FX.co ★ Доллар станцует под дудку ФРС

Делайте ваши ставки, дамы и господа! Инвесторы спорят, на сколько будет снижена ставка по федеральным фондам? На 50 или на 25 б.п.? Деривативы отдают предпочтение первому варианту с вероятностью 65%. В теории агрессивный старт монетарной экспансии должен позволить EUR/USD восстановить восходящий тренд. Медлительность Федрезерва, напротив, воспринимается как хороший знак для доллара США.

Vanguard, управляющий активами на $1,7 трлн, считает, что размер снижения стоимости заимствований не имеет значения. Доллар США все равно будет расти. Рынок бежит впереди себя, оценивая масштабы монетарной экспансии Федрезерва в 114 б.п. до конца 2024. Это слишком агрессивное ценообразование, основанное на необходимости сокращения разницы между ставкой ФРС и доходностью облигаций.

Динамика ставки по федеральным фондам и доходности облигаций США

На самом деле Центробанк будет идти по дороге ослабления денежно-кредитной политики медленнее. При этом чрезмерное желание спекулянтов избавиться от доллара США сыграет на руку «американцу». Ставки на охлаждение экономики слишком велики, до сих пор доказательства этого были несущественны. Пришло время вернуться к продажам EUR/USD.

Напротив, Point72 Asset Management считает, что индекс USD только начинает затяжной спуск. Старт процесса ослабления денежно-кредитной политики ФРС – знак для его продажи. И чем агрессивнее будет действовать Федрезерв, тем более активными станут центробанки-конкуренты. Массовая монетарная экспансия улучшит состояние мировой экономики и увеличит спрос на про-циклические валюты, включая евро.

Пока ЕЦБ не собирается торопиться. По словам главы Бундесбанка Йоахима Нагеля, регулятор не станет также быстро ослаблять денежно-кредитную политику, как он ее ужесточал. Для того чтобы добиться закрепления инфляции на уровне 2%, нужно действовать осмотрительно.

Динамика европейской инфляции

Таким образом, рынки ставят на разную скорость монетарной экспансии и покупают EUR/USD. Однако медлительность ФРС может оказаться ушатом холодной воды для «быков» по евро. На мой взгляд, снижение ставки по федеральным фондам на 25 б.п. будет верным решением. Если экономика продолжит ухудшаться, у Федрезерва появится возможность ускорить цикл ослабления денежно-кредитной политики. Нет – поставить его на паузу.

Если произойдет резка на 50 б.п., велик риск, что ФРС испугает финансовые рынки. Инвесторы пытаются понять, будет ли рецессия или Центробанку удастся совершить мягкую посадку. Агрессивный старт цикла монетарной экспансии предполагает близость спада в экономике США.

Технически на дневном графике EUR/USD имеет место краткосрочная консолидация вблизи верхней границы диапазона справедливой стоимости 1,1030-1,1145. Неудачный тест сопротивления на 1,1155 с последующим возвращением ниже – основание для продаж. Как, впрочем, и падение пары ниже 1,1110.