Ak by sa zástancov teórie používania zlata ako poistky proti inflácii pred rokom spýtali, čo by sa stalo, keby tempo rastu spotrebiteľských cien v USA 5 mesiacov po sebe prekračovalo 5 %, zrejme by neváhali odpovedať, že pár XAUUSD by v danom prípade musel byť nad hodnotou 2000. Udalosti z roku 2020 a 2021 sa však nedajú porovnávať. V tom čase bol totiž Fed veľmi trpezlivý, ekonomiku napchával peniazmi a snažil sa ju tým zachrániť pred recesiou. Dnes už má centrálna banka pochybnosti, že vysoká hodnota indexu spotrebiteľských cien CPI je len dočasná.
Ako ukazuje história, zlato nereaguje na infláciu, ale na reálne sadzby na americkom dlhovom trhu, ktoré sú veľmi citlivé na menovú politiku Fedu. Drahý kov je aktívum, ktorého množstvo je obmedzené, a má svoju hodnotu. Aj jeho konkurent v dnešnom svete, bitcoin, má limitovaný počet mincí, a tiež má hodnotu. Niektorí investori ho preto rýchlo označili za alternatívu k zlatu ako poistku proti rizikám inflácie.
Závislosť páru XAUUSD na americkom dlhovom trhu vedie tento pár k poklesu jeho cien, keďže výnosy dlhopisov rastú. Špekulatívne čisté longy na 2-ročné cenné papiere sú pritom na svojich maximálnych úrovniach od októbra 2017, čo by teoreticky malo zvýšiť riziká prudkého rollbacku v prípade masívneho spúšťania stop príkazov. Hedžové fondy našli veľmi efektívnu stratégiu: predávajú dlhové obligácie a súčasne nakupujú futures na ne. Výsledkom je, že rast ziskovosti nemá konca.
Dynamika špekulatívnych pozícií na 2-ročných amerických dlhopisoch
Predaj drahých kovov je uľahčený návratom investorského záujmu o americký dolár. Páry s jeho menovcami sa v priebehu druhej polovice októbra dostali do korekcie na pozadí očakávaného začiatku normalizácie menovej politiky na Novom Zélande, v Británii, Kanade a ďalších krajinách G10. Na trhu sa šírili hlasy, že centrálne banky týchto krajín si môžu dovoliť zvýšiť úrokové sadzby, na rozdiel od Fedu, ktorý by tým riskoval spustenie globálnej stagflácie. Tú doma, pravda, nikto mať nechce. A keďže Bank of England upúšťa od "jastrabej" rétoriky, libru to dovádza k oslabovaniu.
Naopak, silné štatistiky amerických maloobchodných tržieb, obchodnej aktivity, trhov práce a nehnuteľností posúvajú dátum prvého zvýšenia kľúčovej úrokovej sadzby Fedu zo septembra až na jún, čo posilňuje americký dolár a vyvoláva výpredaj na XAUUSD. Investori sa domnievajú, že ak inflácia zostane na zvýšených úrovniach a údaje v USA sa budú naďalej zlepšovať, Fed nebude mať inú možnosť ako sprísniť menovú politiku. Riziká jastrabieho prekvapenia na novembrovom zasadnutí výboru Fedu pre otvorený trh (FOMC) sú pritom naozaj dosť vysoké. Tým máme na mysli, že Fed možno program QE zúži agresívnejšie, ako naznačujú trhy.
Technicky vidíme na grafe neschopnosť zlatých býkov získať oporu nad reálnou hodnotou 1 800 dolárov za uncu - čo naznačuje ich slabosť. Odporúčam držať short pozície vytvorené na raste smerom k 1 815 USD a príležitostne ich zvýšiť. Cieľové hodnoty sú 1 765 a 1 740 USD.
Zlato, denný graf