FX.co ★ EUR/USD. Доллар проиграл, и вот почему

Второй день подряд пару евро-доллар штормит. Ценовая турбулентность швыряет её из стороны в сторону: вчера покупатели eur/usd подошли к границам 12-й фигуры, а сегодня продавцы обновили недельный лоу на отметке 1,1060, с последующим откатом в область 11-й фигуры. Несмотря на сильную волатильность, в проигрыше оказались и быки, и медведи пары. Трейдеры так и не смогли определиться с вектором движения цены, на фоне противоречивых итогов сентябрьского заседания ФРС. И всё же, на мой взгляд, доллар этот раунд с треском проиграл.

Итак, вчера Федрезерв реализовал «голубиный» сценарий, снизив процентную ставку сразу на 50, а не на 25 базисных пунктов. За несколько часов до объявления итогов заседания вероятность 50-пунктного снижения составляла 63%, согласно данным инструмента CME FedWatch. Но нельзя сказать, что регулятор реализовал базовый сценарий, так как в этом случае базового сценария не существовало как такового. Буквально за неделю-две до сентябрьской встречи на рынке были почти уверены в том, что ФРС начнёт цикл смягчения ДКП с 25-пунктного снижения. Но опубликованные на прошлой неделе инсайды и комментарии бывших членов Федрезерва усилили «голубиные» настроения.

И всё же 50-пунктное снижение не было заранее отыграно рынком, поэтому после объявления решения пара взлетела к отметке 1,1186, то есть к верхней линии индикатора Bollinger Bands на таймфрейме D1. Покупатели уже пытались преодолеть этот уровень сопротивления в конце августа (реагируя на голубиную риторику Джерома Пауэлла в Джексон-Хоуле), но не смогли. Не смогли и в этот раз – на помощь продавцам eur/usd пришел всё тот же Пауэлл. Пытаясь сохранить баланс, он заверил рынки в том, что Федрезерв не обязательно будет двигаться дальше 50-пунктным шагом. По его словам, регулятор «отстал от поезда» и теперь должен наверстать упущенное. Однако при этом глава ФРС отметил, что участники рынка «не должны смотреть на сентябрьское решение и думать, что это и будет новый темп». Здесь он повторил уже шаблонную фразу о том, заранее согласованной траектории снижения ставки нет – ЦБ будет двигаться так быстро или так медленно, как посчитаем нужным.

Реагируя на эти слова, пара eur/usd отступила от трехнедельных ценовых максимумов и сегодня обновила недельный лоу, обозначившись на отметке 1,1070. Но затем рынок, судя по всему, пришёл к обоснованному (на мой взгляд) выводу о том, что слова – это слова, а dot plot - это dot plot. Обновляемый ежеквартально медианный прогноз членов Комитета по динамике ставки теперь предполагает, что процентная ставка снизится еще на полпроцента в этом году, а затем последует серия сокращений в 2025 году до финального уровня на уровне 3,25-3,5%.

Другими словами, большинство членов Федерального комитета по открытым рынкам прогнозируют еще одно снижение ставки на 50 пунктов до конца этого года (вероятно, на декабрьском заседании) или два снижения по 25 пунктов на каждом из оставшихся заседаниях в 2024 году – в ноябре и декабре.

Кроме того, по итогам сентябрьской встречи члены регулятора ухудшили оценку роста реального ВВП США в 2024 году до 2,0% с ожидавшихся в июне 2,1%. Оценка безработицы в 2024 году была повышена до 4,4% (с 4%), в 2025 году – до 4,4% (с 4,2%), в 2026 году – до 4,3% (с 4,1%).

Комментируя августовские Нонфармы, Джером Пауэлл заявил о том, что рынок труда США требует пристального внимания – «дальнейшее его ослабление для снижения инфляции – не требуется».

А вот прогноз по инфляции в США был наоборот пересмотрен в лучшую сторону. Согласно обновленным прогнозам, в этом году потребительские цены вырастут на 2,3% (предыдущий прогноз – 2,6%) и на 2,1% в 2025 году (предыдущий прогноз – 2,3%). В 2026 году этот показатель должен стабилизироваться на уровне 2,0%.

Таким образом, де-факто Федрезерв настроен смягчать денежно-кредитную политику агрессивными темпами. Вербальные увещевания Пауэлла о том, что «всё будет решаться по ходу пьесы», как видим, не убедили рынки. И на мой взгляд, трейдеры совершенно верно оценили сложившуюся ситуацию. Ведь если инфляция и дальше будет демонстрировать нисходящую динамику, а рынок труда будет и дальше остывать, то в ноябре ЦБ снова может прибегнуть к 50-пунктному снижению ставки.

Согласно данным инструмента CME FedWatch, на данный момент вероятность снижения ставки на 25 пунктов составляет 67%. Вероятность реализации 50-пунктного сценария, соответственно, оценивается в 33%. Но если сентябрьские Нонфармы вновь разочаруют трейдеров, чаша весов снова качнётся в сторону полупроцентного снижения.

В таких условиях фундаментального характера доллару сложно будет найти точку опоры. Тем более в паре в евро, так как Европейский Центробанк поставил под сомнение снижение ставок в октябре и даже в декабре. Всё это говорит о том, что пара eur/usd сохраняет потенциал дальнейшего роста – как минимум к ближайшему уровню сопротивления 1,1210 (верхняя линия индикатора Bollinger Bands на дневном графике).