FX.co ★ Pár USD/JPY: jen sa zadlžil

Po rýchlom raste za posledný septembrový týždeň sa dvojica USDJPY vydala cestou korekcie. Využila pritom pokles výnosov amerických federálnych dlhopisov a nárast amerických akciových indexov po ich takmer 5 % poklese v prvom jesennom mesiaci. Výmenný kurz jenu je do značnej miery závislý od vonkajších faktorov, takže dynamika amerického akciového trhu preň znamená viac ako ochota nového lídra Liberálnodemokratickej strany Fumia Kishidu prevziať post premiéra a uskutočniť parlamentné voľby 31. októbra.

Bank of Japan dlhodobo zámerne udržuje výnosy miestnych dlhopisov blízko nuly, aby stimulovala spotrebiteľské ceny. Dynamiku USDJPY zároveň ovplyvňujú predovšetkým rozdielne sadzby dlhových trhov v USA a Japonsku. Ten druhý, japonský je stabilný, takže do rovnice ho dosadzovať netreba. Ako sa ukazuje, že čím vyšší je výnos amerických federálnych dlhopisov, tým vyššie sú ceny tohto páru. Orientačné v tomto ohľade sú marcové a septembrové udalosti, keď náklady na pôžičky v USA stúpli a jen sa dostal do vlny predajov.

Dynamika výnosu amerických federálnych dlhopisov

Súčasne existuje významný rozdiel medzi jarnými a jesennými udalosťami: kým predtým sa sadzby na americké dlhopisy zvyšovali v nádeji na zrýchlenie ekonomického rastu, teraz je dôvodom jastrabia rétorika Fedu. Napriek spomaleniu ekonomiky USA je centrálna banka v obave z vysokej inflácie pripravená normalizovať menovú politiku. Rozdiely sú zreteľne viditeľné v dynamike akcií: v marci cenné papiere cyklických spoločností rástli spolu s rastúcimi výnosmi z dlhopisov, v septembri klesali.

Čo bude ďalej? Je to, čo sme videli na konci prvého mesiaca jesene, oneskorenou korekciou na dlhopisovom trhu, alebo ide o obrat trendu? Podľa mňa je to jedno. Ide hlavne o to, že sadzby desaťročných dlhopisov môžu pokojne prepísať marcové maximá o 1,75 %, čo bude silným argumentom v prospech pokračovania rastu páru USDJPY. Faktom je, že dynamika počtu prípadov COVID-19 a prediktívne ekonomické ukazovatele v USA naznačujú, že po nevýraznom júli až septembri sa HDP USA v októbri až decembri oživí. Spolu s postupným upúšťaním Fedu od 120 miliardového programu kvantitatívneho uvoľňovania to ďalej zvýši výnos federálnych dlhopisov ako aj ceny analyzovaného páru.

Aké má teda jen šance? Zavrhne Fed myšlienku normalizácie menovej politiky v prípade, že epidemiologická situácia v USA sa zrazu začne zhoršovať? Myslím, že nie. Jerome Powell už dokázal, že sa nebojí pandémie. Šírenie kmeňa Delta navyše len zhorší problémy s dodávateľským reťazcom, čo udrží infláciu na zvýšených úrovniach dlhšie, ako predpovedá centrálna banka.

Technicky je neschopnosť medveďov na USDJPY zaútočiť na podporu v oblasti 110,85-110,95, identifikovanú pomocou pivotných úrovní, znakom ich slabosti. A teda dôvodom na vstup do long pozícií s cieľmi na úrovni 111,9, 112,5 a 113,8.

Pár USDJPY, denný graf