USD a las estadísticas de empleo de EE. UU. es ilustrativa. Inicialmente, las cotizaciones saltaron, pero su incapacidad para mantenerse por encima de 1950 se convirtió en la primera señal de debilidad para los alcistas. A pesar del aumento del desempleo al 3,8%, no se descartó la posibilidad de un aumento en la tasa de fondos federales al 5,75%. Los comentarios de los funcionarios del FOMC respaldan esta noción. Por ejemplo, Christopher Waller cree que la alta inflación podría regresar, y Loretta Mester afirma que podría haber un aumento en los costos de endeudamiento.
Junto con la emisión masiva de bonos del Tesoro y corporativos, las sólidas estadísticas de actividad empresarial en el sector de servicios y la implementación del programa de endurecimiento cuantitativo de la Fed, los temores sobre el regreso de la alta inflación están impulsando los rendimientos del Tesoro de EE. UU. Esto crea un viento a favor para el dólar estadounidense y un viento en contra para el oro.
Dinámica del oro y rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU.
Aunque, a diferencia de otros ciclos de endurecimiento monetario, la relación entre el metal precioso y los rendimientos reales del Tesoro no es tan pronunciada, el aumento en las tasas del mercado de bonos detiene los ataques de los alcistas de XAU/USD. Al mismo tiempo, JP Morgan espera un aumento en la correlación durante la transición del banco central de una posición pasiva a una reducción en la tasa de fondos federales. Durante tales periodos, los rendimientos reales suelen caer y el oro sube.
Sin embargo, aún no hemos llegado a ese punto. Las preocupaciones sobre un nuevo aumento en los precios al consumidor llevarán a la Reserva Federal a mantener la intriga sobre futuros aumentos en la tasa de fondos federales. Tal vez no en septiembre, pero sí en diciembre o a principios de 2024. Al mismo tiempo, el banco central está reduciendo su balance como parte del ajuste cuantitativo, lo que contribuye a la subida en los rendimientos del Tesoro.
Dinámica del balance de la Reserva Federal
En realidad, encontrar compradores para los bonos es bastante desafiante. ¿Entonces por qué Jerome Powell y su equipo no reducirían los índices bursátiles para desviar el dinero de las acciones? Una caída en el S&P 500 se vería como un deterioro en el apetito de riesgo global, impulsando la demanda de un refugio seguro como el dólar estadounidense.
Todo esto sucederá a su debido tiempo. Para frenar la inflación hasta el 2%, la Reserva Federal necesitará enfriar significativamente la economía. Si eso sucede, el oro podrá brillar con fuerza una vez más.
Desde un punto de vista técnico, la incapacidad de los bajistas en el metal precioso para asaltar el valor justo en 1917 dólares por onza o para empujar las cotizaciones por encima de 1932 son razones para comprar.