FX.co ★ Иена продолжает слабеть

Первая предварительная оценка темпов роста ВВП Японии за 3 квартал оказалась немного выше прогнозов, рост составил 0.2% к/к и 0.9% г/г, это второй подряд квартал расширения после провала, реальный ВВП с поправкой на инфляцию стал положительным впервые за 3 квартала.

Хотя реальное частное потребление и показывает рост второй квартал подряд, до этого оно сокращалось 4 квартала кряду. Расходы домохозяйств поддержаны значительными весенними повышениями заработной платы и летними надбавками, но насколько они устойчивы, неясно, поскольку никаких гарантий относительно того, что высокие темпы роста заработной платы будут сохранены, нет. Личное потребление составляет более 50% от всей экономики Японии, правительство считает текущий уровень недостаточным и намерено способствовать росту потребления.

Всё это хорошо для экономики, но с точки зрения Банка Японии ситуация продолжает оставаться напряжённой. BoJ недавно повысил свою оценку частного потребления (ссылаясь на собственный индекс потребительской активности в качестве оправдания) и будет рассматривать последние данные по ВВП — показывающие второй последовательный квартальный рост — как дальнейшее подкрепление аргументов в пользу дополнительного повышения ставки. Это пока еще слабый аргумент, чтобы рассчитывать на возобновление укрепления иены, но как минимум шаг в эту сторону.

Рынки тем временем не видят возможности разворота по иене. Как бы ни были обнадеживающими данные по ВВП и потреблению, они мало что значат перед угрозой проинфляционной политики США, которую намерен реализовать избранный президент. Прогнозы по ставке ФРС продолжают медленно, но неуклонно меняться в сторону более затяжного периода действия высоких ставок, и в перспективе как минимум года спред доходности будет слишком явным в пользу доллара без каких-либо намеков на его снижение. Как следствие, иена останется валютой фондирования в операциях керри-трейд, и это слишком сильный фактор, чтобы его игнорировать, поэтому давление на иену будет сохраняться в любом случае.

Чистая короткая позиция по JPY увеличилась за расчетную неделю на 1.6 млрд, до -5.25 млрд, позиционирование уверенно медвежье, расчетная цена выше долгосрочной средней и направлена на север.

Как мы и предполагали, максимум по USD/JPY обновлен, текущий максимум 156.76 вряд ли устоит и его тестирование будет предпринято в самое ближайшее время. Цель смещается к 161.96 – многолетнему пику, установленному в июле. Все прежние расчеты, которые позволили иене отыграть падение, больше не актуальны – политика администрации Трампа, которую он намерен реализовывать, инфляционна, прогнозы по ставке ФРС становятся все менее медвежьими, в то время как Банк Японии застрял в вербальных интервенциях и никакой готовности поднять еще раз ставку даже на 0.1% не демонстрирует. Спред доходностей слишком велик, и он в пользу доллара, чтобы в обозримой перспективе рассчитывать на укрепление иены.