FX.co ★ Обвал иены и ощущение дежавю. Пойдет ли Япония еще на одну интервенцию?

Вчера японскую валюту захлестнула волна распродаж. Иена резко упала в паре с долларом до 7-недельного минимума 158,90, который наблюдался в последний раз накануне первой в этом году интервенции Токио. Это заметно усилило опасения по поводу повторного вмешательства. Разбираемся, что обвалило курс JPY и какова сейчас вероятность того, что власти Японии снова выйдут на рынок, чтобы поддержать свою валюту

Запоздалая реакция на заседание BOJ

Иена могла рухнуть в паре с долларом еще в конце прошлой недели после голубиного заседания Банка Японии, на котором регулятор не оправдал ожиданий рынка, связанных с началом сокращения покупок гособлигаций.

Однако вместо этого японская валюта стойко продержалась в зоне консолидации три сессии подряд в надежде получить еще больше доказательств ястребиной решительности Центробанка.

Напомним, что на июньском заседании глава BOJ Кадзуо Уэда дал четко понять, что не исключает повторного повышения ставок в июле, если к тому времени экономические данные сыграют в пользу этого решения.

В минувший вторник председатель ведомства снова подчеркнул такую возможность, но, по всей видимости, его слова показались трейдерам неубедительными, как и опубликованный на следующий день протокол апрельского заседания Банка Японии.

Минутки BOJ показали, что в рядах правления банка растут ястребиные настроения, поскольку в апреле некоторые чиновники открыто обсуждали влияние слабой иены на динамику инфляции и даже намекнули, что дальнейшее снижение курса JPY может подстегнуть их на более скорое, чем ожидается, повышение ставок.

Однако быкам по иене этого не хватило, и вчера японская валюта пошла по пути наименьшего сопротивления – вниз. По итогам торгов четверга курс JPY снизился к доллару на более чем 0,5%, достигнув самой низкой в 29 апреля отметки.

– Ослабление иены происходит на фоне сохраняющейся сильной монетарной дивергенции между Японией и США. Трейдеры прекрасно понимают, что даже если в следующем месяце BOJ снова проведет раунд ужесточения, это не поможет существенно уменьшить разницу в процентных ставках этих двух стран, учитывая, что в США в текущем году ожидается лишь одно сокращение, – отметили аналитики Bloomberg Economics.

Валютные стратеги Barclays во главе с Шиничиро Кадотой также видят потенциал дальнейшего снижения иены к доллару из-за устойчивого спроса трейдеров на кэрри-сделки, который, судя по всему, не спадет даже при некотором сокращении разницы в процентных ставках Японии и США.

Эксперты ожидают, что до конца года пара USD/JPY будет торговаться вблизи отметки 160,00, на которую сейчас активно нацелились долларовые быки.

Еще один по удар по иене

В пятницу утром падение иены к американской валюте заметно усилилось. В начале азиатских торгов мажор USD/JPY протаранил круглую фигуру 159,00.

Давление на иену оказали неоднозначные данные по инфляции в Японии за май, которые поставили под сомнение скорое повышение ставок в стране.

Опубликованный на старте дня отчет показал, что в прошлом месяце базовая инфляция, которая не учитывает цены на свежие продукты питания, ускорилась в годовом исчислении с 2,2% до 2,5% из-за повышения тарифов на электроэнергию более чем на 14%.

Показатель оказался немного ниже консенсуса экономистов, которые прогнозировали рост до 2,6%, но уже 26-месяц подряд остался выше таргета Банка Японии в 2%.

Этот фактор мог бы поддержать японскую валюту, если бы не другие разочаровывающие данные. Статистика показала, что в мае годовая базовая инфляция, учитывающая цены как на свежие продукты, так и на топливо, замедлилась с 2,4% до 2,1%, что является самым низким с сентября 2022 года ростом.

Инфляция в сфере услуг частного сектора также упала в прошлом месяце (с 2,4% до 2,2%), что говорит о том, что компании по-прежнему проявляют осторожность в отношении увеличения расходов на рабочую силу.

– Как видим, майский скачок инфляции в Японии был обусловлен фактором роста издержек, а не увеличением спроса. Мы получили слишком мало свидетельств того, что более быстрый рост заработной платы способствовал росту инфляции в сфере услуг, на который делает главную ставку BOJ, – отметил аналитик Bloomberg Economics Таро Кимура.

Большинство экспертов считают, что замедление инфляции в сфере услуг значительно усложняет путь центрального банка к активной нормализации своего монетарного курса, даже несмотря на впечатляющую динамику базового ИПЦ, не учитывающего стоимость свежих продуктов питания.

– Не думаю, что скачок инфляции, обусловленный ростом издержек, повысит уверенность в достижении целевого уровня цен в 2% и станет решающим фактором для следующего повышения ставки Банком Японии. Скорее всего, регулятор предпочтет подождать с ужесточением, пока не появятся данные по экономическому росту за второй квартал, которые должны быть опубликованы в августе, – поделился мнение экономист Rakuten Securities Economic Research Institute Нобуясу Атаго.

Его коллега из Norinchukin Research Такеши Минами также видит высокий риск того, что японскому регулятору придется отложить ужесточение на более поздний срок, учитывая последний отчет по инфляции.

– Рост реальной заработной платы в Японии остается слабым, и нет данных, подтверждающих ускорение инфляции, обусловленной спросом. По этой причине BOJ, скорее всего, не будет повышать ставки в ближайшие месяцы, – сказал Т. Минами, который ожидает повторного раунда ужесточения в Японии в период с октября по декабрь.

Если в ближайшее время рынки также уменьшат свои ожидания насчет июльского повышения ставок в Японии, это может привести к еще большему снижению иены против доллара при условии, что Токио снова не проведет интервенцию в поддержку своей нацвалюты.

Риск вмешательства растет

На данный момент японская валюта демонстрирует самую продолжительную с марта серию падения к доллару. Иена торгуется в красной зоне уже шестой день подряд, но опасность представляет не длительность снижения, а его скорость.

Напомним, что в феврале главный валютный дипломат Японии Масато Канда заявил, что повышение курса доллара на 10 иен в течение одного месяца считается быстрым.

Индикатор, измеряющий изменение курса USD/JPY с самого низкого уровня за последние 28 дней, составляет на данный момент 5,35 иены, что указывает на то, что интервенция является маловероятной, пока пара не достигнет уровня как минимум уровня 163,00.

Однако трейдеры все равно должны быть наготове, поскольку вчера вечером и сегодня утром японские чиновники выступили с предупреждением в адрес валютных спекулянтов.

В четверг главный валютный дипломат Японии М. Канда заявил, что ресурсы, доступные для валютных интервенций, не ограничены. А в пятницу подтвердил, что правительство предпримет все необходимые меры по предотвращению падения курса иены, если оно продолжится.

Также чиновник прокомментировал вчерашний предупредительный сигнал США, заявив, что его позиция по принятию надлежащих мер в случае чрезмерных колебаний валютного курса не изменилась.

Напомним, что в четверг Министерство финансов США включило Японию в свой так называемый "список мониторинга" валютной практики наряду с Китаем, Вьетнамом, Тайванем, Малайзией, Сингапуром и Германией, которые были в предыдущем списке, хотя и не назвало ее валютным манипулятором.

Некоторые стратеги, в том числе Родриго Катрил из National Australia Bank, считают, что заявление Минфина США усиливает давление на Токио, отражая недовольство американской стороны. Эксперт уверен, что на этой почве Япония не станет проводить вмешательство в ближайшее время.

Однако его коллега Кэрол Конг из Commonwealth Bank of Australia придерживается противоположной точки зрения.

– Я не думаю, что отчет Министерства финансов США сильно помешает Министерству финансов Японии снова вмешаться, если падение курса иены резко ускорится, – заявила К. Конг.

Напомним, что в последний раз Токио вышел на рынок, чтобы поддержать свою валюту, в конце апреля и начале мая. На эти цели власти потратили рекордную сумму почти в 10 трлн иен.

Несмотря на то, что японские интервенции не смогли сломить нисходящий тренд по JPY, они оказали существенную поддержку иене, подняв ее с 34-летнего минимума 160,245.