FX.co ★ Несладкий ноябрь. Что ждать от рубля?

Курс доллара к рублю в конце октября превысил 97 рублей, что близко к годовым максимумам. Это происходит на фоне одновременного роста спроса на иностранную валюту и снижения ее предложения на внутреннем рынке.

Одной из основных причин дисбаланса стала корректировка экспортной выручки: падение цен на нефть в сентябре-октябре привело к сокращению притока валюты в экономику.

Дополнительный фактор давления – решение правительства о снижении объема обязательной продажи валютной выручки с 50% до 25%, что сокращает долю экспортных поступлений, попадающих на российский рынок.

Высокие налоговые платежи от нефтегазового сектора, включая дополнительные налоги на доходы и НДПИ, не оказали существенного укрепляющего воздействия на рубль, поскольку вся доступная валюта была полностью поглощена спросом. Это указывает на высокий уровень дефицита валютной ликвидности.

Ситуация усугубляется трансграничными ограничениями, из-за которых экспортеры предпочитают хранить валюту на зарубежных счетах, избегая зачисления средств в Россию.

Роль Центробанка и повышение ставки как инструмент поддержки рубля

Для сдерживания инфляции и снижения давления на рубль ЦБ 25 октября повысил ключевую ставку с 19% до 21%. Это сдерживает рост потребительских кредитов и снижает инфляционные риски, тем самым поддерживая курс рубля.

Если инфляционные факторы сохранятся, можно ожидать дальнейшего повышения ставки до 22–23% в конце года. Такая политика ЦБ особенно важна для контроля кредитной активности населения, которая является значительным проинфляционным фактором, способствующим росту спроса на импортные товары и валюту.

Рубль отреагировал на повышение ставки ослаблением, несмотря на ожидания укрепления, что связано с замедленной реакцией внутреннего рынка на денежно-кредитную политику. Однако жесткая политика обещает долгосрочную поддержку рубля в условиях слабого рынка.

В 2025 году ожидается замедление экономического роста России до 2,5%, а МВФ и вовсе прогнозирует снижение до 1,3%, учитывая сокращение потребления и инвестиций. Это замедлит спрос на импорт и поможет поддержать рубль, поскольку потребность компаний в иностранной валюте для закупок также снизится.

С учетом всех факторов в ноябре доллар, вероятно, останется в диапазоне 94–98 рублей, а до конца года может снова протестировать уровень 100 рублей, если не появятся новые значительные внешние и внутренние стимулы для укрепления рубля.