FX.co ★ Европейский центральный банк – Когда финансы поют романсы

Здравствуйте, уважаемые коллеги!

В четверг, 14 апреля, на своём очередном заседании Европейский центральный банк решил оставить монетарную политику без существенных изменений, но подтвердил свою решимость прекратить крупномасштабную программу покупки активов в третьем квартале текущего года, напечатав напоследок ещё 90 млрд. Мол, экономика не восстановилась, но надо знать меру, а для полного счастья хватит и 9 трлн евро, напечатанных ранее. И все бы оно хорошо, но проблема в том, что цены в еврозоне бьют исторические рекорды, причём делают это уже не первый месяц. Прогноз по инфляции за март 2022 года составляет 7.5%, что, видимо, близко к истине, но вот беда – дорожают в первую очередь бензин, электричество и картошка, а дешевеют итальянские мебельные гарнитуры, если дешевеют, конечно (рис.1).

Рис.1: Гармонизированный индекс потребительских цен еврозоны

Собственно, удивляться тут нечему. Если печатный станок по всему миру работает без перебоев на сон и закуску, то цены летят в космос вне зависимости от вашего желания. Вообще-то, это удивительно, что Центробанкам удавалось сдерживать инфляцию столько лет без особых последствий для себя и экономик развитых стран. То, что мы наблюдаем сейчас, вполне могло случиться ещё 5–7 лет назад, но тогда, на радость всем, товарные цены очень вовремя упали, а темпы эмиссии денег в систему немного снизились.

Это не помогло запустить экономику, но и утонуть она, несмотря на все старания банкстеров, не смогла. Более того, в Европе наблюдался вялый, но экономический рост, ставки по кредитам были близкими к нулю, что позволяло правительствам продолжать занимать деньги и поддерживать относительно высокий уровень жизни европейцев, но затем пришел Covid-19. Мировая экономика пережила блокировки, а целые сектора, такие как туризм и авиаперевозки, были уничтожены, а центробанки не нашли ничего лучшего, как залить экономику деньгами. Тот же Европейский центральный банк за два пандемических года напечатал столько денег, сколько до этого печатал в течение 20 лет. Весной 2020 на балансе Европейского центрального банка было около 4.5 трлн евро, а к весне 2022 года баланс равен 9 трлн (рис.2).

Рис.2: Баланс Европейского центрального банка

Система сдержек и противовесов тщательно выстраиваемая западными странами дала сбой. Страны, и без ковида по уши сидевшие в долгах, набрали кредитов под нулевой процент, однако случилась проблема, и вместе с Covid-19 на мир обрушились разрывы цепочек поставок. Нефть сначала рухнула в бездну, а потом начала расти невиданными темпами, потащив за собой вверх все остальные товарные составляющие.

Любой здравомыслящий человек сопоставив между собой график роста баланса ЕЦБ и график инфляции скажет вам, что они имеют прямую зависимость: инфляция начала расти, после того как Европа начала печатать деньги, причём делает это не одна, а в тесном партнёрстве с ФРС США, Банком Японии и другими центральными банками. Они и раньше все делали в полном согласии между собой, что называется, играли на одну руку, но прежде они хотя бы делали паузы, а в период эпидемии и сразу после неё система вошла в резонансные колебания.

Физическое определение резонанса – это резкое возрастание амплитуды вынужденных колебаний при совпадении вынуждающей силы с частотой собственных колебаний, а резонансные колебания, как известно, приводят к необратимым разрушениям. Система резервных валют после 2008 года работала на пределе своих возможностей, живя за счёт нулевого кредита и относительно дешёвых энергоресурсов. Однако похоже на то, что на этот раз въехать на чужом горбу в рай у Европы не получится. Хотя бы потому, что ей самой на шею плотно сели США. Теперь она будет пахать на американского дядю за себя и того парня.

По сути Совет управляющих Европейского центрального банка должен был повышать ставку ещё несколько заседаний назад, но не сделал этого, видимо, опасаясь ввергнуть еврозону в рецессию. Причём система и без того работает на износ, а энергоресурсы дорожают в противоходе с европейской валютой, что крайне необычно и не соответствует фундаментальным законам.

В 2006–2008 годах нефть дорожала вместе с ростом курса евро. Пик роста цены пришёлся на 2008 год. В июле курс евро к доллару превысил отметку 1.60, тогда же цена нефти Брент достигла уровня 147 долларов за бочку. Другими словами, на пике нефть в евро стоила 92 евро за баррель. Сейчас цена нефти в евро стоит 104 евро. При этом страны ЕС очень хотят отказаться от российских нефти и газа, так сказать – на зло России отморозить себе уши. Хочется пожелать им на этом поприще всяческих успехов.

Каких только бредовых проектов ни вынашивают сейчас европейские политики, каждый день соревнуясь с высоких трибун в собственном красноречии. Здесь и мобильные атомные электростанции, и плавучие терминалы сжиженного газа, и всеобщий переход к зелёной энергии, причём начиная чуть ли не со следующего года. Но пока на солнечную энергию не перешли, Европа усилено сжигает уголь и готовится платить за электроэнергию из расчета евро за киловатт. Собственно, Германия уже в декабре прошлого года платила по 50 центов за киловатт, заливая бензин по цене 2 евро литр. Так что европейцы уже привыкли к повышению цен, а ЕЦБ ещё денег напечатает, для того чтобы осуществить зелёный переход как можно более безболезненно.

Впрочем, о чем это я?! Они же прекращают печатать деньги в июле, и вот здесь начинается самое интересное. Удорожание ресурсов собираются компенсировать из дотаций населению и бизнесу. Однако дотации можно взять или из долгов, или из налогов. Занять, конечно, можно, но у кого, если такой покупатель, как ЕЦБ, с июля прекращает выкупать облигации, что неизбежно приведёт к росту процентов по займам. Другими словами, денег нет, а одолжить очень дорого.

Конечно, в Европе есть страны, которые могут увеличить долговую нагрузку относительно безболезненно для себя, но это скорее исключение из правил. А что делать все остальным, если экономика начнёт садиться? Набрать кредитов, подписать договора по переходу на альтернативные источники в эпоху высоких цен на энергоносители – много ума не надо. Но представляете, какой облом будет, когда европейцы будут вынуждены покупать дорогие энергоресурсы из альтернативных источников при низкой цене газа и нефти, которая обязательно упадёт, как только мировая экономика начнёт тормозить?

Сейчас буйные европейские политики на волне всеобщего помешательства готовы платить любые деньги тому, кто пообещает избавить их от российских нефти и газа. В свою очередь, бизнесмены обещают это сделать, но требуют гарантий выкупа инфраструктурных объектов и производимой из альтернативных источников энергии. Чиновники, никогда в жизни не заработавшие ни евро, считают, что таким образом они решат массу проблем – от политических до экологических. Однако заключать договора при цене нефти по 100 и по 50 – это две большие разницы. В одном случае цена «зеленой» энергии может быть оправдана высокими ценами нефти и газа, а другом случае – потребление «зелёной» энергии делает бизнес неконкурентоспособным.

«Так что же делать с евро сейчас?», – спросите вы. Не знаю точно, но технический анализ предполагает дальнейшее снижение европейской валюты. Судя по тому что курс пробил поддержку на 1.08, быть паре EURUSD на 1.05, но вот дальше я бы остерёгся делать прогнозы. На моей памяти евро столько раз посрамил аналитиков, предрекавших ему скорый конец, что прогнозировать эту валюту с горизонтом больше чем на месяц – дело неблагодарное. Вот я и не буду этого делать, ибо цели должны быть реальными. В любом случае попытки спасти европейскую валюту точно будут предприниматься, а вот будет ли этого достаточно для стабилизации ситуации – время покажет. Будьте внимательны и осторожны, соблюдайте правила управления капиталом.