FX.co ★ Альтернативные сценарии по ключевой ставке. Экспертное мнение

Банк России представил обновленный макроэкономический прогноз, согласно которому текущая ключевая ставка 16% может не способствовать быстрому снижению инфляции к целевому уровню 4%. Регулятор не стремится к точному прогнозированию макроэкономических изменений, а скорее к адаптации ставки в ответ на отклонения от базового сценария, считают аналитики банка Синара.

В последнем прогнозе от 26 апреля ЦБ указывает на определенные отклонения, которые могут повлиять на его решения по ставке до конца года. Основываясь на этих данных, эксперты выделили два ключевых момента:

Продолжение роста инфляции: Регулятор скорректировал оценку инфляции на 2024 год до 4,3–4,8%, что на 0,5 процентных пункта выше предыдущих оценок. Реальный рост цен оказывается выше прогнозов, при этом базовая инфляция за последние четыре месяца 2024 года показывает среднемесячное увеличение на 0,66% и не падает уже более года.

Это говорит о том, что инфляционное давление ослабевает лишь в более волатильных компонентах.

Отсрочка понижения ставки до 2025 года: ЦБ увеличил прогнозные диапазоны по средней ключевой ставке на 2024 и 2025 годы до 15,0–16,0% и 10,0–12,0% соответственно. Это указывает на возможность удержания ставки на уровне 16,0% или ее повышения в текущем году.

Решение зависит от многих факторов, в том числе от предстоящего проекта бюджета на 2025–2027 годы, который Минфин представит перед следующим заседанием совета директоров ЦБ, назначенным на 7 июня.

Также стоит отметить, что повышение предполагаемого диапазона ставок может быть сигналом рынку о недостаточно высоких доходностях ОФЗ в текущих монетарных условиях.

Если доходности продолжат расти, Центробанк может пересмотреть прогнозный диапазон и воздержаться от дальнейшего повышения ставки. Ситуация с монетарными условиями усложняется, и возможна корректировка прогноза ближе к середине года.

Оценка альтернативной ставки

Эксперты рассмотрели альтернативные пути развития ключевой ставки на ближайшие годы, которые стали более вероятны после последнего заседания ЦБ и заявлений зампреда Алексея Заботкина о возможном обсуждении повышения ставки на июньском заседании.

Ранее увеличение прогнозной оценки ставки уже намекало на потенциал удержания ее на текущем уровне или даже повышения к концу года.

В альтернативном (негативном) сценарии предполагается, что снижение ставки может быть отложено. К концу 2024 года ставка останется на уровне 16%, считают аналитики. В 2025 году снизится до 13%, а в 2026 году достигнет 10%.

Такой прогноз важен для оценки будущей доходности по облигациям федерального займа (ОФЗ) с фиксированным и плавающим купоном.

В базовом (оптимистичном) сценарии эксперты сохранили прогноз по ставке на уровне 13% к концу 2024 года, 10% к концу 2025 года и 8% к концу 2026 года.

Несмотря на текущие сигналы ЦБ о возможном ужесточении монетарной политики и пересмотре прогнозов, вероятность реализации такого сценария составляет 50%.

ЦБ объявит о размере ключевой ставки 7 июня. Между тем крупные банки уже поднимают ставки по сберегательным продуктам. Сбербанк объявил о повышении ставок до 18%, Альфа-Банк – до 17%, МКБ – 19%.