FX.co ★ Иена взмывает ввысь – что происходит?

На азиатских торгах в среду японская валюта резко подскочила к доллару США, продолжив свой вчерашний рост. Разбираемся, что послужило трамплином для иены на этот раз и какие шансы у нее на дальнейшее ралли.

2:0 в пользу иены

На старте дня японская валюта продемонстрировала стремительный рост в паре со своим американским оппонентом, укрепившись на момент подготовки публикации более чем на 1%, до 8-месячного максимума 141,14.

Сегодняшнему ралли JPY способствовали сразу два фундаментальных фактора. Один из них – это усиление рыночных ожиданий относительно продолжения повышения процентных ставок в Японии.

Напомним, что в этом году японский Центробанк уже дважды повысил стоимость заимствований, причем в последний раз больше, чем ожидали рынки.

Непривычно жесткая позиция Банка Японии привела к масштабной ликвидации некогда популярных кэрри-сделок с участием иены, что вкупе с неблагоприятными экономическими данными США спровоцировало сильный обвал мировых фондовых рынков.

На этом фоне один из членов BOJ попытался успокоить инвесторов, преуменьшив дальнейшие ястребиные намерения регулятора и заявив, что ЦБ не будет повышать ставки в условиях рыночной нестабильности.

Однако последующие комментарии его коллег, в том числе главы ведомства Кадзуо Уэды, указали на то, что августовский хаос на рынках не должен помешать плану банка по устойчивому повышению стоимости заимствований.

Сегодня утром еще один член правления BOJ Дзюнко Накагава поддержала эту точку зрения. Она заявила, что текущие реальные процентные ставки являются очень низкими, поэтому Банк Японии намерен продолжить ужесточение денежно-кредитной политики, если его экономические и ценовые прогнозы оправдаются.

Рынок бурно отреагировал на слова Дз. Накагавы, поскольку раньше чиновница проявляла нейтральную позицию в отношении монетарного курса. Ее резкий переход на сторону ястребов подчеркивает те кардинальные перемены, которые происходят прямо сейчас в рядах когда-то самого голубиного в мире регулятора.

Как и ее коллега Хадзиме Таката, который выступил на прошлой неделе, Дз. Накагава заявила, что на пути к более высоким процентным ставкам Банк Японии должен действовать осторожно, чтобы не спровоцировать очередную волатильность рынков.

Также чиновница обратила внимание на то, что слабый спрос в Китае и замедление экономического роста в США омрачают экономические перспективы Японии, которая зависит от экспорта.

– Растущая неопределенность за рубежом является риском для нашей экономики, – подчеркнула Дз. Накагава, но при этом добавила, что потребительские расходы будут умеренно расти из-за повышения заработной платы и помогут ускорить инфляцию.

Кроме того, член правления BOJ предупредила о рисках повышения цен в Японии на фоне напряженного рынка труда и продолжающегося роста цен на импорт.

– Существует вероятность того, что рост заработной платы может превзойти ожидания из-за ограниченного предложения рабочей силы, поэтому мы должны помнить о риске того, что инфляция может превысить наш целевой показатель, – сказала Дз. Накагава.

Ее заявления были интерпретированы рынком как сильный сигнал, указывающий на продолжение ужесточения в Японии в текущем году.

В настоящее время большинство трейдеров уверены, что на заседании в сентябре BOJ оставит процентные ставки без изменений, однако не исключают возможность дополнительного повышения в октябре или декабре.

Перспектива того, что Япония может продолжить ужесточение своей ДКП, является мощным драйвером роста для иены и подрывает и без того шаткие позиции пары USD/JPY, которая на прошлой неделе просела на 2,7%.

Еще одним фактором, который помог японской иене укрепиться вчера вечером и сегодня утром, является ослабление доллара на фоне телевизионных президентских дебатов между кандидатом в президенты США от Республиканской партии Дональдом Трампом и его соперницей, вице-президентом от Демократической партии Камалой Харрис.

Вчера в ходе очень жарких дебатов К. Харрис жестко раскритиковала намерение своего основного противника ввести высокие тарифы на иностранные товары – предложение, которое она сравнила с налогом с продаж для среднего класса, и одновременно прорекламировала свой план по предоставлению налоговых льгот семьям и малому бизнесу.

Политологи заявили, что выступление К. Харрис было более уверенным и четким, чем речь Д. Трампа, что увеличивает ее шансы на победу на ноябрьских выборах.

Такая перспектива является не очень благоприятной для американской валюты в отличие от победы Д. Трампа. Большинство инвесторов делают ставки на укрепление гринбека в случае избрания его президентом, поскольку обещанное им увеличение бюджетных расходов могло бы заставить ФРС снова повысить процентные ставки.

Напомним, что сейчас рынок почти не сомневается в том, что на заседании в сентябре ЦБ США начнет сокращать стоимость заимствований. Единственный вопрос, который до сих пор остается открытым, – это насколько регулятор может снизить ставки в этом месяце: на 26 б.п. или на 50 б.п.

Трейдеры надеются получить подсказки от сегодняшнего отчета по потребительской инфляции в США, поскольку опубликованные в минувшую пятницу августовские Нонфармы оказались довольно неоднозначными и еще больше запутали инвесторов.

Чего ждать от CPI?

На данный момент участники рынка оценивают вероятность того, что ФРС снизит ставки в сентябре на половину процентного пункта, примерно в 31%, тогда как вероятность сокращения на четверть процентного пункта составляет чуть менее 70%.

По мнению аналитиков Citigroup, для того, чтобы инвесторы склонились в пользу более крупного снижения ставки, им необходимо получить действительно слабый отчет по инфляции, который будет сильно отличаться от текущих прогнозов.

Между тем в настоящее время экономисты прогнозируют замедление общей годовой инфляции в прошлом месяце с 2,9% до 2,6%, а также стабильную динамику базовой инфляции, которая в годовом выражении осталась на прежнем уровне 3,2%.

Также эксперты ожидают, что оба показателя не изменились по сравнению с июлем в месячном исчислении, поднявшись на 0,2%.

– Рост такого масштаба, вероятно, заставит инвесторов склониться к менее голубиному сценарию, согласно которому ФРС на следующей неделе снизит ставки на 25 б.п, тогда как более неожиданные снижения инфляционных показателей, вероятно, усилят спекуляции по поводу смягчения на 50 б.п., – отметили аналитики Bloomberg.

Также эксперты выделили несколько ключевых пунктов в отчете CPI, на которые стоит обратить наибольшее внимание, чтобы понять, как в конечном итоге будут развиваться события на монетарном фронте США:

– Арендная плата

Ожидается, что инфляция арендной платы снизится в августе после скачка в июле, который был вызван резким ростом на западе страны. Напомним, что в середине лета эквивалентная арендная плата в этом регионе выросла на 0,4% после двух месяцев роста на 0,1%, тогда как темпы роста аналогичного показателя в каждом из трех других основных регионов были умеренными.

Это должно вернуть инфляцию арендной платы в долгожданный нисходящий тренд, который начался в июне. Поскольку жилье составляет наибольшую часть ИПЦ, умеренность роста арендной платы предоставит возможность другим категориям услуг, таким как здравоохранение и авиабилеты, немного восстановиться после необычного спада в июле, не оказывая большого влияния на общую инфляцию.

– Страхование автомобилей

Инфляция страхования автотранспортных средств внесла большой вклад в повышенную инфляцию услуг за последние два года, поскольку показатель регулярно демонстрировал ежемесячный рост на 1%-2%. Теперь же появились признаки того, что поставщики могут начать сбавлять темпы повышения цен в предстоящие месяцы, что приведет к существенному замедлению ИПЦ автострахования в оставшуюся часть года.

– Основные товары

Цены на основные товары упали на 0,3% в июле, что стало 13-м падением за 14 месяцев, что было обусловлено снижением цен на подержанные автомобили. Аналитики в целом ожидают более скромного снижения как цен на основные товары в целом, так и на подержанные автомобили в августе.

Еще одна категория, за которой следует следить в корзине основных товаров, — это цены на одежду, которые в июле зафиксировали самое большое с начала года падение. Аналитики разделились во мнении о том, упадут ли цены снова в августе, что предполагает, что любые незначительные изменения могут повлиять на общие показатели инфляции относительно ожиданий.

– В частности, факторы сезонной корректировки создают риски снижения цен на одежду в августовском отчете после того, как в начале года они привели к росту цен, – заявил экономист Сканда Амарнат.

Резюме

Для ФРС текущая тенденция к снижению всех показателей инфляции является благоприятной, и в сочетании с менее напряженной ситуацией на рынке труда, трейдеры могут еще больше укрепиться во мнении, что в сентябре регулятор начнет снижать ставки.

Если показатели останутся устойчивыми, как предполагает прогноз, это повысит вероятность снижения ставок в этом месяце на 25 б.п. и, скорее всего, окажет поддержку доллару.

Еще больше гринбек может вырасти в том случае, если инфляция продемонстрирует неожиданное восстановление. Такой сценарий ослабит ожидания рынка в отношении будущих сокращений ставок в США, особенно в связи с предстоящими выборами и потенциальным увеличением бюджетных расходов.

С другой стороны, резкое замедление инфляции может склонить инвесторов к более агрессивному снижению ставки на 50 б.п. в сентябре и более масштабным сокращениям в будущем. Это самый неблагоприятный расклад для доллара. Ожидается, что при таком развитии событий пара USD/JPY ускорит сегодня вечером свое падение.