FX.co ★ Bude Japonsko opäť zasahovať na trhu?

Minulý týždeň zaznamenal pár USD/JPY najvýraznejší pokles od novembra 2022, keď sa prepadol o viac ako 4 %. Mnohí obchodníci predpokladajú, že na prudkom poklese dolára voči jenu sa podieľala japonská vláda, ktorá dvakrát vstúpila na trh s cieľom podporiť svoju menu. Nevylučujú, že úrady čoskoro zopakujú scenár z roku 2022, keď uskutočnili tri menové intervencie po sebe.

Prečo došlo k prudkému nárastu jenu?

Minulý týždeň japonská mena vykázala voči svojmu americkému náprotivku tri skoky, z ktorých dva boli pravdepodobne spôsobené intervenciami Tokia.

K prvému prudkému posilneniu jenu došlo v pondelok 29. apríla po tom, ako sa jen voči doláru prepadol na nové 34-ročné minimum 160,245 v dôsledku miernejšej než očakávanej rétoriky na zasadaní japonskej centrálnej banky.

Banka na svojom aprílovom zasadaní ponechala sadzby v súčasnom rozpätí, ktoré bolo stanovené v marci, a dala jasne najavo, že sa v dohľadnom čase nechystá sadzby zvýšiť, keďže nie je presvedčená o stabilite inflácie.

Po druhýkrát jen voči doláru prudko vzrástol v stredu 1. mája, niekoľko hodín po skončení zasadania Federálneho rezervného systému. Na tomto zasadaní regulačný orgán tiež ponechal úrokové sadzby nezmenené a zopakoval svoj zámer udržať ich na vysokej úrovni, kým inflácia nezačne stabilne klesať.

Vyhliadka, že obrovský rozdiel medzi americkými a japonskými sadzbami bude pretrvávať dlhší čas, umožnila doláru neklesať voči jenu. Dolár však klesol po tom, ako predseda Fedu Jerome Powell povedal, že zvýšenie sadzieb pravdepodobne nebude ďalším krokom centrálnej banky.

Predpokladá sa, že nápadná odolnosť páru USD/JPY prinútila Tokio uskutočniť druhú intervenciu na podporu jenu. Zaujímavé je, že japonská vláda odmietla komentovať skutočnosť, že sa v oboch prípadoch podieľala na prudkom raste jenu.

Napriek tomu analytici agentúry Bloomberg na druhý deň uviedli, že japonské úrady minulý týždeň vynaložili na podporu svojej oslabujúcej meny viac ako 9 biliónov jenov.

Tretia vlna posilňovania jenu nastala v piatok 3. mája. Išlo o prirodzený rast japonskej meny spôsobený fundamentálnymi faktormi, konkrétne slabými štatistickými údajmi o americkom trhu práce.

Správa o zamestnanosti nonfarm payrolls zverejnená koncom týždňa odhalila, že minulý mesiac americkí zamestnávatelia vytvorili 175 000 pracovných miest, čo je najmenší nárast za posledných šesť mesiacov. Údaj bol nižší ako očakávania nárastu o 243 000 pracovných miest.

Zároveň sa mzdy medziročne zvýšili o 3,9 %, čo je tiež pod prognózou 4,0 % a menej ako marcový rast o 4,1 %. Miera nezamestnanosti medzitým stúpla na 3,9 % z aprílových 3,8 %.

Náznaky ochladzovania amerického trhu práce posilnili názory obchodníkov na skoršie zníženie sadzieb v USA. Investori teraz predpokladajú, že regulátor začne znižovať základnú sadzbu v septembri namiesto novembra.

Po správe o zamestnanosti stúpla aj pravdepodobnosť, že Fed tento rok zavedie dve kolá uvoľňovania menovej politiky. Teraz obchodníci očakávajú, že regulačný orgán do konca roka zníži sadzby približne o 47 bázických bodov, pričom pred zverejnením údajov o mzdách v sektoroch mimo poľnohospodárstva sa predpokladalo zníženie o 42 bázických bodov.

Posilnenie miernych nálad medzi obchodníkmi okolo budúcej politiky Fedu vyvolalo silný tlak na dolár. V piatok americký dolárový index testoval trojmesačné minimum 104,52, zatiaľ čo voči jenu oslabil o viac ako 1 % na najnižšiu úroveň 151,86, ktorá bola naposledy zaznamenaná 10. apríla.

Jen bude možno potrebovať ďalšiu záchranu

V pondelok pár USD/JPY zastavil svoj niekoľkodňový pokles a začal rýchlo rásť. V čase zverejnenia tak hlavný kurz oproti piatkovej zatváracej úrovni poskočil o takmer 0,5 % na úroveň 153,98.

Hlavným stimulom pre aktíva boli minulotýždňové komentáre americkej ministerky financií Janet Yellenovej k údajným japonským intervenciám.

Ministerka poznamenala, že japonská mena prudko posilnila. Nevyjadrila sa však k tomu, či Japonsko intervenovalo na podporu jenu.

"Nebudem komentovať, či intervenovali alebo nie," povedala Yellenová v sobotu novinárom a zdôraznila, že intervencie by mali byť zamerané len na zníženie volatility trhu, nie na manipuláciu s výmennými kurzami.

Skutočnosť, že americká vláda intervenciu nepotvrdila, povzbudila dolárových býkov. Vzhľadom na dnešnú nízku likviditu by to však nemusel byť veľmi dobrý nápad.

V pondelok sú trhy v Japonsku zatvorené z dôvodu osláv Dňa detí, čo pravdepodobne povedie k nižším objemom obchodovania. Keďže japonské úrady si minulý týždeň na intervenciu vybrali pokojné obdobie, obchodníci by teraz mali byť počas celého dňa v strehu.

Valentin Marinov, analytik Credit Agricole, uviedol, že Tokio by mohlo kurz USD/JPY opäť znížiť. Predpokladá, že v najbližšom čase môže opäť vstúpiť na trh, aby maximalizovalo účinok svojich predchádzajúcich intervencií a využilo zníženú likviditu počas sviatkov.

Rovnaký názor podporujú aj jeho kolegovia zo spoločnosti Goldman Sachs. Aj oni vnímajú vysoké riziko opakovanej intervencie Tokia v tomto týždni, keďže makroekonomická situácia ako celok je pre jen naďalej pomerne negatívna.

"Kupovanie času je však stále cenné, keďže znižuje potenciál ekonomických porúch vyplývajúcich z úpravy výmenného kurzu a mohlo by stabilizovať menu, kým sa ekonomické pozadie nestane pre jen priaznivejším," uviedli odborníci.

Týždenná správa Komisie pre obchodovanie s komoditnými futures medzitým ukázala, že minulý týždeň obchodníci zrušili rekordné stávky na pokles jenu.

Pákové fondy a správcovia aktív majú teraz približne 168 388 kontraktov viazaných na stávky na pokles jenu v najbližších týždňoch.

"Obchodníci v uplynulom týždni ustúpili od rekordných stávok na oslabenie jenu v období, ktoré zahŕňalo pravdepodobný zásah Japoncov," uviedli analytici agentúry Bloomberg.

Špekulatívni obchodníci otvárali krátke pozície na japonskú menu od začiatku roka 2023. To znamená, že niektoré stávky na pokles môžu byť udržateľnejšie ako tie z posledných týždňov, keď sa pokles jenu voči doláru zrýchlil.

Z tohto dôvodu sú mnohí analytici vrátane Jane Foleyovej z Rabobank presvedčení, že japonské ministerstvo financií sa neobmedzí len na dve intervencie a bude pokračovať v stabilizácii svojej meny podľa potreby.

Myslí si, že Tokio bude musieť znížiť výmenný kurz dolára voči jenu viac ako raz, aby skutočne podlomilo odhodlanie mnohých špekulantov.