FX.co ★ Обзор валютного рынка на 2019 год

Если вспомнить уже прошедший год, то перед глазами вырисовывается хаотичная картина из множества политических скандалов, слухов и сплетен. Словно ничего другого и не происходило. Чего только стоят регулярные пересуды по поводу Brexit'a? Но если отбросить весь информационный шум и спокойно взглянуть на то, с чего все начиналось и чем закончилось, то можно смело сказать, что прошлый год был годом доллара. Так сложилось, что портреты мертвых президентов подорожали по отношению ко всем валютам мира. Вот единая европейская валюта начинала минувший год с отметки 1,2000, а завершила на 1,1450, то есть подешевела на 4,6%. Фунт стартовал с 1,3500 и остановился на 1,2750, что означает его ослабление на 5,6%. Ну а рубль стал своеобразным чемпионом, так как если 2018 год он встречал на отметке 57,30, то провожал его уже на 69,15. И если выразить это в процентах, то рубль подешевел на 20,7%. Так что в сухом остатке победоносное шествие доллара. Но картина не столь проста, так как укрепление доллара осенью резко затормозилось, и порой он даже демонстрировал неплохие темпы ослабления, и даже рубль лишь немного отклонялся от этой картины. И что самое забавное, это полностью противоречит той панической картине, которую старательно рисовали всевозможные средства массовой агитации и дезинформации в конце года, когда только тем и занимались, что кричали об обвале на фондовых рынках.

Так что стоит детально разобраться в том, что именно происходило в течение всего минувшего года, откинув всяческий информационный шум. Тем более что в 2018 году произошли действительно серьезные события. И возможно, это позволит нам понять, чего стоит ждать от 2019 года.

Что в наибольшей степени влияет на финансовые рынки? Правильно, настроения инвесторов. Но вот от чего зависят эти самые настроения? Вряд ли от того, с какой ноги очередной капиталист встал сегодня утром. Можно смело утверждать, что наибольшее влияние на душевное спокойствие инвесторов оказывает политика крупнейших центральных банков, так как именно она определяет стоимость кредитов и доходность государственных облигаций. Конечно, есть еще и другие факторы, но они лишь дополняют монетарную политику всевозможных Федеральных Резервных Систем и Европейских Центральных Банков. И если вспомнить, то ФРС аж четыре раза поднимал ставку рефинансирования, повысив ее в итоге с 1,5% до 2,5%, это автоматически поднимает доходность от финансовых вложений в американскую экономику. В частности, через доходность пресловутого американского государственного долга, выросшего с 2,5% до 2,7%, а порой подскакивающего выше 3,2%. Но самое главное, стоимость кредитов подросла с 4,5% до 5,4%, и за это инвесторы должны сказать спасибо Джерому Пауэлу, который продолжил политику своей предшественницы по ужесточению монетарной политики Федеральной Резервной Системы. Да и сама американская экономика демонстрировала неплохие результаты, что еще больше убеждало инвесторов в том, что их вложения окупятся. Смотрите сами: темпы экономического роста ускорились с 2,3% до 3,0%, уровень безработицы сократился с 4,1% до 3,9%, инфляция выросла с 2,1% до 2,2%, а в течение года она поднималась даже до 2,9%. Но и это еще не все, так как темпы роста промышленного производства ускорились с 2,9% до 3,9%. Правда, темпы роста розничных продаж замедлились с 5,3% до 4,2%, но учитывая, что речь идет не об африканской стране, а о Соединенных Государствах Америки, это выглядит крайне впечатляюще. Так что вот вам сразу несколько поводов для укрепления доллара, и Дональд Трамп поспешил заявить, что уже сделал Америку вновь великой. Невероятные успехи промышленности он приписал исключительно себе, так как весь год, не покладая рук, нагибал всех торговых партнеров, выбивая хорошие условия для американских производителей, попутно ставя торговые заслоны для всех остальных.

Но мы же говорим не о сферическом коне в вакууме, и нужно посмотреть, что происходило в Старом Свете...

В отличие от ФРС, ведомство Марио Драги ни о каком повышении ставки рефинансирования и не помышляло. Хотя в конце года произошел эпохальный сдвиг в политике Европейского Центрального Банка. Наконец была свернута программа количественного смягчения, и было объявлено о скором ужесточении монетарной политики. Но все это случилось лишь в самом конце года, когда и остановилось укрепление доллара, а до этого Марио Драги и сотоварищи лишь мямлили что-то невразумительное, постоянно меняя свое мнение. При этом даже такое решение ЕЦБ действительно вызывает удивление, так как темпы экономического роста замедлились с 2,0% до 1,6%. Безработица хотя и сократилась, но с 8,6% до 7,9%, что на фоне показателей американского рынка труда выглядит не просто блекло, а жалко. Инфляция смогла ускориться с 1,4% до 1,6%, а темпы роста промышленного производства обвалились с 5,2% до 1,2%. Да и розничные продажи показали аналогичную динамику, так как темпы их роста снизились с 2,1% до 1,1%. Так что уже всего этого достаточно для того, чтобы инвесторы отдавали свое предпочтение доллару, а не единой европейской валюте. Но ситуация в Европе усугублялась бесконечными политическими дрязгами. Больше всего всевозможные средства массовой агитации и дезинформации уделяли внимание дефициту бюджета в Италии, который в итоге удалось согласовать с Брюсселем. Но все равно это заставило многих понервничать, ведь вся эта ситуация вновь заставила всех вспомнить о том, что европейские страны имеют просто огромные проблемы с долгами, что и стало одной из причин запуска программы количественного смягчения. Так что до самого последнего момента были сомнения в том, что ЕЦБ решится свернуть ее действие. Не менее интересными оказались итоги региональных выборов в Германии, по итогам которых Альтернатива для Германии получила представительство во всех ландстагах, и это уже грозит изменениями всей политики крупнейшей экономики зоны евро. Причем не в лучшую сторону, по мнению Соединенных Государств Америки. Ну а вишенкой на торте стали протесты во Франции, вызванные тем, что граждане Третьей Республики не намерены проявлять заботу об экологии и не согласны с повышением налогов, особенно на топливо. Дошло до показательной казни чучела президента Франции, с применением старого доброго изобретения времен Великой Французской Революции - гильотины. Правительство Франции решило отменить свое решение о повышении налогов и отложить данный вопрос на лето 2019 года, но протесты не прекратились. И созерцание подобной картины не особо воодушевляет инвесторов, так как не очень понятно, за счет чего теперь Франция будет затыкать дыры в бюджете, когда государственный долг и так велик. Да и всевозможные протесты, которые уже несколько раз перерастали в столкновения с полицией, несколько мешают нормальному функционированию экономики, что вызывает вопросы относительно надежности инвестиций.

Тут стоит немного остановиться и посмотреть на действия ФРС и ЕЦБ уже в конце года, так как именно в этом и кроется ответ на прекращение роста доллара. Дело в том, что на минувший год ФРС обещал четыре повышения ставки рефинансирования, и свое слово сдержал. Но на текущий год планировалось еще три повышения. Дело в том, что уже в самом конце года поползли слухи о том, что ФРС не будет в декабре повышать ставку. Эти опасения не оправдались, но по итогам заседания Федеральной комиссии по операциям на открытом рынке было принято решение пересмотреть планы на 2019 год. Ранее все исходили из того, что в наступившем году ФРС еще трижды повысит ставку рефинансирования, то есть до 3,25%, но теперь американский Центральный банк планирует провернуть данное мероприятие лишь дважды, и на конец года ставка будет составлять 3,0%. Это стало причиной для корректировки планов крупных инвесторов, которые могут отныне рассчитывать на несколько меньшую доходность своих вложений. Одного этого было достаточно, чтобы приостановить укрепление доллара. Но и Европейский Центральный Банк не остался в стороне, и не просто свернул программу количественного смягчения, но и анонсировал повышение ставки рефинансирования на середину текущего года. Конечно, есть множество сомнений, что объявленные планы будут реализованы, но лучше пока повременить с резкими шагами, что и нашло свое отражение в динамике доллара.

А вот в Соединенном Королевстве развлекались совершенно по-своему. Если бы правительство Терезы Мэй брало деньги за телевизионную трансляцию всех споров по поводу Brexit'a, то кассовые сборы, наверное, побили совокупный доход Голливуда за весь 2018 год, а все золотые статуэтки, кроме Оскаров за лучшие спецэффекты, операторскую работу и музыкальное сопровождение, ушли в Великобританию. Тут вам и непредсказуемые повороты сюжета, и невероятный драматизм, и просто немыслимая игра актеров, которую можно сразу вписывать в учебники по актерскому мастерству. В центре внимание оказалось "бракоразводное" соглашение, которое долго и мучительно согласовывали. Дошло до того, что министр иностранных дел Великобритании подал в отставку из-за своего несогласия с тем, в каком направлении идут переговоры. Затем кабинет министров во главе с "Железной леди - 2" принял это самое соглашение, и буквально на следующий день еще два министра подали в отставку уже по причине несогласия с содержанием соглашения. И честно говоря, я все жду публикации их мемуаров, в которых они опишут, как премьер-министр при помощи утюга заставляла их ставить свою подпись. В свою очередь, парламент пригрозил вынесением вотума недоверия премьер-министру, так как она не способна отстаивать интересы Соединенного Королевства. А камнем преткновения является тот факт, что в существующем соглашении нет ни единого слова о параметрах торговых отношений между Великобританией и Европейским Союзом. Причем Тереза Мэй громогласно заявляет, что причина конфликта между правительством и парламентом заключается в нерешенном вопросе по границе между Ирландией и Северной Ирландией. Тогда как в парламенте об этом вообще не думают, ибо сначала они хотят решить вопрос с таможенными пошлинами и прочими скучными экономическими нюансами. Иными словами, говорят на разных языках. В итоге Терезе Мэй пришлось поклясться, что после истечения срока своих полномочий в политику она больше ни ногой. Только после этого парламентарии несколько успокоились, ведь теперь есть на кого повесить все будущие экономические проблемы Соединенного Королевства. А то, что Великобританию ждет невероятно интересное будущее, уже никто не сомневается, ведь об этом рассказал глава Банка Англии. Марк Карни предрек двадцатипроцентное падение британской экономики и обвал фунта ниже партита с долларом. Сам же накал страстей и частота, с которой поступали новости, были таковы, что никто уже не смотрел на реальное положение дел в британской экономике. А ведь Банк Англии повысил ставку рефинансирования с 0,5% до 0,75%, что несколько смягчило негатив от всего этого информационного балагана. При этом темпы экономического роста замедлились с 1,6% до 1,5%, а уровень безработицы с 4,4% до 4,1%. Инфляция же снизилась с 3,0% до 2,3%. Промышленное производство, которое в 2017 году стояло на месте, оживилось и двинулось в сторону снижения аж на 0,8%. Хотя темпы роста розничных продаж ускорились с 1,9% до 3,6%, но многие это связывают с опасениями подданных Ее Величества, что после Brexit'a гречка подорожает в несколько раз. Так что, честно говоря, положение дел в экономике Соединенного Королевства, мягко говоря, довольно печальное. И единственное, что не позволило фунту ослабнуть еще сильнее, это изменения в политике ФРС и ЕЦБ.

В целом рубль подчинялся все той же логике на укрепление доллара, правда, со своими особенностями. Четко выделяются два этапа сильного ослабления рубля. Первый в начале весны, а второй в конце лета. И оба они совпадают с расширением американских санкций, которые полностью укладываются в логику предвыборных обещаний Дональда Трампа. Он же обещал "сделать Америку вновь великой", вот этим он и занимается. И если при Обаме санкции носили сугубо политический характер, теперь же в санкционные списки все больше включают российские компании, странным образом конкурирующие с американскими на международном рынке. Ну так сложилось, что мешают честно зарабатывать американцам именно те компании, которые пока непостижимым образом связаны с Кремлем. Ведь если бы они не были с ним связаны, то не мешали бы добропорядочным американским капиталистам и сами ушли бы с рынка. Дело еще в том, что в силу крайне малого размера отечественного финансового рынка, а также его сильной зависимости от иностранного капитала любые подобные телодвижения крайне негативно сказываются как на курсе рубля, так и на состоянии российской биржи. Правда, к концу года доля иностранного капитала сильно сократилась, что указывает на крайне низкий потенциал дальнейшего снижения рубля. Бежать уже некому. Если же посмотреть на макроэкономические данные, то темпы экономического роста ускорились с 0,9% до 1,5%, безработица сократилась с 5,2% до 4,8%. Уже только эти показатели могут радовать. Но и промышленное производство, которое по итогам 2017 года показало спад на 1,7%, ныне демонстрирует рост на 2,4%. Да темпы роста розничных продаж снизились с 3,3% до 3,0%, что выглядит не так уж и устрашающе. А вот политика Банка России вызывает все большее недоумение. Сначала Эльвира Набиуллина дважды снизила ключевую ставку, но к концу года вернула ее обратно, к отметке 7,75%. Объясняется столь радикальный разворот в политике регулятора опасениями, что изменение политик и планов ФРС и ЕЦБ приведут к оттоку капитала из развивающихся рынков, и чтобы избежать негативных последствий, необходимо поднять ключевую ставку. Учитывая, что сам Банк России неоднократно сетовал на чрезмерную зависимость российского финансового рынка от иностранного капитала, в том числе спекулятивного, и особенно спекулятивного, действия регулятора выглядят странно. Вместо того чтобы дать этому капиталу уйти, предпринимаются шаги по его удержанию. Хотя спекулятивный капитал еще никому пользы не принес, кроме самих спекулянтов. Но именно политический фактор, а именно расширение санкций, оказало наибольшее влияние на рубль.

Исходя из всего вышесказанного, что нас ждет в 2019 году?

Именно политика Федеральной Резервной Системы и Европейского Центрального Банка оказывает наибольшее влияние на финансовые рынки. С ФРС все понятно, и, честно говоря, крупные инвесторы уже внесли коррективы в свои планы, и в дальнейшем пересмотр темпов повышения ставки рефинансирования не будет оказывать влияния на доллар. Еще в прошлом году инвесторы заложили три повышения ставки рефинансирования, а в конце года уменьшили свои вложения, так как их будет только два. Вероятность же того, что ФРС внезапно что-то поменяет, крайне мала. Джером Пауэлл прекрасно понимает, что любое неосторожное телодвижение может привести к непредсказуемым последствиям. Чего стоит реакция рынка, особенно фондовых индексов, на изменение планов ФРС и ЕЦБ на 2019 год. Все прекрасно помнят обвал биржевых индексов в декабре, хотя снижались они с сентября. Но не такими темпами. Так что ФРС если и будет вносить какие-то изменения, то уже в 2020 году, и заранее всех об этом предупредит. Но не стоит забывать про Европейский Центральный Банк, так как теперь мяч на его стороне поля. Все зависит от решения по ставке рефинансирования. Если экономическая ситуация не позволит ее повысить, то доллар продолжит свое победоносное шествие, но уже меньшими темпами. Если же Марио Драги наконец решится оставить политику нулевых ставок в прошлом, то мы станем свидетелями начала длительного периода укрепления единой европейской валюты. Причем рост евро более вероятен, так как у ЕЦБ есть еще один туз в рукаве. Ведь ставку рефинансирования можно оставить и неизменной, но объявить обратный выкуп активов, которые оказались на балансе регулятора за время действия программы количественного смягчения. Это приведет к массовому возврату евро в Европу, что неминуемо скажется на его стоимости. Но ясно все это станет не раньше весны, а до тех пор стоит сохранять осторожность. Так что мы имеем два варианта развития событий. Если Марио Драги продолжит оставаться нерешительным, то евро продолжит снижаться и провожать 2019 год будет у отметки 1,1200. Однако в последнее время поведение Марио Драги меняется, и он все чаще выполняет данные им обещания, и он вполне может повысить ставку рефинансирования, что приведет к росту единой европейской валюты до 1,1850.

Если же говорить про фунт, то так и хочется все списать на Brexit. Но дело в том, что не важно, каким будет итог всех этих политических танцев, так как британская экономика прочувствует все это не сразу, а спустя какое-то время. Уже в будущем году. А пока сериал под названием "Споры по Brexit'у между уважаемыми джентльменами" будет и дальше приковывать внимание телезрителей по всему миру. Ну а подобное внимание оказывает лишь негативное влияние на фунт. Хотя он будет следовать за единой европейской валютой, в случае позитивного развития событий эффект будет меньшим. В этой связи можно описать два сценария, развиваться которые будут ровно по тем же лекалам, что и в случае с единой европейской валютой. Если ЕЦБ продолжит проводить крайне мягкую монетарную политику, то фунту предстоит снижение в направлении 1,2350. Ну а если Марио Драги порадует инвесторов долгожданным повышением ставки рефинансирования, то новый 2020 год, фунт может встретить у отметки 1,2900.

Банк России способен лишь немного скорректировать движение рубля, которое пока подчиняется исключительно политическим факторам. Естественно, что никто не ожидает внезапного снятия санкций. Даже об их смягчении речи не идет. Всем очевидно, что в лучшем случае они останутся неизменными. Но в это верится с трудом, особенно вспоминая, как в конце прошлого года британские средства массовой агитации и дезинформации дали команду своим корреспондентам искать следы Кремля в протестах, захлестнувших Францию. Так что за что наказать - Запад придумает. Ведь причина конфликта не в политике, а в экономике, и особенно в стремлении российского капитала увеличить свою долю на мировом рынке. Конечно же, потеснив западный капитал. Однако доля иностранного капитала на отечественном финансовом рынке сильно сократилась, а значит негативный эффект будет уже не столь существенным. Если исходить из того, что иностранные инвесторы держат не более четверти всего государственного долга, и вдруг они все решат покинуть Россию, попутно продав все ценные бумаги, то несложно подсчитать, что потолок курса доллара находится где-то у 83 рублей. Но так быстро все они уйти не смогут, так как многие из них являются серьезными инвесторами, которые имеют и другие вложения, в частности в реальный сектор экономики. Подобные инвесторы просто физически не способны в один миг конвертировать свои активы в деньги. Им на это может потребоваться и не один год. Да и хронически профицитный платежный баланс, которые только за три квартала минувшего года составил 76,1 млрд долларов, тоже будет сглаживать негативные последствия. Конечно, укрепляться рублю пока некуда, да и не стоит, так что стоит ждать роста доллара до 72, а может и 73 рублей.