FX.co ★ Вакцинируются все! Или как заработать на коронавирусе?

“Мы будем заготовлять что-нибудь очень смешное, например, чайные ложечки, собачьи номера или шмуклерский товар. Или рога и копыта. Прекрасно! Рога и копыта для нужд гребеночной и мундштучной промышленности». Остап Бендер. Золотой теленок.

Новости о вакцинах продолжают будоражить рыночные умы и заставляют инвесторов покупать акции по любым ценам в надежде на восстановление экономики и дополнительные стимулы от центральных банков. Однако насколько обоснованы надежды на быструю вакцинацию? Не случится ли так, что за громкими словами и сообщениями о скором массовом производстве вакцин стоят пустые обещания и желание срубить бабла, а заодно и обтяпать темные делишки?

Я уже как-то рассказывал про компанию Pfizer #PFE и ее генерального директора, который избавился от своих акций по весьма привлекательным ценам, как только концерн объявил об успешных клинических испытаниях вакцины от коронавируса. Однако, кроме не очень этичного поведения руководства компании, есть и другие неудобные вопросы, на которые хотелось бы получить ответы.

Поговорим о перспективах. Как известно, правительство США закупило несколько сот миллионов доз этой самой вакцины, что могло бы обеспечить компанию лидерством на мировом рынке вакцин от Covid-19. При этом если оценить рынок в 50 млрд долларов, то, учитывая размеры компании, ее производственные возможности и предварительные заказы, #PFE могла бы рассчитывать на 20-30% рынка. Но, вот незадача, аналитики никак не учитывают эту возможность в своих прогнозах будущей деятельности и показателях компании. Так, например, прибыль до уплаты налогов – EBITDA, в текущем году, по мнению аналитиков, составит $22 млрд. В будущем году прибыль повысится до $23.5 млрд, а в 2022 году снизится до $23.3 млрд. Продажи компании будут расти, но не очень быстро, как можно было ожидать, если бы Pfizer действительно начала распространять панацею от ковид по всем миру (рис.1).

рис.1: Фундаментальные показатели компании Pfizer

Не менее странно и то, что компания, заявлявшая о крупномасштабном производстве вакцин уже в декабре, отправляет своим заказчикам пока только пробные партии. Так, например, американский штат Аляска ждет первой тестовой партии в середине декабря, при этом точное количество доз, которое будет поставлено, до сих пор остается неизвестным. Чиновники говорят о 5, 10 и, возможно, 20 тысячах доз, при этом не рассчитывая начать масштабную вакцинацию населения штата ранее апреля.

Как же так, спросите вы, обещали десятки и сотни миллионов доз ежемесячно, а население США начнут вакцинировать не ранее чем через полгода? И почему акции компании, создавшей уникальную вакцину, не растут в цене, а прибыли и продажи не увеличиваются? Возможно, потому, что есть туфта для средств массовой информации, а есть реальность, в которой даже такой компании, как Pfizer, имеющей огромные производственные мощности по всему миру, невозможно быстро произвести и доставить до покупателя десятки и сотни миллионов доз вакцины. При этом с точки зрения инвестора у компании Pfizer есть одно очень серьезное преимущество перед конкурентами, она платит дивиденды около 4%, а ее бизнес достаточно диверсифицирован, чтобы в случае провала не потерять значительно в стоимости.

С недостатком производственных мощностей и проблемами масштабирования столкнулись и российские производители. Именно поэтому сроки введения вакцины в гражданский оборот постоянно откладываются, а производство для покупателей из третьих стран планируется начать в Индии. Однако с точки зрения инвестиций российская вакцина практически бесполезна. На новости о создании российской вакцины немного выросли акции корпорации Система, один завод, которой будет производить «Спутник-V» , но не более того.

Зато гораздо более интересным, на мой взгляд, является анализ корпорации Moderna (MRNA), также заявившей о создании вакцины. Компания является фаворитом Еврокомиссии и получает заказы от многих других стран, в том числе Великобритании. Компания сама по себе примечательная. Впервые ее котировки появились на бирже в 2018 году и ничем особенным не отличались, болтались где-то между ценой $13 и $27. При этом у компании были ужасные показатели прибыли, операционной маржи и смехотворные продажи. Однако в 2020 году дела компании круто пошли в гору, продажи увеличились в семь раз, а капитализация выросла в десять. Теперь справедливая стоимость компании составляет 50 млрд долларов, столько же, к слову, стоит Газпром, при этом продажи компании в прошлом году составили всего 60 миллионов. Да-да, вы не ослышались, капитализация превышает продажи более чем в 800 раз!

После заявления о создании вакцины Еврокомиссия заключила с Moderna договор на поставку 80 млн доз, и еще 80 млн доз будут закуплены, если заключительная фаза испытаний вакцины окажется успешной. Итого 160 млн доз для Европейского Союза. Великобритания также увеличила портфель до 9 млн доз, и все это, заметьте, по предоплате, и все бы ничего, но проблема в том, что в Moderna работает всего 1100 человек, которые в 2019 году создавали продажи всего на 54 тыс. долларов в год каждый. Как компания, по сути являющаяся обыкновенным стартапом, сможет выпустить десятки тысяч доз вакцины в кратчайшие сроки, не имея производственных мощностей и персонала, остается загадкой. Акции компании летят в космос и сегодня достигли отметки $150, инвесторов, похоже, не интересуют простые вопросы, на которые лично у меня ответов нет. Аналитики предполагают, что в будущем году продажи компании вырастут до $6 млрд, т. е. увеличатся по сравнению с прошлым годом в 15 раз! Однако я не был бы столь уверен в таких блестящих результатах, и как бы в погоне за новой Теслой многих не постигло разочарование.

«- Контора умерла, - шепнул Остап, - и мы здесь больше не нужны. Мы пойдем по дороге, залитой солнцем, а Фунта поведут в дом из красного кирпича, к окнам которого по странному капризу архитектора привинчены толстые решетки»

Я, конечно, уговаривать никого не собираюсь, это ваши деньги, возможно, вы любите играть на бирже, превратив ее в некое подобие казино, но сам лично предпочитаю вкладывать в более спокойные проекты проверенные временем, с разумными фундаментальными и техническими показателями, чего и вам желаю. Будьте внимательны и осторожны, соблюдайте правила управления капиталом.