K otrasom dochádzalo vždy. Charakteristickým znakom súčasnej etapy vývoja svetovej ekonomiky je však jej prechod z prehriateho stavu do chladnejšieho. V skutočnosti je to dobré, pretože predtým sa predpokladalo, že najagresívnejšia menová reštrikcia zo strany Fedu a ďalších centrálnych bánk na celom svete za posledné desaťročia zmrazí ekonomiku a uvrhne ju do recesie. Odvrátenou stranou sú však vyššie sadzby na dlhšie obdobie, čo podporuje predávajúcich páru EUR/USD.
Podľa prognózy odborníkov agentúry Bloomberg sa očakáva, že HDP Spojených štátov v roku 2024 vzrastie o 2,4 %, spotrebiteľské ceny sa zvýšia o 3,1 % a nezamestnanosť zostane na úrovni 3,9 %. To všetko sú skôr charakteristiky stále silnej ekonomiky než ochladzovania. Nie je prekvapujúce, že investori v súčasnosti predpokladajú, že v tomto roku dôjde k maximálne dvom uvoľneniam menovej politiky zo strany Fedu namiesto pôvodne očakávaných 5 až 6. Očakávania rozsahu menovej expanzie v roku 2025 sa tiež znížili na 141 bázických bodov.
Dynamika očakávaného rozsahu menovej expanzie Fedu.
V silnej ekonomike nemôže byť slabá inflácia. Predstavitelia FOMC sú napriek výraznému spomaleniu rastu spotrebiteľských cien v máji oprávnene opatrní v súvislosti s jej rýchlym približovaním sa k 2 % cieľu. Podľa očakávaní bude ich cesta hrboľatá a posledná míľa v boji proti PCE bude najťažšia. Tieto okolnosti nás ďalej presviedčajú o tom, že sadzby by mali ešte dlho zostať na vysokej úrovni. To platí pre sadzbu federálnych fondov, výnosy štátnych dlhopisov a sadzby hypotekárnych úverov.
S najväčšou pravdepodobnosťou bolo oživenie trhu so štátnymi dlhopismi a s ním spojený pokles výnosov neprimeraný. Spolu s technológiami umelej inteligencie a očakávaniami pôsobivých podnikových ziskov podporilo index S&P 500 a malo potopiť americký dolár. Nestalo sa tak. Navyše, len čo výnosy dlhových cenných papierov obnovia svoj rast, dynamika dolárového indexu sa zrýchli.
Dynamika výnosov dlhopisov a amerického dolára
Podľa môjho názoru k odrazu páru EUR/USD smerom nahor začiatkom posledného júnového týždňa prispela ponuka Číny Nemecku znížiť dovozné clá na jej autá o 15 %, ak EÚ bude súhlasiť so znížením ciel na dovoz elektromobilov z Číny na svoj trh. Predtým sa objavili dohady, že Peking zvýši clá na 25 % ako odvetu za obchodnú vojnu iniciovanú Bruselom. V skutočnosti bola reakcia miernejšia, čo viedlo k posilneniu eura.
Nemá však zmysel sa tým nechať unášať. Dlhodobé udržiavanie sadzby federálnych fondov na stabilnej úrovni, parlamentné voľby vo Francúzsku, postupný rast výnosov amerických štátnych dlhopisov a pokles amerických akciových indexov vrátia hlavný menový pár späť na začiatok.
Z technického hľadiska sa pár EUR/USD na dennom grafe pokúša prelomiť spodnú hranicu pásma reálnej hodnoty 1,073 - 1,09. Neúspech v tejto snahe, po ktorom bude nasledovať pokles cien pod pivotnú úroveň 1,071, bude dôvodom na predaj.