FX.co ★ Americký dolár vstupuje do vzostupného kurzu

Americká centrálna banka (Fed) začína znižovať mesačné nákupy o 15 miliárd USD. Celý program QE má pritom ukončiť do júna 2022. Predseda Fedu Powell uviedol, že v prípade potreby je možné mieru zužovania programu upraviť. Takáto úprava, ako aj úprava úrokových sadzieb, bude závisieť od výsledkov oživenia trhu práce. Úrokové sadzby by sa podľa aktuálnych predpokladov mali zvýšiť dvakrát v budúcom roku. To dáva americkému doláru príležitosť posilniť sa voči väčšine mien G10. No ako to už býva, nie všetko je také jasné, ako sa môže zdať.

Treba poznamenať, že rozhodnutie začať znižovať QE prichádza v mimoriadne nešťastnom čase, no zdá sa, že Fed nemá iné východisko. Hrozba nekontrolovaného rastu inflácie si vyžaduje obmedziť stimulovanie ekonomiky a sprísniť podmienky "financovania", pričom situácia v americkej ekonomike sa vyvíja podľa negatívneho scenára.

Obchodný deficit USA v septembri dosiahol 80,9 miliardy USD, čo je o 8,1 miliardy USD viac ako v auguste, keď bol na úrovni 72,8 miliardy USD. Odvtedy teda narástol o 11,2 %. Okrem toho sa deficit tovarov a služieb od začiatku roka do súčasnosti zvýšil o 158,7 miliardy USD alebo 33,1 % v porovnaní s rovnakým obdobím v roku 2020.

Za zmienku tiež stojí, že bez zohľadnenia ropy a ropných produktov sa obchodný deficit blíži k 100 miliardám. Ekonomiku USA pritom drží nad vodou ťažobný priemysel a bez jeho prispenia by bolo zníženie QE jednoducho nemožné.

Ekonomický rast je ohrozený. V 3. štvrťroku je rast HDP citeľne slabší ako prognózy, najmä v rámci sebavedomého 1. a 2. štvrťroka. Program kvantitatívneho uvoľňovania teda Fed znižuje v čase, keď sa oslabujú dočasné faktory podporujúce ekonomiku a zhoršujú sa logistické problémy, ktoré vyvíjajú čoraz väčší tlak na výrobný cyklus na celom svete. Ak bol rast spotreby v 2. štvrťroku 2,8 %, tak v 3. štvrťroku klesol na 0,4 %. V dôsledku obmedzenia stimulačných opatrení QE je pritom celkom možné, že rast spotreby v 4. štvrťroku spadne do záporných hodnôt.

Najnovšie prieskumy v podnikateľskom prostredí ukazujú, že pozitívna nálada slabne. A hoci ukazovatele zostávajú na vysokej úrovni, dynamika rastu sa už skončila, a to ešte pred aktuálnym sprísnením finančných podmienok.

Miera úspor síce zostáva vysoká, domácnosti naakumulovali aj ďalšie úspory (nad prednominálnymi úrovňami), vysoká inflácia však podkopáva kúpnu silu domácností, a ak bude stabilnejšia, ako sa očakávalo, ohrozí rast spotreby.

V súlade s tým je Fed nútený zastaviť hrozbu vysokej inflácie aj napriek slabnúcemu ekonomickému rastu. Vysoká inflácia je momentálne hlavným rizikom americkej ekonomiky a amerického dolára ako hlavnej svetovej meny. Rast inflácie má pritom mnohé dôvody, a program QE je len jedným z takýchto viacerých dôvodov.

Poruchy v globálnych dodávateľských reťazcoch prinášajú nedostatku tovaru. Trh práce sa zároveň nezotavil, a to aj napriek tomu, že tempá rastu miezd v septembri dosiahli 4,6 % a v októbri podľa prognóz stúpnu na 4,8 %.

Na základe dnešnej správy o zamestnanosti si teda budeme môcť upraviť dlhodobé očakávania vo vzťahu k doláru. Tie budú vyššie, ak bude tempo oživenia na trhu práce dobré, čo takmer nevyhnutne povedie k zvýšeniu dolárového indexu. Slabé údaje (ak sa vytvorí menej ako 400 tisíc nových pracovných miest) zasa povedú k zvýšeniu dopytu po ochranných aktívach, pretože budú znamenať zvýšenie pravdepodobnosti, že udalostí v americkej ekonomike sa budú vyvíjať podľa stagflačného scenára.

Vďaka rozhodnutiu OPEC+ nezvýšiť produkciu nad pôvodne plánovaných 400-tisíc barelov mesačne budú ceny ropy môcť zostať tak, kde sú, teda vysoko. Ich dnešný malý ústup nadol s najväčšou pravdepodobnosťou súvisí s vyberaním zisku. Uvedený ropný faktor bude dlhodobo podporovať americký dolár.

Vo všeobecnosti treba predpokladať, že globálny ekonomický rast sa spomaľuje, čo povedie k zvýšeniu dopytu po ochranných aktívach. V tomto prípade americký dolár posilní.