FX.co ★ Рубль жив, рубль жил, рубль будет жить!

Ситуация на финансовых рынках начинает стремительно деградировать. Ещё недавно казалось, что у монетарных властей всё более или менее под контролем и Федрезерву удастся усидеть на двух стульях между Сциллой (инфляцией) и Харибдой (рецессией), но, судя по всему, это не так. Данные по падению ВВП в первом квартале 2022 года были восприняты инвесторами и аналитиками с лёгкой иронией. Мол, не стоит переживать, потребительские расходы американцев остаются на высоком уровне, большинство корпораций показало отчёты с прибылью лучше ожиданий, а значит, все не так плохо и американская экономика продолжит рост.

Блажен, кто верует, тепло ему на свете... Но если бы дело обстояло только в росте монетарной инфляции, это было бы полбеды. Беда в том, что мировая экономика столкнулась с разрывом цепочек поставок, усугубляемой Covid-истерикой в Китае. Да и действия европейских политиков, стремящихся решить украинский кризис путём победы на Россией, невзирая на возможные издержки, подливают масла в огонь.

«Вопрос о том, можем ли мы выполнить мягкую посадку или нет — на самом деле может зависеть от факторов, которые мы не контролируем, — сказал председатель ФРС Джером Пауэлл. — Во всем мире происходят огромные геополитические события, которые сыграют очень важную роль в экономике в следующем году или около того».

То, что ФРС опоздала с принятием мер по стабилизации инфляции, в прошедшую среду заявил бывший глава Федерального Резервного Банка Нью-Йорка Уильям Дадли, предположив, что в ближайшее время «Комитету по открытым рынкам» необходимо поднять ставку до 5% годовых.

Здесь, правда, есть одно существенное дополнение: Дадли — просто бывший банкир, который хоть и имеет своё мнение, но ни за что сейчас не отвечающий, решений не принимающий и, вообще, в заседаниях Комитета по открытым рынкам не участвующий. Так что его мнение хоть и является экспертным, никакого значения не имеет. Давно замечено, что ответственные чиновники, до того как они займут свой пост и после того как его покинут, говорят вполне разумные вещи, но в момент, когда они выполняют свои обязанности, их дела часто расходятся со словами, как будто им тумблер где-то на спине переключают.

Никто, конечно, не будет повышать ставку до 5% в течение года, однако рост ставки до 2.75% уже в текущем году является вполне реальным. Так, согласно данным биржи CME и её инструменту Fed Watch Tool, 90% трейдеров считает возможным в 2022 году повышение ставки по федеральным фондам в зону значений 2.50-3.00 процента (рис.1), а это уже серьёзное давление не только на рынок краткосрочных заимствований, но и на кредитный рынок с плавающей ставкой.

рис.1: Прогноз повышения ставок Федеральным Резервом

Не будем сейчас рассуждать о долгосрочных последствиях того, как повышение стоимости заимствований скажется на американской экономике, в конце концов тот же Дадли, не к ночи помянут будет, предлагает Комитету повысить уровень безработицы. Поговорим о том, как повышение ставки, читай сокращение баланса ФРС и уменьшение количества денег в системе, влияет на фондовый рынок. Это может быть секретом Полишинеля, но, друзья, акции не растут, когда ФРС повышает ставку. Собственно, ничего не растёт в цене, кроме курса американского доллара.

В этот раз, правда, что-то у них не сложилось. Доллар действительно растёт как на дрожжах, но при этом бурно растёт и товарный рынок, прежде всего энергетические товары. В прошлые годы, когда перед кризисом 2008 года нефть била исторические рекорды, все было логично, доллар падал, евро рос. Сейчас нефть на 40% ниже исторических максимумов в долларе США, а вот в евро цена нефти бьёт исторический хай, и, судя по тому, как курс евро летит вниз, до разворота на этом рынке далеко.

Но есть ещё одна валюта, которая сейчас получает бенефиты в текущей ситуации, это российский рубль. Вчера пришли данные, что инфляция в России с 30 апреля по 6 мая снизилась по сравнению с предыдущим периодом и составила 0.12%. Неделей ранее показатель инфляции в РФ находился на уровне 0,21%. С начала мая потребительские цены выросли на 0,1%, с начала года на 11,78%.

Сдаётся мне, что немалую роль здесь сыграло укрепление рубля, последовавшее за решением продавать российский трубопроводный газ по новой схеме, или, как её ещё называют, «за рубли». Это не совсем так, никто газ за рубли не покупает. Более того, «Указ о временном порядке исполнения финансовых обязательств в сфере корпоративных отношений перед некоторыми иностранными кредиторами» от 4 мая 2022 года, пункт 7, вносит существенное изменение в порядок расчётов. Если ранее в Указе Президента Российской Федерации от 31.03.2022 г. № 172 предусматривалось, что банк Газпрома производит конвертацию средств на основании поручения иностранного покупателя, то в новой редакции такого поручения уже не требуется. Газпром самостоятельно перечисляет полученные средства в Национальный клиринговый центр.

По сути, покупатели продолжают расчёты в евро, а эти евро потом конвертируются в рубли. Таким образом, это стало неким компромиссом между желанием заставить европейцев платить за газ, рассчитываясь рублями, и возможностью заставить их это делать. По сути, ничего не изменилось, но разница есть.

Евро и долларов в Россию сейчас поступает значительно больше, чем она может их потратить. Только за трубопроводный газ ежегодно может приходить до 100 млрд в долларовом выражении. Несмотря на все рестрикции и ограничения, только дополнительных нефтегазовых доходов в апреле 2022 года было получено 281 млрд. Причём, вопреки традициям, валюту и золото на них решили не покупать. Все это приводит к тому, что доллар дорожает ко всем валютам, а рубль дорожает к доллару. Сегодня курс евро к рублю был зафиксирован на отметке в 67 рублей за 1 евро, это пятилетий максимум, такого не было с весны 2017 года.

Однако не обошлось без эксцессов, в прошлую пятницу, в аккурат перед длинными выходными, агентство Интерфакс вырвало из контекста информационного сообщения Минфина фразу и опубликовало её, что стало сродни эффекту разорвавшейся бомбы. В результате курс рубля к доллару упал на 5 процентов, а ваш покорный слуга был вынужден срочно принимать меры, оказавшиеся не совсем удачными. Как вы знаете, сегодня курс доллара снова упал, а я потерял в результате злонамеренных действий Интерфакса 50 тысяч рублей. Будет мне наука — всегда перепроверять то, что пишут информационные агентства.

В общем, курс рубля, судя по всему, может и дальше укрепляться, при таких ценах на энергоносители и такой ставке рефинансирования Центробанка с него станется. Ну а мне придётся приложить максимум усилий, для того чтобы вырулить ситуацию в выгодном для меня ключе. В общем, все, как обычно, пренебрежение рисками приводит к неоправданным потерям. Будьте внимательны и осторожны, соблюдайте правила управления капиталом.