FX.co ★ Заседание ЦБ. Ждем сигнал на смягчение в сентябре

На текущей неделе главным событием станет ключевое заседание Банка России. Последние аналитические обзоры, выпущенные регулятором, выделяют риторику, которая, по мнению экспертов, не предвещает смягчения позиции регулятора в ходе апрельского собрания. Вопрос в том, что будет дальше.

Центробанк отметил, что в марте месячный прирост цен, скорректированный с учетом сезонности и являющийся основной метрикой для текущей политики, составил 4,5% в годовом измерении.

Это близко к целевому показателю, но замедление в основном вызвано падением цен на волатильные компоненты, тогда как замедление устойчивых компонентов протекает медленно и неоднородно. По мнению ЦБ, уровень последних значительно превышает целевой показатель 4%, с основным проинфляционным фактором, стимулирующим внутренний потребительский спрос.

Апрельская инфляция также ускорилась, достигнув 7,8% годовых за первую половину месяца по сравнению с 7,7% в марте, что подтверждает влияние временных факторов на замедление в марте.

В обзоре «О чем говорят тренды» ЦБ прогнозирует продолжение устойчивого роста экономики, начатого в январе и феврале. Высокий спрос на рабочую силу создает проинфляционные риски через зарплаты. При этом повторяется ключевая идея мартовского заседания о достаточности доходов для увеличения как сбережений, так и потребления.

Апрельский мониторинг предприятий указывает на сохранение индикатора бизнес-климата на уровне, близком к максимальным за последние 12 лет. Также он указывает на увеличение ценовых ожиданий бизнеса впервые с декабря 2023 года, рекорды по инвестиционной активности и загрузке производственных мощностей и исторические минимумы по наличию кадров.

Снижение инфляционных ожиданий населения в апреле до 11% все еще считается ЦБ повышенным уровнем.

Мартовский обзор банковского сектора отмечает ускорение кредитования по всем сегментам.

Таким образом, устойчивая экономическая активность, ускорение кредитования, слабое и неравномерное замедление устойчивых компонентов инфляции, повышенные инфляционные ожидания и жесткость рынка труда предполагают, что ЦБ сохранит ключевую ставку без изменений.

Возможно, на предстоящем заседании регулятор даже ужесточит свою позицию, отразив это в увеличении прогнозов по экономической активности и темпам кредитования. Вероятность первого снижения ключевой ставки теперь может быть отложена не на июль, как ранее предполагалось, а на сентябрь.