FX.co ★ Волатильность иены скоро вернется. Когда ожидать следующего шторма?

После бурного начала недели к пятнице волатильность японской валюты заметно поутихла. Однако многие эксперты считают, что это лишь временное спокойствие и прогнозируют новые резкие колебания иены. Разбираемся, что может послужить для них триггером и в какую сторону, скорее всего, двинется курс JPY.

Американские горки японской валюты

Уходящая семидневка была очень нервной и неспокойной для рынков. Главной причиной хаоса стали июльские данные по занятости в США, опубликованные ровно неделю назад.

Напомним, что последний выпуск Нонфармов оказался намного слабее прогнозов, что усилило опасения по поводу неминуемой рецессии в крупнейшей экономике мира и, как следствие, на всей международной арене.

Страх перед замедлением глобального экономического роста спровоцировал массовое бегство инвесторов от рисковых активов в безопасные гавани, такие как японская иена и швейцарский франк.

Первая продемонстрировала более сильную динамику, поскольку получила дополнительную поддержку от резкого сокращения трейдерами кэрри-сделок.

Стратегия кэрри была очень популярной на протяжении последних двух лет, поскольку инвесторам было выгодно занимать средства в иенах с низкими процентными ставками и инвестировать их в более доходные активы, таких как американский доллар или евро.

Благодаря огромной разнице в процентных ставках США и Японии кэрри-сделки приносили трейдерам стабильный доход, но в свете последних событий привлекательность этой стратегии начала снижаться.

На прошлой неделе Банк Японии неожиданно повысил процентную ставку практически с нуля до самого высокого уровня за последние 15 лет, а глава ведомства Кадзуо Уэда дал четко понять, что намерен и дальше ужесточать политику при условии, что это не повлияет негативно на экономику и не спровоцирует замедление инфляции.

С другой стороны, Федрезерв также объявил в открытую на прошлой неделе о грядущих монетарных переменах. На июльском заседании FOMC председатель ЦБ Джером Пауэлл не стал исключать возможность сентябрьского сокращения.

Последовавший за этим слабый отчет по занятости в США еще больше укрепил ожидания скорого и более интенсивного, чем прогнозируют сами представители ФРС, снижения ставок, что послужило дополнительным аргументом для трейдеров в пользу продажи доллара и покупки иены.

На старте этой недели курс JPY подскочил более чем на 2%, до самого высокого с начала года уровня 141,675, что усугубило ситуацию на японском фондовом рынке. В понедельник индекс Nikkei пережил сильнейший со времен 1987 года обвал.

Именно это и послужило главной причиной для того, чтобы Банк Японии снова изменил свою риторику: с ястребиной на голубиную. В среду заместитель главы BOJ Шиничи Учида заявил, что повышенная волатильность рынков является веским поводом сделать паузу в ужесточении, поскольку она может негативно повлиять на потребление, в результате чего инфляция снизится.

– После комментариев Учиды вероятность повышения ставок в краткосрочной перспективе полностью исчезла, а вероятность еще одного раунда ужесточения в этом году существенно снизилась, – заявил аналитик SMBC Nikko Securities Йошимаса Маруяма.

В настоящее время около 65% из 34 экономистов, опрошенных агентством Bloomberg, ожидают, что до конца года Банк Японии снова решится повысить ставки. Трейдеры менее уверены в этом: сейчас рынок оценивает вероятность повышения ставки на 0,25% к декабрю примерно в 30% по сравнению с 60% неделей ранее.

Ослабление ястребиных настроений трейдеров относительно дальнейшего монетарного курса BOJ обвалило в середине недели курс японской валюты на 1,6%, до сессионного минимума 147,90.

Почему иена останется волатильной?

В четверг иена продолжила снижаться к доллару, но ее динамика была более спокойной. По итогам вчерашних торгов японская валюта просела на 0,37%.

От падения иену не смогло уберечь даже обнадеживающее резюме мнений июльского заседания BOJ. Опубликованный в четверг отчет показал, что японские политики сосредоточились на серии повышений ставок.

На июльской встрече некоторые члены правления прямо указали на необходимость дальнейшего ужесточения, а один из них заявил, что в конечном итоге ставки должны быть увеличены как минимум до 1%, назвав этот уровень нейтральным.

Эти мнения явно противоречат последним комментариям Шиничи Учиды, что подчеркивает деликатность задачи, стоящей перед регулятором. Сейчас рынок откровенно недоумевает, что же на самом деле в планах у Банка Японии – продолжать ужесточение или взять паузу.

По этой причине любые сигналы BOJ о траектории ставок, которые прозвучат в ближайшее время, скорее всего, выступят мощными триггерами для иены. Куда в конечном итоге двинется японская валюта – будет зависеть от тона Центробанка: ястребиная риторика подстегнет JPY к росту, тогда как голубиная – окажет давление на курс.

– Если на рынок продолжат поступать противоречащие друг другу заявления от японских чиновников, это может окончательно подорвать доверие инвесторов к регулятору и вызвать еще большую нестабильность на финансовых рынках, – заявил экономист Такуя Канда.

Такой же точки зрения придерживается и его коллега Чару Чанана. Эксперт уверен, что неоднозначные сообщения Банка Японии лишь усилят ненужную волатильность.

– Избежать турбулентности как по иене, так и по акциям поможет только согласованность в сообщениях BOJ, – заявил эксперт.

Также повышенную волатильность в паре USD/JPY могут спровоцировать новости с американского фронта. На следующей неделе внимание инвесторов будет сосредоточено на отчете по потребительским ценам в США за июль, а еще через неделю – на комментариях председателя ФРС Джерома Пауэлла во время ежегодного симпозиума в Джексон-Хоуле.

Высокий риск для иены сейчас представляет ослабление голубиных настроений рынка вокруг дальнейшей политики американского регулятора, первые признаки которого мы могли наблюдать вчера.

В четверг инвесторы снизили вероятность того, что на своем следующем заседании в сентябре ФРС снизит процентные ставки на 50 б.п. с 69% до 54%.

Причиной тому послужил неожиданно сильный недельный отчет по занятости. Опубликованные вчера данные показали, что за неделю, которая закончилась 3 августа, число первичных обращений за пособием по безработице в США сократилось на 17 тыс., до 233 тыс., что стало самым большим снижением примерно за 11 месяцев. Экономисты, опрошенные агентством Reuters, прогнозировали, что будет подано 240 тыс. заявок.

– Этот отчет помог немного снизить опасения инвесторов относительно резкого ухудшения ситуации на американском рынке труда и неминуемой рецессии, что оказало поддержку доллару, – отметил аналитик National Australia Bank Тейлор Ньюджент.

Если в ближайшей перспективе доллар получит еще один импульс для роста в виде неожиданно сильных данных по инфляции или более ястребиной риторики главы ФРС, мы можем увидеть возвращение на рынок кэрри-трейдеров, что выльется в новую волну волатильности для иены (в сторону снижения).

– Я не думаю, что с кэрри-трейдом покончено. Даже если в сентябре ФРС действительно резко снизит процентную ставку, как ожидают большинство трейдеров, а Банк Японии еще раз ужесточит свою политику в текущем году, у инвесторов все равно будет стимул использовать иену в качестве инструмента для кэрри-сделок, поскольку разница в процентных ставках США и Японии по-прежнему останется очень весомой, – заявил аналитик OCBC Васу Менон.

Его мнение идет вразрез с более популярным прогнозом, согласно которому на рынках продолжится активная ликвидация кэрри-сделок, что усилит волатильность иены в сторону повышения.

Экономист The J.P. Morgan Мак Горейн считает, что при условии, что США удастся избежать рецессии, в следующем году Банк Японии проведет серию повышений ставок, что будет способствовать уверенному росту курса иены к доллару.

По прогнозам стратегов ING, благодаря активной нормализации своей политики к концу 2025 года японская валюта может укрепиться примерно на 10% от текущего уровня.

Технический анализ USD/JPY

Текущая техническая картина, в частности, пробитие нисходящего канала, указывает на ослабление медвежьего тренда в паре USD/JPY.

О возможном краткосрочном укреплении мажора также свидетельствует расположение 14-дневного индекса относительной силы RSI на уровне 30.

Если актив сможет преодолеть уровень 148,13, это еще больше ослабит медвежий импульс и приведет котировку к дальнейшему росту, вплоть до уровня 154,50, который ранее выступал в роли сопротивления. Этот уровень является важным техническим барьером, который определит дальнейшую динамику пары в ближайшие недели.

С другой стороны, если мажор опустится ниже уровня поддержки в районе 146,75, это откроет для продавцов быстрый путь к уровням поддержки на отметках 140,25 и 139,00. В этом случае возможен возврат к нисходящему тренду, который может усилиться в зависимости от дальнейших действий Банка Японии и состояния глобальной экономики.