FX.co ★ Pokles inflácie v USA umožní jenu iniciovať obrat páru USD/JPY nadol

Index spotrebiteľských cien v USA sa v máji medziročne znížil z aprílových 3,4 % na 3,3 %, pričom jadrový index klesol ešte výraznejšie z 3,6 % na 3,4 %. Spomalenie inflácie úplne vykompenzoval vplyv silného trhu práce. Trh dlhopisov reagoval prudkým poklesom výnosov a pravdepodobnosť prvého zníženia sadzieb Federálneho rezervného systému v septembri výrazne vzrástla.

V stredu sa konalo zasadnutie Federálneho rezervného systému. Očakávalo sa, že úroková sadzba zostane nezmenená, ale ekonomické prognózy a trajektória sadzieb budú s vysokou pravdepodobnosťou revidované. To signalizuje potenciálne oslabenie amerického dolára a očakávali sme, že volatilita po zasadnutí vzrastie.

Japonská centrálna banka bude zasadať v piatok. Zvýšenie sadzieb o 0,1 % sa neočakáva, banka však môže oznámiť program znižovania nákupov dlhopisov. Takéto rozhodnutie by bolo prvým jasným krokom smerom ku kvantitatívnemu sprísňovaniu po marcovom skončení rozsiahleho programu stimulov zo strany centrálnej banky a mohlo by byť začiatkom návratu k štandardnej menovej politike. Hoci banka uvádza, že sa nezameriava na devízové kurzy, zmena režimu nákupu dlhopisov alebo jasný jastrabí signál by pôsobili v prospech rastu jenu.

Prognózy sa značne líšia. Ak bude centrálna banka Japonska príliš opatrná, jen môže ďalej oslabovať a smerovať k úrovni 160, kde by pravdepodobne došlo k intervencii s cieľom zabrániť ďalšiemu znehodnoteniu. Ak budú opatrenia agresívne, výnosy dlhopisov prudko vzrastú, čo skomplikuje schopnosť vlády obsluhovať svoje nahromadené záväzky.

Čistá krátka pozícia JPY sa znížila o 1,75 miliardy USD na -10,6 miliardy USD, čo naznačuje, že pozícia je naďalej výrazne medvedia, ale objavuje sa obrat trendu. Cena však neklesá, čo naznačuje, že podmienky pre rast jenu sa zatiaľ nenaplnili.

Pár USD/JPY sa snaží obnoviť svoj rast, čo sa deje vždy, keď sa japonská centrálna banka vyhýba poskytnutiu konkrétnych informácií o svojom budúcom postupe. Výnosy japonských dlhopisov klesli v dôsledku rastúcej neistoty týkajúcej sa plánov centrálnej banky. Značný výnosový diferenciál objektívne núti využívať japonskú menu v carry trade transakciách, a to bude pokračovať dovtedy, kým sa banka nerozhodne pristúpiť k zvyšovaniu svojich sadzieb.

Napriek tomu sa domnievame, že nákup páru USD/JPY je vzhľadom na vysokú pravdepodobnosť ďalšej menovej intervencie príliš rizikový. Preto sa držíme rovnakej stratégie - predávať pri raste. Ak pár vzrastie nad 159, hrozba intervencie sa výrazne zvýši. Kým pár zostane pod touto úrovňou, mohli by sa vytvoriť lokálne býčie impulzy.