FX.co ★ EUR/USD. Недооценённый Пауэлл

Валютный рынок фактически проигнорировал вчерашнее выступление главы ФРС Джерома Пауэлла в Конгрессе. Напомню, что вчера он озвучил полугодовой доклад в Сенате, то есть верхней палате Конгресса, а сегодня выступит в Палате представителей.

В общем и целом, можно сказать, что Пауэлл повторил уже озвученные на прошлой неделе тезисы. В частности, он заявил о том, что Федрезерву требуется «больше благоприятных данных о динамике инфляции» для снижения процентной ставки. При этом инфляционные отчёты за первый квартал «не способствуют такому росту уверенности». За исключением майских данных – здесь, по словам Пауэлла, был зафиксирован «некоторый умеренный прогресс».

«Дальнейшие благоприятные данные укрепили бы нашу уверенность в том, что инфляция стабильно движется к целевому уровню в 2%», - сказал глава ФРС.

Здесь же он добавил, что преждевременное или чрезмерное смягчение монетарной политики может привести к остановке прогресса или даже откату в борьбе с инфляцией.

Казалось бы, такие мессиджи должны были оказать поддержку американской валюте, но гринбек проигнорировал слова Пауэлла. Отчасти потому, что всё это он уже озвучивал на прошлой неделе на форуме в Синтре. Кроме того, помимо условно «ястребиных» сигналов, были и вполне «голубиные».

И на мой взгляд, вчерашнее выступление главы ФРС носило прежде всего «голубиный» характер. Только рынок не услышал или не захотел слышать соответствующие мессиджи, в преддверии ключевых данных по росту инфляции в США.

Судите сами. В отличие от выступления в Синтре, в Конгрессе Пауэлл акцентировал свое внимание не только на инфляции, но и на динамике американского рынка труда. В частности, он заявил о том, что рынок труда США сбалансировался, «что укрепляет аргументы в пользу смягчения монетарной политики». То есть он дал понять, что рынок труда больше не стимулирует инфляцию, а последние данные свидетельствуют о первых признаках охлаждения.

Здесь необходимо напомнить, что согласно опубликованным в минувшую пятницу данным, уровень безработицы в Штатах вырос до 4,1% (рост фиксируется третий месяц подряд), а показатели прироста числа занятых за май и апрель были пересмотрены в сторону понижения, в общей сложности на 111 тысяч. Средний прирост за последние три месяца составил чуть более 170 тысяч. Кроме того, темпы роста средней почасовой заработной платы в США замедлились до 3,9% в годовом исчислении (минимальное значение показателя с июня 2021 года).

Другими словами, глава ФРС признал, что ослабление рынка труда – это аргумент в пользу смягчения денежно-кредитной политики. Но чтобы Центробанк действительно сделал шаг в эту сторону, нужен еще один пазл – это замедление инфляции на устойчивой основе.

В этом контексте инфляционные отчёты, которые будут опубликованы в четверг и пятницу (CPI и PPI соответственно), имеют архиважное значение для всех долларовых пар, в том числе и для eur/usd. Если основные инфляционные показатели в июне повторят майскую траекторию, вероятность снижения процентной ставки в сентябре приблизится к 90%. Но если инфляция вновь ускорится, то шансы снова будут 50/50. Ведь вслед за заявлением о том, что преждевременное смягчение монетарной политики может навредить экономике страны, глава ФРС сделал ещё одно заявление, противоположного характера – о том, что слишком жесткая политика в течение долгого времени «может неоправданно ослабить экономическую активность и занятость».

По большому счёту, Джером Пауэлл заявил о том, что Федрезерв на распутье. С одной стороны, рынок труда больше не является препятствием для смягчения ДКП. С другой стороны, Центробанку мешает инфляция – нужна устойчивая нисходящая тенденция. Если в июне инфляционные индикаторы снова замедлятся, то можно будет говорить о формировании соответствующей тенденции. В ином случае Федрезерв будет и дальше переминаться с ноги на ногу, не решаясь сделать первый шаг.

Согласно предварительным прогнозам, индекс потребительских цен в месячном выражении выйдет на отметке 0,1%, после нулевого роста в мае. В годовом выражении большинство экспертов ожидают замедления показателя – до 3,1%. В мае годовой CPI выходил на уровне 3,3%, в апреле – 3,4%, марте – 3,5%. Базовый индекс потребительских цен, без учета цен на продукты питания и энергоносители, в месячном выражении должен выйти на уровне предыдущего месяца (0,2%). В годовом исчислении также ожидается стагнация: согласно прогнозам, показатель останется на отметке 3,4%. Для покупателей eur/usd важно, чтобы все компоненты отчёта вышли в «красной зоне».

Таким образом, на мой взгляд, рынок недооценил вчерашнее выступление Пауэлла в Конгрессе. Он вполне чётко очертил дальнейшие перспективы возможных действий ЦБ, но при этом дал понять, что судьба процентной ставки – в «руках» инфляции. Июньские CPI и PPI могут склонить чашу весов в ту или иную сторону: либо трейдеры будут готовиться к снижению ставки в сентябре, либо этот вопрос снова зависнет в воздухе, возможно – до декабря.