FX.co ★ ​ФРС не опаздывает, она задерживается

Поспешишь – людей насмешишь. Этим принципом руководствовалась ФРС на протяжении первой половины 2024. В июньских прогнозах FOMC фигурировало лишь одно снижение ставки по федеральным фондам до конца года, чиновники придерживались мантры зависимости монетарной политики от данных и утверждали, что время еще не пришло. Однако есть и другой принцип. Кто не успел, тот опоздал. И Федрезерв рискует опростоволоситься, если вовремя не ослабит денежно-кредитную политику.

На самом деле у американского Центробанка были причины не торопиться. ФРС боялось вновь оказаться обманутой. В конце 2023 Джером Пауэлл и его коллеги совершили «голубиный» разворот, дав надежду инвесторам на снижение ставки по федеральным фондам на трех встречах FOMC в 2024. Аппетит приходит во время еды, и инвесторы тут же подняли число предполагаемых актов монетарной экспансии до шести. Доллар США рухнул только для того, чтобы вновь подняться.

Инфляция обманула Федрезерв. Во второй половине прошлого года она стремительно замедлялась, однако в первом квартале перестала это делать. Центробанку пришлось менять прогнозы. Его накрыло чувство дежавю. В 1970-х преждевременная победа над инфляцией обернулась ростом цен, возобновлением ужесточения денежно-кредитной политики и двойной рецессией. Что произошло один раз, может больше никогда не повториться. Но что случилось дважды, обязательно произойдет в третий раз. Неужели нас ждет очередная история обмана ФРС?

Инфляция в США действительно может ускориться во второй половине 2024 или в начале 2025. Однако сейчас для этого меньше причин, чем в первом квартале. Индекс сырьевых товаров из-за опасения за судьбу мировой экономики стер все свои достижения с начала января. Повышение ставок действует с временным лагом и наконец начинает сказываться на Штатах. Об этом свидетельствует с завидной регулярностью поступающая разочаровывающая статистика. Полученные американцами во время пандемии сбережения истощены.

Если Дональд Трамп не вернется в Белый дом и при помощи возобновления торговых войн и масштабных фискальных стимулов не ускорит инфляцию, она продолжит замедляться. Победа Камалы Харрис на выборах – прямой путь к ослаблению денежно-кредитной политики ФРС и к проседанию курса американского доллара против основных мировых валют. Неудивительно, что рост популярности демократического кандидата вернул внимание инвесторов к монетарной политике центробанков и заставил Трамп-торговлю отступить.

Более того, шансы снижения ставки по федеральным фондам на 50 б.п., а не на 25 б.п. в сентябре выросли с 13% до 25%. Агрессивное ослабление денежно-кредитной политики будет означать, что ФРС опоздала. Что вместо мягкой посадки экономику США ожидает рецессия. Ее сигналом станет серьезное похолодание на американском рынке труда, что ослабит доллар.