FX.co ★ GBP/USD. Инфляция, Федрезерв, Банк Англии

Фунт в паре с долларом растёт вторую неделю подряд – прежде всего за счёт ослабления американской валюты. Впрочем, говорить об устойчивом восходящем движении не приходится: например, на прошлой неделе пара обновила трехнедельный лоу, снизившись к основанию 30-й фигуры. Но при этом завершила торги практически на уровне открытия (1,3120). На этой неделе пара уверенно идёт вверх. Но верить восходящему движению также не стоит, так как впереди – важные испытания. Не только для гринбека, но и для британской валюты.

Уже завтра – 18 сентября – на старте европейской торговой сессии среды будут опубликованы ключевые данные по росту инфляции в Великобритании. А буквально на следующий день, то есть 19 сентября, состоится сентябрьское заседание Банка Англии. Не говоря уже о том, что в среду объявят итоги двухдневного заседания американского регулятора. Другими словами, пара уже совсем скоро войдет в зону ценовой турбулентности.

Согласно предварительным прогнозам, общий индекс потребительских цен останется в августе на июльском уровне, то есть на отметке 2,2% г/г. Показатель на протяжении двух месяцев (май, июнь) находился в рамках целевого диапазона, то есть на отметке 2,0%, но в июле всё же ускорился, поставив под сомнение целесообразность снижения ставки на августовском заседании. Впрочем, в августе ставку всё-таки снизили, но за это решение проголосовали всего пятеро (из девяти) членов Комитета по денежной политике Банка Англии. Это говорит о том, что вопрос снижения ставки висел на волоске, а само голосование продемонстрировало раскол в рядах Комитета.

Учитывая такую диспозицию, инфляционный отчёт приобретает особое значение в преддверии сентябрьского заседания английского регулятора. Если общая инфляция снова останется на отметке 2,2% или (тем более) ускорится, Банк Англии может не только сделает паузу по снижению ставки (это базовый сценарий), но и озвучит «умеренно-ястребиную» риторику, намекнув на сохранение выжидательной позиции на последующих заседаниях в этом году. Тем более что базовый индекс потребительских цен должен ускориться в августе до 3,5% после снижения до 3,3% в июле.

Однако возможен и альтернативный вариант развития событий, при котором «голубиные» ожидания наоборот усилятся. Это произойдет в том случае, если все компоненты отчёта окажутся в красной зоне.

Индекс розничных цен (RPI), который используется работодателями при обсуждении «зарплатного вопроса», демонстрировал нисходящую динамику на протяжении 10 месяцев, но в июле неожиданно ускорился до 3,6% (после снижения до 2,9%). В августе темпы роста индекса должны немного замедлиться – до 3,4%. Если он вопреки прогнозам превысит таргет 3,6%, фунт получит существенную поддержку. И наоборот – продолжение нисходящей динамики усилит давление на британскую валюту.

Здесь необходимо напомнить опубликованный на прошлой неделе отчёт по росту рынка труда Великобритании. «Зарплатный показатель» – средний уровень заработной платы – оказался не на стороне фунта. С учетом премий рост зарплат вырос до 4,0% (при прогнозе 4,1%). Во-первых, это наиболее слабый темп роста с декабря 2020 года. Во-вторых, индикатор снижается третий месяц подряд. Без учёта выплаты бонусов зарплаты также снизились: показатель вышел на отметке 5,1%, это самый слабый темп роста с июля 2022 года.

Стоит отметить, что формальные итоги сентябрьского заседания Банка Англии фактически предрешены, вне зависимости от «окраса» инфляционного отчёта. Регулятор, вероятно, сохранит все параметры денежно-кредитной политики в прежнем виде. Например, абсолютно все из 65 экономистов, участвовавших в опросе Reuters, заявили, что Банк Англии сохранит ставку на уровне 5,0%. Эксперты указали на замедление роста заработной платы, а также на нулевой рост ВВП Великобритании в июле (при прогнозе роста на 0,2%).

То есть формальные итоги предрешены. Однако инфляционный релиз может повлиять на тональность риторики сопроводительного заявления и на соотношение сил за/против при голосовании по ставке. Как уже было сказано выше, на августовском заседании за снижение ставки проголосовали пятеро членов Комитета. Четверо проголосовали за сохранение статус-кво. Согласно прогнозам, на сентябрьском заседании голосование пройдет по формуле 0-2-7. То есть за смягчение политики проголосуют двое членов Комитета, семеро выскажутся за сохранение выжидательной позиции. Но «красный окрас» инфляционного отчёта может увеличить число голосующих за снижение ставки. Если это число будет больше двух, фунт окажется под существенным давлением.

Таким образом, пара gbp/usd может оказаться под давлением даже в том случае, если Федрезерв не станет союзником американской валюты. Сентябрьское заседание Банка Англии состоится буквально на следующий день после заседания ФРС, поэтому здесь важно не попасть в ловушку ложных ценовых движений. Учитывая такую высокую степень неопределённости, по паре gbp/usd сейчас целесообразно занимать выжидательную позицию.