FX.co ★ EUR/USD. Так сказал Пауэлл

«Пришло время снижать процентную ставку», – это ключевой мессидж, озвученный главой Федрезерва во время вчерашнего выступления на экономическом симпозиуме в Джексон-Хоуле. Пожалуй, впервые в этом году председатель ФРС заявил о намерении приступить к смягчению ДКП в столь категоричной и безапелляционной форме. Такая категоричность и подкупила трейдеров валютного рынка. Американская валюта вчера попала под каток распродаж: индекс доллара США рухнул до отметки 100,49, то есть до минимального значения с декабря прошлого года. Пара eur/usd, в свою очередь, обозначился в рамках 12-й фигуры, правда минимальным образом (1,1201) и совсем ненадолго – трейдеры завершили торговую неделю под таргетом 1,1200 – на отметке 1,1192.

Стоит отметить, что Пауэлл в своей речи избегал любой конкретики. Он заявил, что сроки и темпы смягчения политики будут зависеть «от поступающих данных, баланса рисков и меняющихся прогнозов». Подобные мессиджи мы слышали и раньше, в частности, на июльском заседании ФРС. Вместе с тем, он озвучил одну важную ремарку, о чём мы поговорим чуть ниже.

Комментируя последние макроэкономические отчёты, глава Федрезерва, во-первых, заявил о возросшей уверенности в стабильном движении инфляции к целевому двухпроцентному уровню, а во-вторых – обеспокоился ситуацией на рынке труда США. По его словам, повышательные риски для инфляции, снизились, но при этом выросли понижательные риски для занятости. В этом контексте он поставил под сомнение «мягкую посадку», хотя и отметил, что сценарий дальнейшего замедления инфляции без рецессии или спада ВВП – «всё ещё возможен».

Другими словами, глава ФРС констатировал, что регулятор приступит к снижению ставки, но при этом он вынес за скобки детали смягчения ДКП (предполагаемые темпы, объёмы и т.д.).

Здесь необходимо отметить, что рыночные ожидания практически не изменились после выступления Пауэлла. Согласно данным инструмента CME FedWatch, рынок по-прежнему на сто процентов уверен в том, что ЦБ снизит ставку в сентябре. Вероятность 25-пунктного снижения составляет 76%, вероятность 50-пунктного участники рынка оценивают в 24%. То есть Пауэлл не изменил прогнозную картину – не усилил, но и не ослабил «голубиный» настрой трейдеров. И это неудивительно, так как ничего принципиально нового он не сообщил.

Чем же была обусловлена такая реакция рынка? Ведь как-никак, но пара eur/usd вчера обновила 13-месячный ценовой максимум, обозначившись в области 12-й фигуры. Пара gbp/usd обновила 2,5-летний максимум, поднявшись в область 32-й фигуры. И так далее. Индекс доллара США в свою очередь обновил 8-месячный минимум.

На мой взгляд, рынок отреагировал на категоричность Пауэлла, несмотря на то, что он констатировал и без него известный факт. Теперь можно с уверенностью сказать, что ФРС в сентябре сделает первый шаг в сторону смягчения денежно-кредитной политики.

О перспективах смягчения ДКП говорили с декабря прошлого года. И каждый раз дата предполагаемого снижения переносилась. В декабре-январе участники рынка ожидали снижение ставки на мартовском заседании. Но уже в феврале стало ясно, что инфляция не позволит регулятору сделать первый шаг в марте. Весенние инфляционные отчёты снова отдалили наиболее вероятную дату смягчения политики. Некоторые аналитики были уверены в том, что регулятор приступит к снижению ставки лишь в 2025 году.

На фоне такой предыстории, вчерашняя безапелляционность Джерома Пауэлла сыграла против американской валюты.

И ещё один важный момент. Глава ФРС всерьёз обеспокоился состоянием рынка труда США и фактически (хотя и завуалированно) привязал темпы снижения ставки к динамике Нонфармов. По его словам, ЦБ «не приветствует» дальнейшего охлаждения условий на рынке труда и сделает все возможное, чтобы поддержать сильный рынок труда в процессе дальнейшего продвижения к ценовой стабильности. В этом контексте он озвучил важнейшую (пожалуй, самую важную) фразу: «процентная ставка дает достаточно возможностей для реагирования на нежелательное дальнейшее ослабление рынка труда».

В переводе на «человеческий» язык это означает, что вариант 50-пунктного снижения ставки в сентябре или вариант 75-пунктного снижения ставки до конца года (т.е. три снижения по 25 пунктов) вполне возможен, если к примеру, августовские Нонфармы окажутся такими же слабыми, как и июльские. Учитывая данное обстоятельство, вышеупомянутую фразу Пауэлла о том, что «сроки и темпы снижения ставки будут зависеть от поступающих данных» следует интерпретировать как дополнительный сигнал «голубиного» характера. Также следует напомнить, что в сопроводительном заявлении июльского заседания регулятор отметил, что внимательно относится к рискам «для обеих сторон своего двойного мандата». Ранее ЦБ заявлял о высоком внимании лишь к инфляционным рискам.

Таким образом, Джером Пауэлл дал понять, что темпы и объёмы смягчения монетарной политики будут зависеть не только от динамики инфляционных данных, но и от динамики ключевых показателей рынка труда. Это важная ремарка, учитывая слабые темпы найма, зафиксированные в июле.

Всё это говорит о том, что доллар небезосновательно оказался под дополнительным давлением по итогам вчерашнего выступления главы ФРС. С одной стороны, Пауэлл не стал конкретизировать намерения ЦБ, но с другой стороны, он не исключил вариант того, что регулятор прибегнет к агрессивным темпам смягчения ДКП. Теперь всё будет зависеть от динамики ключевых макроэкономических показателей в сфере рынка труда и инфляции.

По итогам недели пара eur/usd не только сохранила, но и усилила потенциал дальнейшего роста. Покорение 12-й фигуры – лишь вопрос времени. Поэтому коррекционные ценовые спады целесообразно рассматривать как повод для открытия лонгов с целями 1,1200 и 1,1250.