FX.co ★ EUR/USD. Осторожно, Пауэлл: завышенные ожидания рынка несут в себе большие риски

Вчера в небольшом американском городке Джексон, а именно на курорте Джексон-Хоул, что в штате Вайоминг, стартовал экономический симпозиум, который называют «барометром» настроений Центробанков ведущих стран мира. Это ежегодное мероприятие, и каждый год назначается магистральная, наиболее актуальная тема для обсуждения. Например, в 2015 году обсуждали последствия обвала на Шанхайской фондовой бирже, во времена пандемии – последствия коронавирусного кризиса и так далее.

В этом году официальная тема звучит следующим образом: «Переоценка эффективности и трансмиссии денежно-кредитной политики». Но неофициально на повестке дня – тема снижения процентных ставок мировых ЦБ. Учитывая данное обстоятельство, можно не сомневаться в том, что Джером Пауэлл в ходе сегодняшнего выступления (которое состоится в период американской торговой сессии) обозначит свою позицию относительно перспектив смягчения монетарной политики ФРС.

Это будет первое выступление главы Федрезерва после публикации июльских данных по росту CPI и PPI, после публикации катастрофически слабых июльских Нонфармов и после пресловутого «чёрного понедельника».

Также в период молчания Пауэлла был обнародован производственный индекс ISM, который не только остался в зоне сокращения (46,8), но и обновил 8-месячный минимум. И здесь также наблюдается нисходящая тенденция: показатель последовательно снижается четвертый месяц подряд. Словно в дополнение к производственному индексу ISM, вчера был опубликован индекс деловой активности в производственном секторе (Manufacturing PMI), который также оказался в «красной зоне». Во-первых, показатель остался в зоне сокращения, оказавшись на отметке 48,0 (самый слабый результат с декабря 2023 года), при прогнозе 49,5. Во-вторых, здесь аналогичным образом можно говорить о формировании нисходящей тенденции: индекс снижается второй месяц подряд.

Учитывая такую диспозицию фундаментального характера, можно не сомневаться в том, что Джером Пауэлл озвучит мягкие, «голубиные» комментарии и анонсирует начало смягчения денежно-кредитной политики в сентябре. Логично предположить, что подобная риторика окажет дополнительное давление на доллар.

Но здесь есть одно «но». И это «но» выражается в завышенных ожиданиях рынка.

Дело в том, что последние события говорили сами за себя. После публикации провального отчёта по росту рынка труда США и последовавшего за ним «чёрного понедельника» стало понятно, что Федрезерв больше не будет тянуть со снижением процентной ставки. Рынок отыграл этот факт еще несколько недель назад, поэтому никакой сенсации в том, что ФРС приступит к смягчению ДКП в сентябре – нет. Согласно данным инструмента CME FedWatch, вероятность сохранения выжидательной позиции на сентябрьском заседании равна нулю.

Следовательно, чтобы Пауэлл оказал дополнительное давление на гринбек, от него требуется нечто большее, чем просто констатация давно отыгранного факта. Вариантов тут не так уж и много. На поверхности лежит самый действенный из них: это намёк на то, что Федрезерв прибегнет к агрессивным темпам снижения ставки.

Здесь необходимо напомнить, что в разгар «чёрного понедельника» вероятность 50-пункнтного снижения ставки подскочила до 95%. Затем эмоции сошли на нет, трейдеры начали более трезво оценивать ситуацию и прогнозные расклады изменились. Вначале чаша весов пришла в равновесие (вероятность снижения ставки на 50 пунктов оценивалась в 50%, как и вероятность 25-пунктного снижения), а затем на рынке стал преобладать 25-пунктный сценарий. На сегодняшний день шансы на 50-пунктное снижение составляют всего 24%, согласно данным CME FedWatch.

Также следует отметить, что 55 из 100 опрошенных агентством Reuters экономистов выразили уверенность в том, что Федрезерв снизит ставку трижды в этом году – в сентябре, ноябре и декабре (каждый раз – по 25 базисных пунктов). 34 респондента прогнозируют два снижения ставки в этом году (на 50 пунктов в общей сложности). Никто из опрошенных экономистов не допустил сохранения выжидательной позиции.

Учитывая такой фундаментальный фон, не следует возлагать на сегодняшнее выступление главы ФРС слишком большие надежды. На мой взгляд, Джером Пауэлл может оказать существенное давление на гринбек только в том случае, если гипотетически допустит реализацию 50-пунктного сценария на следующем заседании. Либо допустит три снижения по 25 пунктов до конца текущего года.

Но все мы знаем, что глава Федрезерва очень редко вдаётся в такие подробности прогнозного характера. И весьма вероятно, что и в этот раз он ограничится общими фразами. То есть задекларирует намерение смягчить ДКП, но при этом не станет углубляться в детали (темпы, объёмы смягчения и т. д.) и тем самым не оправдает завышенных ожиданий многих трейдеров.

Такой сценарий может спровоцировать коррекционный откат по паре eur/usd, ориентировочно до первого уровня поддержки 1,1050 (линия Tenkan-sen). Впрочем, не стоит забывать, что председатель ФРС всё же способен преподносить вербальные сюрпризы, в том числе и «голубиного» характера.

В любом случае интрига сохраняется, а завышенные ожидания трейдеров несут в себе риски разочарования. В условиях такой неопределённости по паре eur/usd целесообразно сохранять выжидательную позицию.