FX.co ★ Иена выиграет больше всех от торговой войны, и вот почему

Мировые рынки охвачены паникой: уже сегодня Дональд Трамп должен объявить новый пакет тарифов, и инвесторы опасаются масштабной эскалации торговой напряженности. На фоне растущей неопределенности усиливается спрос на защитные активы – и в центре внимания оказывается японская иена. Почему именно она может стать главным бенефициаром тарифной войны, разбираемся ниже

Самый громкий тарифный разворот века

Сегодня внимание глобальных рынков приковано к Белому дому, где Дональд Трамп должен представить, пожалуй, самое масштабное изменение торговой политики США за последнее столетие.

Речь идет о введении так называемых "взаимных тарифов" – шаг, способный не просто переформатировать экономические отношения Америки с десятками стран, но и перевернуть саму архитектуру мировой торговли, сложившуюся после Второй мировой войны.

Инвесторы, бизнес и правительства по обе стороны океана остаются в подвешенном состоянии: неизвестно ни точное содержание мер, ни их масштаб. Как сообщается, даже накануне выступления, запланированного на 16:00 по Вашингтону, в администрации США все еще идут дискуссии о деталях тарифного пакета.

По словам главного экономиста Nomura Робa Саббарамана, текущая ситуация выглядит как "полет вслепую":

– То, что Белый дом называет взаимными пошлинами, каждый интерпретирует по-своему. Формально это предполагает зеркальные меры в ответ на барьеры других стран, но на практике мы ожидаем гораздо более широкое и трудно поддающееся количественной оценке применение.

Согласно расчетам Bloomberg Economics, средний уровень тарифов в США может подскочить почти до 10%, что станет максимальным значением с 1943 года. В эту оценку входят уже действующие пошлины на импорт из Китая, Канады и Мексики, а также сборы на сталь и алюминий.

Кто попадет под удар?

Трамп пока не озвучил окончательный список стран, на которые будут распространены новые меры, но его окружение уже обозначило основных "подозреваемых". Среди них – Европейский союз, Япония, Канада, Мексика, Южная Корея, Вьетнам и Индия. Китай, напомним, уже обложен кумулятивным тарифом в 20% – и это, по всей видимости, только начало.

По оценкам Bloomberg Economics, объем мировой торговли, который может оказаться под ударом, превышает $33 трлн, а экспорт из ряда стран, включая Бразилию и Китай, рискует сократиться от 4% до 90% в зависимости от сценария. Неудивительно, что индекс глобальной торговой неопределенности, по данным Bloomberg, во вторник достиг максимального значения с 2009 года.

Аналитики The Goldman Sachs также предупреждают: усредненный уровень пошлин в США может вырасти на 15 процентных пунктов в этом году, что ускорит инфляцию, замедлит экономический рост и создаст предпосылки для рецессии.

Америка импортозависима – и это меняет все

Контекст, в котором принимаются эти меры, критичен: зависимость экономики США от импорта сейчас в три раза выше, чем в 1930-х годах, когда Штаты в последний раз обращались к подобному уровню протекционизма. Иными словами, даже относительно умеренные тарифы сегодня оказывают куда более серьезное влияние, чем в прошлом.

Текущий тарифный пакет не возникает на пустом месте. С момента возвращения Трампа к власти пошлины уже были введены на 20% для всех китайских товаров, 25% для товаров из Канады и Мексики, а также на импорт стали и алюминия. Кроме того, 3 апреля вступят в силу 25%-ные пошлины на автомобили и автозапчасти, а в ближайшее время ожидаются меры и в отношении фармацевтики.

Как Трамп понимает "взаимность"?

Трамп неоднократно подчеркивал, что его тарифы будут "взаимными", т. е. соответствовать мерам, которые вводят другие страны против американских компаний.

Речь идет не только о прямых пошлинах, но и о нетарифных барьерах, избыточных налогах и двусторонних торговых дисбалансах. С 13 февраля американские чиновники в спешке работают над тем, чтобы воплотить президентское требование о "справедливой и взаимной торговле" в юридически оформленные меры.

Сколько потеряет экономика?

Аналитики Bloomberg Economics предупреждают: если Трамп реализует максимально жесткий сценарий, средняя тарифная нагрузка может вырасти на 28 процентных пунктов, что приведет к снижению ВВП США на 4% в течение 2-3 лет. Инфляция при этом может ускориться на 2,5%, что станет дополнительным вызовом для ФРС.

Для торговых партнеров последствия тоже будут болезненными. Особенно уязвимыми, по мнению аналитиков, окажутся Канада, страны Юго-Восточной Азии и Евросоюз.

Китай, ЕС и Индия, несмотря на значительный удар по экспорту, обладают достаточной внутренней устойчивостью, чтобы смягчить последствия. Но эффект глобального замедления будет ощутим повсюду.

Призрак стагфляции

На фоне этих прогнозов все чаще звучит слово, которое финансовые рынки предпочли бы не вспоминать – стагфляция. Рост цен при одновременном падении темпов экономического роста уже наблюдался в США в 1970-х годах, в период нефтяного шока.

По мнению Шан-Цзин Вэя из Columbia Business School, "ситуация сейчас опасно напоминает тот период: мы рискуем повторить болезненный опыт, вызванный на этот раз не внешними шоками, а политикой, которую можно было бы избежать".

При этом ключевые переменные – какие товары и страны попадут под тарифы, какие меры примут в ответ партнеры, и как отреагируют потребители и бизнес в США – пока остаются неизвестными. Ответы вряд ли прозвучат даже сегодня в Розовом саду Белого дома.

Мир отвечает

Страны-мишени, в свою очередь, не сидят сложа руки. Китай уже ввел ответные меры, хотя они были менее масштабными и затронули ограниченный перечень товаров.

ЕС и Канада также не замедлили с ответом на пошлины на металлы. Многие государства, включая Вьетнам, попытались договориться о смягчении условий, в том числе пообещав увеличить закупки американских товаров или снизить собственные тарифы.

Что делать инвесторам?

Как видим, новые тарифные инициативы Трампа не сулят рынкам ничего хорошего: угрозы в адрес торговых партнеров, риск замедления экономики США и всплеск глобальной волатильности заставляют инвесторов уже сейчас задумываться о защите капитала. На повестке – извечный вопрос: куда бежать в случае, если ситуация выйдет из-под контроля?

По мнению экспертов The Goldman Sachs, иена – один из немногих валютных активов, который способен выступить настоящим убежищем в условиях тарифной турбулентности и угрозы рецессии в США.

В своем обновленном прогнозе банк ожидает укрепления японской валюты к уровню 140,00 за доллар в течение года, что примерно на 7% выше текущих значений. Это более оптимистичный сценарий, чем консенсус-прогноз в опросе Bloomberg, где среднее значение к концу года составляет 145,00.

– Иена показывает наилучшие результаты тогда, когда в США одновременно падают реальные процентные ставки и фондовый рынок, – пояснил стратег американского банка Камакшья Триведи.

Также он подчеркнул, что в текущей макросреде иена выглядит как особенно привлекательный хедж от снижения темпов роста экономики США, в отличие от предыдущих лет.

Примечательно, что прогноз Goldman появился на фоне уже слабых экономических индикаторов США. В частности, недавние данные по открытым вакансиям показали охлаждение на рынке труда, что вызвало укрепление иены в начале недели.

– Если пятничный отчет по занятости окажется слабым, это будет куда более важным фактором для валютного рынка, чем сами пошлины, – добавил Триведи. По его словам, именно в такие моменты иена традиционно становится "спасательным кругом" для инвесторов, обеспокоенных перспективами США.

При этом нельзя забывать и о рисках. За последние четыре года иена значительно ослабла, во многом из-за разрыва в процентных ставках между США и Японией. В июле 2024 года она упала до 161,95 – минимального значения с 1986 года.

Несмотря на частичное восстановление, спекулятивные позиции по-прежнему в большинстве своем настроены на ослабление иены, хотя крупные фонды в этом году начали осторожно сокращать короткие позиции.

По мнению стратегов Bloomberg, дальнейшая траектория пары USD/JPY во многом будет зависеть от сужения дифференциала доходностей между японскими и американскими облигациями. Банк Японии уже объявил о сокращении покупок долговых бумаг длинного конца – и это может сыграть в пользу иены в среднесрочной перспективе.

Как подчеркивает Триведи, рынок начал закладывать в цену рост вероятности рецессии в США, и в такой среде у иены есть пространство для укрепления.

– Это не самый благоприятный сценарий для рынка в целом, но именно в таких условиях иена исторически показывает наилучшую динамику, – резюмировал он.

А что говорят графики?

С технической точки зрения пара USD/JPY демонстрирует устойчивость, несмотря на общий спад интереса к доллару. С начала недели котировки удерживаются ниже 100-периодной простой скользящей средней, и хотя покупатели пытались развить восходящее движение, ситуация остается неоднозначной. Осцилляторы пока нейтральны, что сигнализирует о возможной паузе перед следующим импульсом и требует осторожности при открытии новых длинных позиций.

Дополнительную настороженность вызывает недавний выход из восходящего канала, который сохранялся в течение нескольких недель. Это делает техническую картину менее устойчивой и предполагает: для уверенного роста рынку необходим сильный покупательский импульс, иначе движение рискует выдохнуться.

Ближайшее сопротивление расположено в районе 150,25 – локального максимума недели. В случае пробоя возможен рост к зонам 150,75–150,80, а затем – к психологической значимой отметке 151,00. Следующая цель – мартовский максимум вблизи 151,30, и далее – важная техническая зона 151,60. Устойчивое закрепление выше нее откроет путь к 152,00, а при развитии импульса – к 152,45–152,50 и вплотную к 153,00.

С другой стороны, поддержка формируется в области 149,30–149,25, а далее – на отметках 149,00 и 148,70. Уверенный пробой этих уровней станет сигналом в пользу возобновления нисходящей тенденции, которая формировалась последние три месяца. В этом случае пара может ускорить падение, особенно если на рынке сохранится нервозность вокруг тарифной политики США и ухудшения макроэкономических данных.