El viernes por la mañana, los activos de riesgo continúan liquidándose. La bolsa estadounidense cerró ayer en zona roja, por lo que no cabe duda de que la europea también comenzará la jornada con ventas. Por el contrario, la demanda de oro y yenes está creciendo. Los operadores se preparan para la reunión de la Fed
Las expectativas de la reunión de enero de la Fed son las siguientes: El regulador estadounidense señalará directamente que es probable que la primera subida de tasas se implemente en marzo si la economía se desarrolla como se espera. Tanto el mercado laboral ajustado como la inflación ultra alta lo empujan a tomar esta decisión.
El consenso actual del mercado es que la Fed subirá las tasas 4 veces este año. También hay una creencia creciente de que habrá 4 aumentos el próximo año, y si la economía de EE. UU. se recupera con la misma confianza que en los últimos meses, existe el riesgo de que no haya 4, sino 5 aumentos este año, lo que significa que la Fed actuará más agresivamente. El mercado de futuros de CME está convencido de que la primera subida será en marzo.
Ahora, surge una pregunta real. Si la tasa se eleva agresivamente, ¿significará un rápido deterioro de las condiciones financieras, lo que inevitablemente empujará a la economía a la recesión? Sí, existe tal peligro. Además, muchos analistas de grandes bancos ya están hablando abiertamente de ello, pero el problema es que la Fed simplemente no tiene otra opción. Si la inflación no se controla (recuérdese que la inflación al consumidor alcanzó el 7% en diciembre, mientras que la inflación manufacturera ya es de dos dígitos con confianza), esto significará una pérdida de credibilidad para la Fed, que, a su vez, conducirá a una pérdida de influencia en los mercados financieros, y las consecuencias de ello serán mucho más graves.
En general, el problema que enfrenta la Fed se ve así. La deuda nacional de EE. UU. asciende actualmente a aproximadamente 29 billones de dólares. Para simplificar los cálculos, supongamos que todo está denominado en bonos del Tesoro a 10 años, cuyo rendimiento actual es de alrededor del 1,8%. Es fácil calcular que solo para servir la deuda con la posibilidad de actualizar constantemente el cuerpo de la deuda. Es necesario retirar anualmente $520 mil millones del presupuesto estadounidense.
No se sabe si la inflación al consumidor del 7% se puede compensar con 4 aumentos de tasas en 2022, pero lo que está claro es que estos aumentos agregarán aproximadamente un 1% a los rendimientos del UST a 10 años, lo que aumentaría el gasto presupuestario a $825 mil millones al año. Un aumento en las tarifas significa una disminución en la actividad del consumidor, y una disminución en la actividad significa una disminución en los ingresos presupuestarios, mientras que el gasto presupuestario crece rápidamente. Otros 4 aumentos de tasas propuestos en 2023 aumentarán el gasto presupuestario en el servicio de la deuda a más de $1 billón.
¿De dónde debería obtener la Reserva Federal fondos adicionales para pagar la creciente deuda si las condiciones financieras empeoran y la economía se desacelera? Sólo a través de nuevos préstamos. El gobierno de EE. UU. colocará nuevas emisiones de bonos que alguien tiene que recomprar. Entre otras cosas, la Fed tiene la intención de anunciar su intención de comenzar a reducir el balance (ajuste cuantitativo). Algunos miembros de la Fed ya han anunciado que les gustaría ver el inicio de este proceso lo antes posible.
Una reducción en el balance significará que la Fed no volverá a comprar la deuda del gobierno de EE. UU., lo que significa que otros compradores, es decir, inversores japoneses, europeos y chinos, deberían comprarla.
Entonces, la Fed se enfrenta a la necesidad de frenar la inflación, y puede hacerlo provocando una recesión en Estados Unidos. Así es exactamente como se ve el dilema de la Fed.
¿Cómo reaccionarán los mercados? Está claro que la tasa está aumentando en este momento y la recesión vendrá en algún momento en el futuro. Esto significa que los rendimientos del UST atraerán nuevos compradores a corto plazo, lo que generará demanda por el dólar estadounidense.
El crecimiento de la demanda del dólar estadounidense y el final de la EC supondrán una venta masiva de bolsas. Como resultado, los activos de riesgo disminuirán en relación con los de protección. El tono confiado de la declaración adjunta de la Fed significará el comienzo del proceso de reposicionamiento global a favor del dólar estadounidense y los activos protectores, y es precisamente este escenario para el que aparentemente los funcionarios de la Fed están preparando a los inversores.