FX.co ★ Иена переходит на пониженную передачу

Скорость имеет значение. Банк Японии не намерен отказываться от черепашьей скорости нормализации денежно-кредитной политики. В марте он начал цикл, а затем довел ставку овернайт до 0,25% в июле. Однако до этого момента котировки USD/JPY росли как на дрожжах на фоне сохранения ФРС стоимости заимствований на плато в 5,5%. Как только стали появляться признаки скорого старта монетарной экспансии в США, пара рухнула как подкошенная.

Выступления глав Центробанка подтвердили существующую дивергенцию в монетарной политике. Джером Пауэлл в Джексон Хоуле отметил, что Федрезерв недоволен охлаждением рынка труда и время для корректировки денежно-кредитной политики пришло. Кадзуо Уэда в своем спиче перед парламентом заявил о готовности продолжить нормализацию, если данные будут соответствовать прогнозам BoJ. Пока соответствуют.

Динамика ставки BoJ и японской инфляции

Таким образом, Банк Японии продолжает ползти по дороге монетарной рестрикции со скоростью черепахи, тем не менее его слова не расходятся с делом. За намеками следует очередное повышение ставки. И эксперты Reuters ожидают третьего шага до конца 2024 – либо в октябре, либо в декабре. Сделать его будет сложнее, чем предыдущие. Во-первых, ожидания старта цикла снижения ставки по федеральным фондам ФРС приводят к укреплению иены, что снижает импортируемую инфляцию и потребительские цены в Японии. Во-вторых, новый глава правительства может быть недоволен более высокими затратами по займам, и BoJ рискует столкнуться с политическим давлением.

В то же время ставки на ослабление денежно-кредитной политики ФРС явно завышены. Срочный рынок прогнозирует резку стоимости заимствований на 200 б.п. до конца 2025, в том числе на 100 б.п. в 2024. Такая динамика ставки по федеральным фондам возможна только в одном случае. Если будет рецессия в экономике США. При этом история показывает, что слишком агрессивная монетарная экспансия Федрезерва хуже для рынков. При таком раскладе они испытывают стресс из-за потенциального спада.

Если он приближается, реакция USD/JPY может оказаться неоднозначной. И иена, и доллар США являются валютами-убежищами. Они позитивно воспринимают любого рода негатив. Так, эскалация геополитического конфликта на Ближнем Востоке, где Израиль нанес превентивные удары по Ливану с целью предотвратить атаки Хезболлы на свою территорию, способствовали отскоку индекса USD от уровней многомесячного дна. Одним из бенефициаров стала иена.

В целом медленная скорость нормализации денежно-кредитной политики BoJ вкупе с переоценкой рынком масштабов монетарной экспансии ФРС может аукнуться откатом анализируемой пары.

Технически на дневном графике USD/JPY имеет место формирование разворотного паттерна 1-2-3. Если у «быков» появятся силы активировать его путем прорыва сопротивления на 147,2, возникнет основание для покупок.