FX.co ★ Инфляция и заседание ЦБ. Чего ждать?

В феврале инфляционные ожидания населения значительно снизились, достигнув отметки в 11,9% по сравнению с 12,7% в январе. Это свидетельствует об уменьшении влияния шоковых событий, произошедших в ноябре и декабре. Исследование Банка России показало, что ожидания предприятий также уменьшились, снизившись до 19,4 процентного пункта с 21,9 пункта в январе.

Январская оценка Росстата показала годовую инфляцию на уровне 7,44% год к году, что стало разочарованием по сравнению с недельной динамикой инфляции, составившей 0,62%.

Различие между прямыми (7,8% месяц к месяцу, скорректировано к годовому значению) и косвенными (5,7% месяц к месяцу, скорректировано к годовому значению) оценками сезонности подчеркивает, что нерегулируемые услуги и продукты питания продолжают оставаться факторами риска для инфляции в 2024 году. Особенно учитывая ускорение роста цен на услуги до 12,7% в месячном исчислении, скорректированном к годовому.

Таким образом, за день до заседания регулятора, запланированного на 16 февраля, общая картина инфляции не дает четких указаний на ослабление денежно-кредитной политики.

Хотя существующая статистика позволяет сдерживать инфляционные риски, для принятия решения о снижении ключевой ставки регулятор будет ожидать подтверждения более стабильного дезинфляционного тренда.

Ожидания по ставке

Завтрашнее решение все же может стать поворотным, поскольку впервые за последние 7 месяцев не предполагается дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики. С учетом ожидаемого сохранения ставки на уровне 16% давайте рассмотрим возможные сценарии для финансовых рынков, включая динамику рубля, а также ставок по вкладам и кредитам.

Необходимо учитывать как текущие ожидания рынка относительно ставки, так и историческую динамику стоимости активов. Важно осознавать, что в цену инструментов уже могут быть включены определенные ожидания, и после объявления решения ЦБ возможно как закрепление результата, так и ускорение существующих трендов.

Динамика рубля

Устойчивость рубля в последние месяцы, несмотря на отдельные всплески волатильности, свидетельствует о потенциальном укреплении нацвалюты в случае подтверждения ожиданий о монетарной паузе.

Предполагается, что нормативы по репатриации выручки будут действовать и после апреля, хотя возможны некоторые корректировки. Это не должно привести к существенной девальвации рубля.

Вероятные сигналы о завершении периода жесткой денежно-кредитной политики могут временно оказать давление на рубль, возможно, подтолкнув курс вверх к верхней границе диапазона 87,5–93,5.

Однако дальше следует ожидать его стабилизации и возвращение к среднему уровню около 90 рублей за доллар.

Вклады и кредиты

Рынок депозитов и кредитов в целом следует за тенденциями ключевой ставки. Важным нюансом является продолжительность депозитов и кредитов. Краткосрочные инструменты более чувствительны к изменениям ставки, так как рынок реагирует на ожидания будущих корректировок в денежно-кредитной политике.

По состоянию на конец января максимальная процентная ставка среди топ-10 банков составила около 14,9%.

В случае если ЦБ прекратит дальнейшее повышение стоимости кредитных ресурсов, можно ожидать снижение ставок по вкладам. Это означает, что текущий уровень высокой доходности по депозитам может стать менее доступным в ближайшем будущем.