FX.co ★ ​Банк Японии казнить, нельзя помиловать

Поиск козла отпущения порою не менее интересен, чем шторм на финансовых рынках. Несмотря на то что Черный понедельник случился после выхода в свет статистики по рынку труда США, камни летят в Кадзуо Уэду и его коллег. Дескать, с Японии все началось, в этой стране и нужно искать виноватых. Было бы иначе, S&P 500 просел бы на 12,5% за сутки, а не Nikkei 225. И пусть решение о продолжении цикла нормализации было принято еще на исходе июля, какая рынку разница, что было первым, курица или яйцо.

Банк Японии обвиняют, по меньшей мере, в неправильных коммуникациях. Если бы Кадзуо Уэда не стал говорить на пресс-конференции, что слабость иены стала одной из причин повышения ставки овернайт и что цикл нормализации денежно-кредитной политики продолжится, все было бы топ-топ. Даже спич его заместителя Шиничи Учиды, что BoJ не будет шагать по дороге монетарной рестрикции, если рыночная турбулентность сохранится, который успокоил рынки, воспринимается с огнем критики.

Дескать, если бы Совет управляющих просто продолжал придерживаться политики зависимости от данных, волатильность иены была бы не так высока, операции carry trade стремительно не сворачивались бы, а шторм не оказался бы таким жутким. UBS отмечает, что пусть основной причиной турбулентности стали опасения по поводу рецессии в экономике США, Банк Японии создал ненужный шум.

Критики отмечают, что BoJ, вполне вероятно, поддался политическому давлению со стороны правящей Либерально-демократической партии. За несколько дней до заседания Совета управляющих ряд ее представителей в открытую заявляли о вреде слабой иены для экономики Японии и призывали Кадзуо Уэду повысить ставку овернайт. Сам глава Центробанка несколько раз встречался с премьер-министром Фумио Кисидой. Остается только догадываться, о чем они беседовали, но наверняка девальвация национальной валюты не осталась без внимания правительства.

В 2000 Кадзуо Уэда, будучи самым молодым членом Совета управляющих, проголосовал против повышения ставки овернайт из-за возможной нестабильности фондового рынка. Несмотря на его инакомыслие, денежно-кредитная политика была ужесточена, и это стало политической ошибкой Банка Японии. Спустя некоторое время из-за кризиса американских доткомов, рыночных потрясений и рецессии в экономике США стоимость заимствований пришлось снижать.

Неужели история повторится и BoJ будет вынужден откатить назад то, что сделал в конце июля? Не думаю. Деривативы рассчитывают еще на одно повышение ставки овернайт в 2024, однако сроки этого акта монетарной рестрикции сдвинулись на более поздний период. Это означает, что широкий дифференциал доходности американских и японских облигаций продолжит оказывать давление на иену. USD/JPY рискует подрасти. Если, конечно, рыночные ожидания агрессивного ослабления денежно-кредитной политики ФРС не окажутся реальностью.