La operación militar de Rusia en Ucrania ha llevado la volatilidad a su nivel más alto en un año, los precios de las materias primas han experimentado su mayor aumento semanal desde 1974 y los problemas logísticos inducidos por el COVID están empeorando. Obviamente, deberíamos esperar que los precios suban y desaceleren el ritmo de la recuperación económica.
También cabe señalar que los mercados considerarán que un mayor deterioro de las condiciones financieras equivale a un endurecimiento de la política monetaria, lo que puede obligar a la Fed a ralentizar su subida de tasas, pero no ayudará a resolver el problema del aumento de la inflación. Y esto significa que la llegada de la estanflación es cada vez más real.
El informe de la CFTC incluyó, entre otras cosas, la primera reacción del mercado al estallido de las hostilidades en Ucrania, y cabe señalar que, a pesar del aumento significativo de los riesgos, los inversores a largo plazo no reaccionaron. La posición agregada del dólar estadounidense volvió a caer en 1.100 millones a 5.100 millones, el nivel más bajo desde mediados de agosto.
Además, a pesar del crecimiento de los riesgos, durante la semana de referencia se abrieron importantes posiciones cortas en francos y yenes, es decir, no había señales de fuga hacia las monedas refugio.
En cuanto al informe de empleo, los mercados no fueron en absoluto lo que predijeron: se crearon 678.000 nuevos puestos de trabajo en febrero (previsión +400.000), además, diciembre y enero se revisaron al alza en 92.000. La tasa de desempleo cayó al 3,8%, la más baja desde la pandemia, solo un 0,3% por encima de hace dos años, y la participación laboral subió al 62,3%.
Los datos no agrícolas son contrarios al informe ISM sobre el sector de servicios, la actividad comercial en el sector y los nuevos pedidos disminuyeron, con el subíndice de empleo cayendo a 48,5p en lugar del aumento esperado a 53,5p. Todavía no está claro cómo interpretar esta brecha, cuando según algunos datos hay un aumento constante del empleo, mientras que otros lo interpretan como una caída, particularmente en el sector clave de la economía.
El evento clave de la semana, si nos olvidamos de la geopolítica, es el informe de inflación al consumidor de EE. UU. del jueves. Es probable que un mayor aumento de la inflación requiera una acción más decisiva de la Reserva Federal y de soporte al dólar.
EURUSD
La moneda europea está bajo una fuerte presión, ya que soporta los mayores riesgos tanto de las operaciones militares en Ucrania como de un fuerte aumento en los precios de las materias primas. También cabe señalar que son los países europeos los que han mostrado mayor actividad en la realización de sanciones antirrusas, lo que significa que son las empresas europeas las que se verán más afectadas por las acciones de respuesta de Rusia.
El euro cayó por debajo de 1,09 por primera vez desde mediados de 2020 y es probable que siga bajo presión antes de la reunión del BCE del jueves. El peligro de estanflación para Europa ya ha sido expresado por varios bancos en sus revisiones analíticas.
El informe de la CFTC para el euro es neutral, la posición larga neta incluso aumentó ligeramente (+655 millones) a 9.031 millones, pero el precio de liquidación bajó considerablemente.
El EURUSD encontró un fondo inestable, pero no alcanzó el borde del canal bajista, lo que sugiere que el impulso continuará hasta el soporte de 1,0636. Una reversión al alza solo puede tener lugar si hay signos de desescalada en Ucrania, lo que es poco probable en las condiciones actuales.
GBPUSD
Las previsiones siguen siendo moderadas a medida que se acerca la reunión del Banco de Inglaterra del 17 de marzo, las posibilidades de que el BoE suba la tasa de inmediato en un 0,5% son de aproximadamente un 20%, pero la probabilidad de que la posición del banco se suavice, por el contrario, está creciendo. Algunas cosas se pueden asumir con más o menos confianza, en particular, un aumento en los precios de la energía conducirá a un aumento en la inflación y una disminución en los ingresos reales, por lo que un posible aumento en la tarifa ahora es extremadamente impopular entre los súbditos de la corona.
El posicionamiento en la libra es neutral (-28 millones), pero el precio de cierre baja por las mismas razones que el euro.
La libra puede probar 1,32 en un futuro muy cercano, entonces el objetivo es 1,30.