FX.co ★ Будет ли ЦБ увеличивать ключевую ставку в декабре и на сколько?

На последнем заседании в октябре Банк России удивил рынок, решив повысить ключевую ставку на 200 базисных пунктов, доведя ее до 15%. Эльвира Набиуллина указала, что регулятор будет готов повторно увеличить ставку, если не увидит признаков замедления инфляции. Чего ждать на заседании в пятницу?

Согласно октябрьскому среднесрочному прогнозу ЦБ, средневзвешенная ставка до конца года должна остаться в диапазоне 15,0–15,2%. Это соответствует либо сохранению текущего уровня (15%), либо его повышению до 16%.

Согласно консенсус-прогнозу аналитиков, ключевая ставка может быть повышена 15 декабря до 16%, а средняя ставка в 2024 году составит 14%. Рынок облигаций ОФЗ ожидает более мягкую динамику ставок в следующем году, с доходностью около 12,5% для ценных бумаг, погашаемых через год.

Прогнозы аналитиков и экономистов предполагают, что Банк России, вероятно, повысит ключевую ставку до 16%, учитывая отсутствие существенного замедления темпов инфляции, увеличение инфляционных ожиданий населения в ноябре и сохранение напряженности на рынке труда.

Даже при замедлении роста ипотеки и потребкредитования динамика кредитования и внутреннего спроса остается слишком высокой. Прогнозы регулятора для инфляции и роста ВВП в 2023 году превышают октябрьские прогнозы. Возможным дезинфляционным фактором могло бы быть укрепление рубля, но в настоящее время его курс снова ослабевает из-за падения цен на нефть.

Аналитики ЦБ подчеркивают, что для достижения инфляционной цели к 2024 году, при высоких и неустойчивых инфляционных ожиданиях и поддержании стимулирующей бюджетной политики, может потребоваться сохранение высокой ключевой ставки в течение продолжительного времени.

Возможно, все же рассматривает сохранение ключевой ставки на уровне 15%, по меньшей мере до середины следующего года. Однако с учетом превышения уровня инфляции, активности экономики и объемов кредитования над прогнозами главного банка, более вероятным кажется повышение до 16%. Это соответствует верхней границе октябрьского прогноза.

Также возможен промежуточный вариант – увеличение ключевой ставки на более небольшой шаг, например, на 50 базисных пунктов, что предполагается ставками денежного рынка. При приближении ставки к возможному пику ЦБ предпочитает уменьшать шаг изменения, чтобы оценить последствия предыдущих увеличений более внимательно.

На рынке также существуют прогнозы о более радикальном повышении ставки, чем до 16%. Но они могут быть оправданы только в случае превышения текущих темпов инфляции над максимумами сентября или если угроза финансовой стабильности станет более заметной. Сейчас этого нет.

Решение регулятора также может зависеть от данных по инфляции за ноябрь и последующего блока недельной инфляции.