FX.co ★ Bank of Japan nedovolí oslabenie jenu. Prehľad páru USD/JPY

Jenu sa podarilo posilniť voči doláru po tom, ako Bank of Japan zverejnila súhrn stanovísk zo svojho menovopolitického zasadnutia, ktoré sa konalo 25. a 26. apríla. Súhrn obsahoval pomerne agresívne komentáre k dvom pre jen kľúčovým témam: zvyšovaniu sadzieb a obmedzovaniu nákupu dlhopisov. Dokument poskytol ďalšie potvrdenie toho, že BOJ sa pripravuje na sériu zvyšovaní sadzieb a bude znižovať nákupy dlhodobých japonských štátnych dlhopisov (JGB). Zápisnica obsahuje jasné náznaky, že centrálna banka bude bojovať proti trvalému znehodnocovaniu jenu.

Zatiaľ čo otázka zvyšovania sadzieb je pomerne zrejmá, znižovanie nákupov dlhopisov je nejednoznačným krokom. Japonská centrálna vláda od roku 1993 vykazuje rozpočtové deficity a financovanie vlády pochádza z neustálej emisie dlhopisov, ktoré BOJ nakupuje, pretože pre zahraničných investorov sú kvôli takmer nulovým výnosom neatraktívne. Čím väčší je rozdiel vo výnosoch medzi UST a JGB, tým slabší je jen.

Ak sa BOJ chystá prejsť na kvantitatívne sprísňovanie, kto potom bude financovať vládu? Je zrejmé, že je potrebné buď dosiahnuť udržateľný rozpočtový prebytok, čo je v súčasnosti nemožné, alebo zvýšiť atraktívnosť dlhopisov pre zahraničných investorov, čo sa dá dosiahnuť len zvýšením výnosov. To na druhej strane opäť zvýši zaťaženie rozpočtu v dôsledku vyšších úrokových platieb.

Pravdepodobnou stratégiou bude zvýšenie reálnych príjmov domácností, čo vysvetľuje veľkú pozornosť venovanú prognózam dynamiky priemernej mzdy. Rast príjmov by pomohol udržať infláciu na úrovni okolo 2 %, čo by ospravedlnilo zvyšovanie sadzieb a následne aj vyššie výnosy dlhopisov.

To, či sa tak stane, ukáže len čas, no zdá sa, že fáza slabého jenu sa končí, keďže negatíva jednoznačne prevažujú nad pozitívami.

Čistá krátka pozícia JPY sa počas sledovaného týždňa prudko znížila o 2,4 miliardy USD na -10,9 miliardy USD. Medvedí trend zostáva zachovaný, objem krátkych pozícií však už dva týždne po sebe klesá a cena už nenaznačuje vysokú pravdepodobnosť ďalšieho rastu páru USD/JPY.

Jen sa stále obchoduje v blízkosti úrovne 160, ale pravdepodobnosť opätovného otestovania tejto úrovne je nižšia. Objektívne by mal jen oslabovať v dôsledku výrazného výnosového diferenciálu, z dlhodobého hľadiska sa však situácia zmení v jeho prospech. Otázkou je, kedy budú tieto zmeny stačiť na to, aby sa jen začal zhodnocovať z objektívnych dôvodov, a nie prostredníctvom menových intervencií. Pre špekulantov sa stávky na oslabenie jenu stávajú príliš riskantnými. Preto je najzrejmejšou stratégiou predaj USD/JPY pri pokusoch o rast v očakávaní globálneho obratu.