FX.co ★ Иена может снова сильно упасть к доллару. Пять рисков для японской валюты

Прошедшая неделя стала худшей для японской валюты за последние пять месяцев. В минувшую пятницу иена рухнула к доллару до 2-недельного минимума 144,50. Многие эксперты считают, что это далеко не предел и прогнозируют дальнейшее снижение курса JPY в паре с ее американским оппонентом. Разбираемся, в чем причина текущей слабости иены и какие факторы угрожают ее стабильности.

Во вторник утром японская валюта продолжала оставаться под давлением после того, как на прошлой семидневке она пережила самое сильное с мая недельное снижение в паре с долларом.

Причиной такого резкого отката иены стало изменение настроений трейдеров относительно дальнейшей политики ФРС США и Банка Японии после сентябрьских заседаний регуляторов.

Напомним, что в минувшую среду американский Центробанк в первый раз со времен пандемии инициировал снижение процентных ставок, причем уменьшил показатель сразу на половину процентного пункта, до диапазона 4,75%–5,00%.

Казалось бы, от такого шага иена должна была выиграть. Однако за голубиным решением ФРС последовало предостережение от ее председателя Джерома Пауэлла относительно дальнейших темпов снижения ставок.

Глава ведомства поставил под сомнение ожидания рынка насчет того, что регулятор продолжит смягчать свою политику так же агрессивно на двух оставшихся в этом году заседаниях.

Это подкосило уверенность трейдеров в значительном сокращении сильной монетарной дивергенции между США и Японией, начало которому было положено японским ЦБ в марте текущего года.

Масла в огонь также подлило заседание BOJ, которое завершилось под занавес рабочей недели. В пятницу регулятор объявил, что принял решение оставить процентные ставки без изменений после того, как в июле он повысил их до 0,25% и тем самым вызвал повышенную турбулентность финансовых рынков.

Кроме того, председатель Банка Японии Кадзуо Уэда дал четко понять, что на данном этапе у ведомства нет причин форсировать события на монетарном фронте. Это заметно ослабило ожидания инвесторов относительно дополнительного повышения ставок со стороны BOJ в текущем году, что оказало весомое давление на иену.

В конце минувшей недели курс JPY протестировал в паре с долларом самую низкую за две недели отметку 144,50. Вчера иене в рамках коррекции удалось восстановиться до 143,495, что является примерно центром ее сентябрьского диапазона 147,20–139,58.

Тем не менее многие эксперты (даже те, которые еще недавно ожидали роста иены к доллару) видят потенциал для возвращения японской валюты к ее недавним минимумам.

– Совсем не трудно найти причины, по которым иена может развернуться к падению так же резко, как она взяла в середине июля уверенный восходящий тренд. Сейчас японская валюта сталкивается с множеством негативных факторов, которые, похоже, перевешивают все преимущества, которые она могла бы получить от долгожданного монетарного разворота ФРС США, – заявили аналитики Bloomberg, которые выделили пять ключевых факторов риска для иены.

1. Отток капитала из Японии остается устойчивым

Слабые перспективы экономического роста и старение населения заставляют японские компании и финансовые менеджеры искать более выгодные инвестиции за пределами страны.

Даже после того, как Банк Японии отменил политику отрицательных процентных ставок, отток капитала не ослабевает. Хотя в этом году покупки иностранных облигаций немного замедлились, прямые иностранные инвестиции компенсируют это снижение. В результате общий отток капитала в Японии остается высоким и составляет 9,42 трлн иен ($66 млрд).

2. Дефицит торгового баланса

Ситуация с торговым балансом Японии также продолжает оставаться сложной. Хотя дефицит сократился с максимума 2022 года, он все еще остается отрицательным на протяжении трех лет, с учетом сезонных колебаний.

– Многие японские инвесторы убеждены, что получить избыточную прибыль можно не в Японии, а за ее пределами. Это мнение подчеркивает продолжающийся отток капитала, что вызывает дополнительные риски для японской валюты, – заявил валютный стратег Кадзусигэ Каида.

3. Негативная доходность

В Японии кривая доходности по-прежнему остается ниже уровня инфляции, даже после того как BOJ начал ужесточать свою политику. Это создает резкий контраст с другими крупными экономиками, такими как США, где реальная доходность положительная, что делает американские рынки более привлекательными для японских инвестиций.

Резкое снижение ставки ФРС на прошлой неделе также рассматривается как попытка обеспечить мягкую посадку для американской экономики США. Это может ограничить дальнейшее снижение доходности US Treasuries и, как следствие, привести иену к снижению.

– Иена продолжает подвергаться распродажам из-за своей отрицательной доходности. Поскольку американская экономика не показывает признаков внезапного замедления, вероятность того, что разрыв в реальных процентных ставках между Штатами и Японией продолжит сокращаться, становится менее вероятной, – отметил аналитик Джун Като.

4. Пересмотр позиций по иене спекулянтами

Сомнения в том, что рост иены будет устойчивым, могут заставить спекулянтов пересмотреть свои оптимистичные позиции, которые достигли максимума с 2021 года.

Низкие процентные ставки в Японии по сравнению с другими странами создают риски для инвесторов: они могут понести убытки по длинным позициям, если курс иены не укрепится достаточно, чтобы компенсировать разницу в доходности.

– Вряд ли спекулянты будут увеличивать свои длинные позиции по JPY. Рынок уже учел значительное снижение ставок ФРС, а давление на покупку иены из-за разницы в реальных процентных ставках между Японией и США, скорее всего, уже достигло своего пика, – поделился мнением экономист Хидеки Сибата.

5. Выборы лидера ЛДП

Наблюдатели Банка Японии внимательно следят за выборами лидера правящей Либерально-демократической партии (ЛДП), так как они могут повлиять на денежно-кредитную политику страны.

В гонке участвуют девять кандидатов, и особое внимание уделяется кандидатуре Санаэ Такаичи, которая резко выступает против повышения ставок, предложенного губернатором Кадзуо Уэдой.

– Глупо повышать ставки сейчас, – заявила вчера С. Такаичи, которая в настоящее время занимает пост министра экономической безопасности.

Также чиновница подчеркнула преимущества слабой иены и противодействие ужесточению макроэкономической политики, отмечая, что повышение налогов и сокращение расходов являются «запрещенными шагами».

Большинство аналитиков считают, что С. Такаичи, поддерживающая рефляционистскую политику бывшего премьер-министра Синдзо Абэ, может создать проблемы для Банка Японии в случае своей победы.

Так, экономисты SMBC Nikko Securities предсказывают, что ее назначение станет серьезным препятствием для дальнейшей нормализации денежно-кредитной политики BOJ и окажет серьезное давление на иену.

Обратите внимание на то, что выборы лидера Либерально-демократической партии Японии пройдут уже на этой неделе, 27 сентября.