FX.co ★ Иена рухнула: Банк Японии передумал быть ястребиным

Недолго музыка играла, недолго длилось ралли иены. Сегодня утром японская валюта резко упала в паре с долларом, поскольку рынок получил сильный голубиный сигнал от влиятельного представителя Банка Японии Шиничи Учиды. Разбираемся, почему BOJ снова переобулся и какие последствия будет иметь для иены его текущая позиция в отношении монетарной политики.

Что сказал Учида?

Сегодняшнего выступления заместителя главы Банка Японии Шиничи Учиды быки по иене ждали с огромным нетерпением, надеясь получить подтверждение ястребиной решительности регулятора, которую он проявил на своем последнем заседании в июле.

Однако чиновник не оправдал рыночных ожиданий и сделал крайне голубиное заявление, снизив вероятность повышения процентных ставок в ближайшей перспективе.

Чтобы понять логику этого поступка, давайте вспомним события, которые произошли на рынках за последние несколько дней и перевернули их с ног на голову.

Итак, на прошлой неделе BOJ повысил ставки до 16-летнего максимума 0,15%–0,25% и дал четко понять, что намерен продолжить нормализацию своего денежно-кредитного курса, если экономика и инфляция будут развиваться в соответствии с его ожиданиями.

Непривычно жесткая позиция японского ЦБ спровоцировала массовую ликвидацию еще недавно популярных кэрри-сделок, при которых трейдеры занимали низкодоходную иену, чтобы инвестировать в более высокодоходные активы, например, в доллар, чтобы получить хорошую прибыль.

Снижению популярности этой стратегии также способствовало июльское заседание ФРС, которое состоялось на минувшей семидневке. На этой встрече регулятор сохранил ставки на прежнем уровне, но не исключил вероятность их снижения уже в сентябре.

Масштабное сворачивание кэрри-сделок привело к резкому росту иены против доллара. На прошлой неделе она укрепилась более чем на 2%, но настоящий звездный час для японской валюты наступил в минувший понедельник.

В начале этой недели курс JPY взлетел до 7-месячного максимума 141,675 за доллар, что значительно выше 38-летнего минимума 161,96, на котором иена торговалась еще в начале июля.

Триггером для этого послужили июльские данные по занятости в США, которые указали на существенное охлаждение рынка труда, что возобновило спекуляции о возможной жесткой посадке американской экономики и посеяло на рынках страх перед рецессией – не только в Штатах, но и во всем мире.

На волне паники инвесторы бросились активно продавать все, что только можно: от доллара до акций, и покупать активы-убежища, отдавая явное предпочтение японской валюте из-за изменившейся монетарной позиции BOJ.

В результате этой распродажи в понедельник два ключевых показателя фондового рынка Японии упали более чем на 12%, а потом так же резко восстановились, когда волнения немного поутихли. По мнению многих аналитиков, именно этот фактор и предопределил сегодняшний голубиный тон замглавы BOJ Ш. Учиды.

На старте среды заместитель председателя Банка Японии заявил, что регулятор не будет повышать процентные ставки в условиях повышенной нестабильности на финансовых рынках.

– Поскольку мы наблюдаем резкую волатильность на внутренних и зарубежных рынках, которая может повлиять на корпоративную активность и потребление, в настоящее время необходимо поддерживать текущие уровни смягчения денежно-кредитной политики, – отметил чиновник, выступая перед бизнес-лидерами в северном японском городе Хакодате.

Кроме того, Ш. Учида подчеркнул риск снижения повышательного давления на импортные цены и, следовательно, общую инфляцию, на фоне недавнего укрепления иены. Исходя из этого, он также заявил, что не видит срочной необходимости в повышении ставок, тем более что власти Японии могут позволить себе подождать, пока рынки успокоятся, прежде чем принимать какие-либо решения.

– В отличие от процесса ужесточения в Европе и Соединенных Штатах, экономика Японии не находится в ситуации, когда банк может отстать от графика, если не будет повышать процентную ставку определенными темпами, – заявил японский политик.

Высказывания Ш. Учиды резко контрастируют с ястребиными комментариями его шефа Кадзуо Уэды, сделанными на прошлой неделе. Именно поэтому рынок так бурно на них отреагировал: на азиатских торгах иена обвалилась к доллару более чем на 2%, до уровня 147,91, тогда как японские акции, наоборот, стремительно выросли.

Что теперь будет с иеной?

– На заседании в июле Банк Японии повысил процентные ставки, потому что ему не нравилась слабая иена. Теперь, похоже, он предлагает приостановить повышение ставок, потому что ему не нравится падение акций. Если BOJ действительно так внимательно следит за рынками при определении своей монетарной политики, есть вероятность, что он не повысит ставки настолько сильно, как ожидалось еще недавно, – поделился мнением аналитик Такуя Канда.

Напомним, что сразу после июльского заседания Банка Японии трейдеры повысили вероятность того, что к декабрю BOJ поднимет процентные ставки еще на 0,25%, примерно до 60%.

Сегодня, после голубиной риторики Ш.Учиды, участники рынка снизили вероятность развития такого сценария всего до 20%, хотя многие эксперты до сих пор придерживаются мнения, что в течение следующих нескольких месяцев Банк Японии повысит ставки как минимум дважды, и в конечном итоге показатель завершит год на уровне 0,50%.

– Я думаю, было бы преждевременно предполагать, что повышения процентной ставки до конца года не произойдет, основываясь лишь на сегодняшнем заявлении Ш. Учиды. Скорее всего, принятие решения об ужесточении будет зависеть от многих факторов, включая экономические тенденции в Японии и США, – заявил аналитик Юити Кодама, считающий, что Банк Японии до конца года повысит ставки до 0,50%.

Его коллега Мо Сионг Сим придерживается аналогичной точки зрения и ожидает продолжения нормализации курса Банка Японии в ближайшей перспективе, несмотря на возврат BOJ к голубиной риторике.

– Недавняя рыночная волатильность и резкое повышение курса иены вызывает явное беспокойство у японских политиков, что очевидно из сегодняшних комментариев Учиды. Однако рост заработной платы является хорошим предзнаменованием для потребительских расходов, что поддерживает перспективу дальнейшего ужесточения Банком Японии, – заявил эксперт.

Как видим, эксперты по-прежнему склоняются к ястребиному сценарию для японского регулятора и потому видят потенциал дальнейшего укрепления иены.

– Не думаю, что сегодняшнее заявление Учиды всерьез и надолго изменит расстановку сил в паре USD/JPY. Вероятно, оно принесет временную стабильность японскому фондовому рынку, но не сможет отвлечь внимание инвесторов от экономических данных США и опасений по поводу рецессии, которые стали мощным катализатором снижения мажора на прошлой и текущей неделе, – отметил валютный стратег Чару Чанана.

Эксперт считает, что открытие новых кэрри-сделок по-прежнему остается сложной задачей в условиях повышенной волатильности и сохраняющейся нервозности в отношении будущего американской экономики и ожидает, что уже в краткосрочной перспективе иена сможет укрепиться к доллару до отметки 145,00.

– Что же касается более отдаленных перспектив японской валюты, соотношение риска и прибыли в паре USD/JPY по-прежнему указывает на рост иены, поскольку уже в сентябре ФРС может вступить на путь снижения ставок, – подчеркнул Ч. Чанана.

Такого же мнения придерживается и Хирофуми Сузуки из Sumitomo Mitsui Banking Corp. Он считает, что в скором времени иена продолжит свое ралли, если в США начнется существенное замедление экономического роста, что снова приведет к массовому бегству инвесторов в безопасные активы. По его прогнозам, в таком случае JPY сможет повторно протестировать недавний максимум 141,70 или даже взять новую вершину.

Однако далеко не все аналитики настроены так оптимистично по отношению к японской валюте. Например, Дэвид Форрестер из Credit Agricole сегодня заявил, что сегодняшние комментарии Ш. Учиды дали ясно понять, что в ближайшее время BOJ не будет повышать ставки. По мнению эксперта, сохранение мягкой политики в Японии приведет к тому, что иена снова окажется под давлением и просядет к доллару.